⊙记者 徐锐 ○编辑 邱江

  以终止上市地位为目的，神华国能对金马集团展开的全面要约收购行将步入“收官”阶段。而作为决定本次收购成败的关键力量，众多机构股东却一直“按兵不动”——未就是否接受要约给出明确表态，金马集团的“去留”也由此蒙上了极大的不确定性。

  自今日起，神华国能要约收购金马集团进入最后三个交易日。如果说前期预受要约尚可“反悔”的话，那么在这三日内进行预受的股东将不能撤回其相关要约，转而由中登公司临时保管直至该次收购结束。

  根据神华国能之前提出的要约收购方案，其将以13.46元/股的价格收购金马集团中小股东所持股权，进而通过终止后者上市资格的方式，来彻底解决金马集团与中国神华间潜在及可能的同业竞争问题。基于此，神华国能明确以金马集团股权分布符合退市要求为生效条件，即接受要约的股份申报数量超过11050.77万股（收购后社会公众持股比例低于10%），要约收购方可生效。

  现实却是，本次要约收购已启动二十余日，但截至7月12日仅有437.09万股股份预受要约，不及上述目标的4%。显然，若该态势得以持续，神华国能对金马集团的私有化大计便宣告失败，后者将继续维持上市地位，神华方面也将继续履行原有的资产注入承诺。

  不过，参照金马集团2013年一季报，包括华商领先、东兴证券、太钢投资等6家机构股东的持股数均在360万股以上，合计持股数高达8586.12万股。反观上述已接受要约股份则出自190名股东之手，加之前期并无大宗股权集中接受要约，由此判断上述机构股东目前并未接受要约。这不由令外界猜测：该部分股东究竟是已放弃接受要约还是在等待合适时机？

  “从过往要约收购案例来看，一般也是在最后三个交易日出现股东密集接受预约的情形，故仅以目前接受要约情况来判断本次收购结果为时尚早。”一直关注本次要约收购的某券商分析人士也表示，由于金马集团机构持股较为集中，相较于众多中小投资者，几家机构股东的态度便可能左右最终结果。

  而机构股东之所以迟迟未有动作，在于股东之间也存在一定“博弈”。在上述人士看来，因要约收购事件的支撑作用，金马集团当前股价走势已是一种“失真”状态，鉴于要约收购消息披露至今大盘走势低迷，一旦收购失败，金马集团股价或将出现补跌，申报要约的股东也将蒙受损失。

  在此背景下，出于稳妥起见，一些股东或是在等待持股量较大机构的动作：若大机构接受要约，其也“跟风”接受，进而将持股高价卖给神华国能；若大机构未有动作，其则可率先从二级市场卖出，最大限度降低投资风险。“可见，如果今后三日出现大机构接受要约，那么本次收购结果或将出现根本性逆转。”该人士强调。