⊙中国中投证券（杭州） 吕祖山

  上周沪深两市均出现了首尾两天调整，中间三个交易日连续反抽的行情。与上波启动的以中小市值股为绝对主角的反弹不同的是，本次反抽不 少大盘蓝筹股的整体表现也比前一段时间要活跃得多，比如石化、煤炭、银行和有色金属等，与前段时间连续下跌或是横盘整理的走势形成了鲜明的对比。

  蓝筹股在短时间内能有这么大的涨幅，主要还是这些板块已经经过了比较长时间的调整，股价上虽不能说已经到了最低价，但已经越来越接近历史上的估值低点，这期间发生些像样的报复性反抽，并不是十分难以理解的事。当前持续三天的反抽能否转变为阶段性上涨的一部分呢？笔者认为，答案是否定的。首先，目前经济上的弱复苏态势短时间内难以得到有效扭转，刚披露的PPI指数虽然环比有所上升，但仍然是下跌不小，显示工业企业仍然面临经营上的压力。第5轮中美战略经济对话，中方也向外界释放了为了实现经济的转型，容忍经济进一步减速的信号，强调经济上的转型不可能一蹴而就，必将会经历一段痛苦的过程。因此A股若想在这个大的经济背景下，走出大的上涨行情可能性并不太大。

  其次，这波短短的反抽行情中，市场上始终充斥着各种各样所谓的利多传闻，前有国家给房地产企业再融资上进行松绑，后有国家有可能出台刺激经济的政策这种混淆视听的报道和言论，而A股就在市场将信将疑中快速地向上推进，似乎并没有留给市场更多的思考和甄别传闻真伪的时间。依靠市场传言来唤醒行情多少是件不够靠谱的事情，因此市场最终会回归理性，用脚投票也是合情合理了，上周五午盘最终跳水多少也是给本轮反抽浇了一盘冷水。

  再次，6月份的资金荒确实让A股经受了严峻的考验，连续近一个月的下跌着实伤害了市场，干涸的资金自然无法推动A股的上涨，而A股的糟糕表现更是无法吸引追求绝对收益的场内资金，资金外逃转战利率居高不下的货币市场不是不可能，原本在资金上并不富余的资本市场有此令人揪心的表现，这一因素也是相当重要的。但自从6月底触及低点发生反抽以来，不排除对游离于场外的资金重新产生一定的诱惑力，当前大幅回落并趋稳的利率表明资金荒已经暂告一个段落。由此笔者估计近期再度出现6月下旬这般快速下挫的行情的可能性已经降低，但期待类似去年12月大级别的反弹行情并不切实际，短期维持宽幅整理的可能性比较大。

  （执业证书：S0960611050019）