⊙西部证券 黄铮

  上周市场延续下跌格局，两市股指一周跌幅均超过4%，深成指月内跌幅已达12.12%，在宏观经济疲软、资金供给紧张的不利影响下，近期市场深陷恐慌氛围。我们认为，深幅下跌过后的股指存在超跌反抽的可能，但在经济弱环境难以改观的阶段，股指止跌也无力改变震荡反复的筑底常态。操作上，坚守防御性策略，轻仓等待市场趋势有所回稳。

  上周末消息面并无重大变化，证监会表示IPO重启无时间表，但这对中长期资金供需所造成的持续影响，始终在投资者心理上强化利空因素。从上周市场环境观察，资金面疲弱信号不断加强，银行拆借和交易所回购利率一度飙升。上周央行地量发行央票、未重启正回购操作，又再度向市场传递出近期不会放松流动性的强烈信号。并且，这种资金环境的不利预期有进一步延续的可能，因7月限售解禁量高达2695亿股，占整个三季度3255亿股83%解禁比重，以及7月月初银行机构补缴存款准备金、月中上缴企业所得税等巨大压力下，中短期内流动性紧张的困境较难改善。再从市场运行趋势特征来看，各板块表现更多反映经济不振的深层次影响。在本轮下跌行情中，跌幅超过大盘10个行业指数，分别是证券、多元金融、电信运营、煤炭、有色、银行、保险、建筑、农林牧渔、房地产，其中周期性行业指数高达4个，经历前期持续板块轮番下挫的补跌影响，随后市场热点的重新梳理需要耐心等待。因而对于当前市场而言，IPO、资金压力的凸显，宏观经济低位反复的周期延伸，基本面弱环境较难改善，即便下跌带来股指反抽的必要，也难以从根本上扭转整体盘弱的不利局面。

  从走势特征来看，伴随板块个股无一例外的普遍调整，股指接连下挫的技术形态较为恶劣。截至上周末，两市流通市值一周缩水3.89%，沪深两市股指月内累积跌幅也分别达到9.89%和12.12%，但市场超跌反弹的积极性却仍很欠缺。一方面权重股反弹意愿并不强烈，虽然汇金宣布将继续增持六大金融机构A股股份，一度激发上周五金融股的盘中活跃，但从银行、地产指数表现观察，前期下跌均已纷纷回落至年线位置，此类主流权重想对市场形成真正意义上的底部稳固，不能缺乏低位持续进驻的资金支撑，目前银行指数、房地产指数还没有底部持续放量的信号。另一方面，技术反抽力度偏弱。以沪指日线为例，沪指缩量反抽尚未触及5日均线，说明市场短期弱势局面并未改观，上周沪指失守中期50周均线来看，三连阴的周K线形态，令股指重心破位下移已成必然，本周即便存在技术反抽的修复可能，也较难从形态上逆转下跌趋势。

  进入本周，又是6月机构投资者年中结算周，中报临近的业绩考验、经济数据公布节点等一系列不稳定因素浮现。前期持续下跌虽然增强股指技术回补的要求，但在止跌初期因缺乏清晰的领涨热点，投资者情绪难有显著恢复，指数触底后的震荡反复仍会重演，关注沪指盘中反抽能否有效触及五日均线压制。市场策略方面，持仓防御性在于轻仓坚守，急促进场参与弱反弹的意义不大。

  （执业证书编号S0800611010052）