□ 国泰基金量化投资小组

  今日起正式发行的国泰黄金ETF作为近年来最受瞩目的金融创新产品之一，具有重要的战略意义。我们认为推出国泰黄金ETF既是对金融市场顶层设计思路的坚决贯彻，也是顺应市场发展趋势之举，更符合投资者的实际需求。

  1、推出国泰黄金ETF是深化中国金融市场的重要举措

  国泰黄金ETF有利于扩大黄金市场的投资者范围，丰富投资者种类，繁荣黄金市场。黄金市场是金融市场的重要组成部分，推出国泰黄金ETF，大力发展黄金市场，有利于形成与其他金融市场协调发展的局面，有利于进一步完善我国金融市场体系，扩大金融市场的深度和广度，深化金融市场功能，提高金融市场的竞争力和应对危机的能力，客观上起到维护金融稳定和安全的重要作用。

  2、推出国泰黄金ETF有利于提升国内黄金市场定价影响力

  自古以来，我国居民就有投资黄金的文化传统。随着国民经济快速发展和人民生活水平的提高，居民对投资黄金的需求稳步增长。目前我国已成为全球第一大黄金消费国和第一大黄金生产国，理应成为全球黄金定价中心之一。

  在国内黄金定价方面，黄金交易所等国内现有黄金交易场所发挥了重要作用。推出国泰黄金ETF，有助于将证券交易所的投资需求引入到黄金交易所中来，大幅提升黄金交易所交易覆盖面，尽可能多的将各类需求汇聚到黄金交易所中来，达到更为准确、全面的表征我国黄金交易需求的目的，使黄金交易价格更为贴近客观的供求关系，有效提升我国在国际黄金市场的定价影响力。

  此外，国泰黄金ETF可以间接起到黄金市场蓄水池的作用，在金价单边大幅波动的情况下，国泰黄金ETF可以调节部分黄金市场的供求关系，平抑黄金供求的矛盾，避免类似今年4月份持续单边市而造成国内外金价价差过大的情况。

  3、推出国泰黄金ETF有助于填补国内市场空白

  众所周知，商品、股票、债券、现金资产是最为重要的四类资产配置工具。国泰黄金ETF的价格波动与黄金现货价格波动高度相关，而黄金作为重要的商品类别，可以与A股、债券和货币资产形成互补，从而为投资者在现有投资品种的基础上提供一类重要的补充。

  国泰黄金ETF追踪黄金价格，保留了黄金投资的优势，而交易方式同股票一样，为证券投资者提供了分散投资组合风险的渠道。其一，黄金与其他三类资产的投资收益呈现不相关或负相关的特性，而黄金与主要大宗商品投资收益相关系数也较低，投资者可以通过持有国泰黄金ETF构建既定收益下更低风险的证券投资组合。其二，根据世界黄金协会的研究，高通胀时期黄金收益率更高，平均为31.1%，投资黄金，有助于实现抵抗通胀的目的。最后，黄金的投资收益波动率相对较低，投资风险也相对可控。

  4、国泰黄金ETF有助于拓展投资者的投资范围

  海外经验表明，机构投资者与养老金往往存在对直接商品投资的限制，而国泰黄金ETF却属于上述机构的投资范围。

  我国机构投资者与养老金规模发展迅速。以养老金为例，全国社会保障基金2011年的规模为8689亿元，企业年金2011年的规模为3570亿元。在股票市场表现欠佳的情况下，养老金面临着资产保值增值的巨大压力，而国泰黄金ETF可以为这类投资提供有效的风险分散工具，而这类投资者对于国泰黄金ETF的配置行为，也有助于进一步扩大黄金交易所的投资者范围。

  5、国泰黄金ETF符合我国市场特征

  国泰基金早在2009年即积极开展了国泰黄金ETF研究项目，研究成果得到交易所等有关机构的高度认可，并与上交所合作出版了《国泰黄金ETF研究文集》一书。基于国泰基金在国泰黄金ETF产品研究过程中的突出贡献以及产品方案的可行性评估，2011年7月，上交所授权国泰基金参与开发国泰黄金ETF。为进一步提升产品方案的合理性和可行性，国泰基金还与境外合作伙伴道富银行，拟任托管银行工商银行以及拟任授权参与人海通证券、银河证券等开展深入交流与探讨，反复完善产品方案。

  在产品方案设计过程中，国泰基金特别注重研究我国现存各类黄金理财产品的优势与不足，将国泰黄金ETF的目标客户明确定位为交易所场内客户，以满足场内投资者多样化资产配置、获取黄金资产升值收益的需求为首要设计目标。明确的市场定位有利于该产品推出后与其他各类黄金理财产品形成良好的互补，符合当前市场环境下的监管方向，具有较强的生命力和竞争力。该方案借鉴SPDR的成熟经验，以授权参与人为突破口，兼顾我国交易系统和登记结算模式的现实特征，将申购赎回和二级市场交易分置于金交所和上交所，业务逻辑清晰、合理，功能脉络简洁、严谨，能够较好的实现高效交易、风险可控的运作管理目标。（CIS）