⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  对于全世界影迷来说，上星期的目光都集中在一个人身上，那就是超人克拉克。在阔别影迷七年之后，这位全球最著名的超能英雄终于重返大银幕，并以独特的黑暗风格和游戏式画面展现正义与邪恶之战的最新篇章。

  至于环球投资者的目光则集中在另一个人身上，那就是美联储主席伯南克。尽管市场对于美联储要放缓量宽步伐的行动早有心理准备，但伯南克在上周议息会议之后的一番讲话，却令局方的态度更加明朗。

  伯南克表示，如果美国经济持续增长及失业率继续下降，当局可能会在今年稍后减少量化宽松货币政策，并在明年中结束该措施。

  自去年9月份以来，美联储每月购买国库券及按揭抵押证券的规模高达850亿美元。如果当局维持这种购买步伐，其资产规模在2013年初可达到2.9万亿美元，至年底更将扩大到3.9万亿美元。

  这项美国有史以来最大力度的货币刺激措施，随着当地经济逐步改善，现正日益不合时宜。美国失业率已从2009年10月份的高位下跌2.4%。随着房屋价格上升，财政风险减退，消费信心改善，以及维持量宽规模的长期成本日益增加，美联储要进一步刺激经济的理据已快速消失。

  无论当局减少资产购买规模的动作有多缓慢，从每月购买850亿美元降至零，都可能会对长期利率构成显著的上升压力。不少投资者亦可能会基于这预期，而在当局行动前就开始抛售债券，令利率提前上升。

  不过，摩根资产管理认为利率上升应不会对美国经济构成影响。即使按揭利率从现水平大幅回升，对比历史而言，按揭利率仍处在极易负担的水平。况且，随着美联储开始上调短期利率，消费者的利息收入亦有望抵消利息开支。

  对于股市而言，利率上升也应不会构成重大拖累。从过去50年的历史来看，如果利率从极低水平开始上升，股票价格通常会上升而非下跌。相反，债券则较易受到利率上升冲击，但其中较高信贷风险的范畴（例如高收益债券）则可望表现较佳。