⊙长盛环球行业基金经理 吴达

  资本市场一般习惯对央行的货币政策进行这样那样的解读，在这方面美联储一向是货币政策透明化的全球典范。6月19日晚间的议息会议上该央行一如既往地保持了货币政策连续性，进一步给出了明确的量化宽松退出路径。联储主席伯南克的讲话比市场预期更加激进，表示将于“今年晚些时候”开始逐步退出QE，但同时缓解了市场的加息预期，明确即使失业率降至6.5%并不自动触发加息，强调调整债券购买规模的政策拥有充分灵活性，意图在于避免引发市场担忧情绪导致的过度反应。与货币政策口径对应的是美联储对宏观经济形势的整体预测，也就是如果经济基本面出现超预期的变化，政策也会在随后的会议上做出相应调整。本次声明中美联储认为经济整体好转，特别是房地产提振，促进了消费者信心与家庭开支的改善，抵消了部分财政政策的拖累。失业率将延续下降，下行风险已逐渐消除，过去6个月保持了私营部门平均每月增加20万个就业岗位。具体的预测数据显示了央行官员对于美国经济复苏的信心：失业率今年年底下滑至7.2%-7.3%、明年跌至6.5%-6.8%，而GDP今年增长2.3%-2.6%、明年增长不低于3%。相比今年3月，美联储下调了对2013年GDP预测上限，但是上调明年GDP预测0.1个百分点，而且认为失业率和通胀未来三年的下降速度将快于预期，在2014年底至2015年失业率将降至6-6.5%附近。

  美联储曾多次表示，退出QE的时间表是以经济和就业复苏情况为前提的，在目前7.6%的失业率水平下高调讨论退出路径显示了对美国经济的信心。接下来投资者应该持续关注几个重要数据演变情况，包括失业率是否在今年年底到达7%左右的全面就业复苏条件，长期通胀率是否出现超预期的下降等。可以肯定的是，在失业率7%到6.5%滑落的区间内美联储将会全面停止购买新的债券来给市场提供流动性，失业率在接近6%以前讨论美联储是否加息尚为时过早，现在看这两个关键时点大概是2014年和2015年。

  回头再看现在到年底的短期市场流动性，除美国外，欧洲、日本等国央行维持相对宽松仍然是大主题。从日本近期进出口的情况来看，前期日元大幅贬值使得比价效应下的出口需求加速回升，而进口上涨也显示出日本国内需求的恢复。安倍的经济政策对日本经济拉动效果有所显现。不过值得注意的是，日元贬值也对本国进口价格造成了压力，由其是石油、天然气等进口价格。此外，欧洲地区需求疲软也使得日本对其出口增速改善不明显。

  对于新兴市场来说，流动性短期受市场情绪的影响恐怕波动会比较大，但最实际的杀伤力还是来自于全球低利率环境下发达地区货币贬值造成的新兴经济体投资收益率竞争力下降的问题，例如日元贬值后化工、机械电子等产品的国际竞争力明显提升。显然，简单的跟随性货币政策无法有效解决这一问题。