国债期货带来的变数

  ⊙本报记者 周宏

  上周五，证监会正式宣布《关于中国金融期货交易所上市国债期货的批复》，同意中金所上市国债期货，同时监管部门还明确透露相关上市准备工作预计将在2个月内完成，颇夺人眼球的国债期货上市消息就此获得证实。

  国债期货在中国资本市场的历史情节深厚，因此也格外引得不少人担心。诸如分流股市资金、过度投机、乃至金融风险的控制问题各方都讨论的颇为周全。而为了化解这种担心。有关部门也已宣布，一方面，国债期货也将适用“合适投资者”的要求，即入市门槛不会太低，另一方面，以市场存量最大的国债5年期券为标的，充分保障了现货供应。这一次，国债期货要出现当年两方巨额资金对垒、多逼空、空逼多的情况估计是很难的。

  对于基金产品而言，国债期货的影响似乎大家还着墨不多，因此格外值得多提些。

  首先，国债期货的推出，一定会带动相关产品的活跃。比如，目前市场内已经有一个5年期标的的国债ETF，国债期货的上市带动它的活跃是必然的。仅就单单一个“期现套利”（指期货价格与现货价格之间出现一定价差引发的套利机会）而言，国债期货、国债ETF与国债现券之间就形成了3角6个方向的套利可能。再考虑到银行间市场和交易所市场的差异，围绕国债期货的套利方式方法比翻大增。

  除此以外，国债期货可大幅增加相关领域的绝对收益产品的出现。目前行业内，绝对收益产品的布局，除了少数结合股指期货的量化投资产品外，其余，基本上以锁定期限，引进担保或是分级产品（另一种变形的担保）的方式做出的。总体成本和规模都大受限制。

  若国债期货推出，则围绕这各类固定收益工具、结合国债期货，理论上将可形成杠杆倍数差异巨大、品种高度丰富的对冲产品，在此基础上，形成各式各样的绝对收益导向的产品。市场定价的效率和金融产品的创造力有望被一举激发。

  从更长远角度看，信用的分析和鉴别能力有望成为固定收益的核心竞争力，产品创新能力则成为各家基金公司发展的关键助推力。整个行业的竞争重点有望进一步向固定收益方向转化。

  至于有些人担心的分流股市资金，影响股票基金提法，大可不必太在乎。一方面，股市萎靡已久绝非国债期货一家之功。另一方面，资金如流水，必然会向低风险高收益处流去。国债期货顶多只是加快了一些变化的速度而已。