（上接A14版）

发行人最近三年末可供出售金融资产余额分别为１６，４４１万元、１４，９５４万元和１７，２１８万元，主要为发行人持有的招商银行（股票代码：６０００３９）股份及路桥集团持有的招商证券（股票代码：６００９９９）股份。截至２０１２年末，发行人持有招商银行１１，８７６，１３０股股份，路桥集团持有招商证券８４１，９１４股股份。最近三年发行人持有可供出售金融资产取得的投资收益分别为２８２万元、３６４万元和５１１万元。

（８）固定资产

发行人固定资产主要为房屋及建筑物、施工机械及其他设备等。发行人最近三年末固定资产分别为１６９，４８０万元、１７３，７３５万元和２６６，０９６万元，占总资产的比例分别为７．４９％、５．８７％和７．７５％。发行人固定资产２０１１年末和２０１２年末较上期末分别增加了４，２５５万元和９２，３６２万元，增幅分别为２．５１％和５３．１６％，２０１２年末发行人固定资产账面价值大幅增长的原因是公司投资开发的巴郎河（华山沟）水电站转入固定资产，转固金额９０，８８８万元。

（９）无形资产

发行人无形资产主要为ＢＯＴ资产，对于提供ＢＯＴ参与公共基础设施建设业务，公司于项目建造期间的征地拆迁、工程建设及资本化财务费用等投资成本形成无形资产，截至２０１２年末发行人ＢＯＴ资产的账面价值为１，１７７，０２０万元，占无形资产的比例为９９．７９％。发行人最近三年末无形资产账面价值分别为４４１，１００万元、７６８，２６９万元和１，１７９，４９８万元，占总资产的比例分别为１９．４９％、２５．９６％和３４．３５％。发行人无形资产２０１１年末和２０１２年末较上期末分别增加了３２７，１６９万元和４１１，２２９万元，增幅分别为７４．１７％和５３．５３％。２０１０年以来无形资产余额大幅增长的原因是主要是ＢＯＴ项目的开发建设投入导致无形资产占比最大的ＢＯＴ资产持续大幅增长。

２、负债结构分析单位：万元

项目	２０１２年末		２０１１年末			２０１０年末
	金额	占比（％）	金额	占比（％）		金额	占比（％）
短期借款	４８８，６７０	１６．４４	２１８，２０４		８．４２	１０９，４９２	５．４２
应付票据	６３，１３１	２．１２	２７，４４９		１．０６	１６，０４６	０．７９
应付账款	６９６，２００	２３．４２	７５９，３１１		２９．３２	５４３，９６６	２６．９３
预收款项	３２５，０９９	１０．９４	４２５，３１９		１６．４２	３７３，１９４	１８．４８
应付职工薪酬	２０，２６７	０．６８	１８，９６９		０．７３	１３，８４２	０．６９
应交税费	３５，４３５	１．１９	３２，３４９		１．２５	１５，５６２	０．７７
应付利息	２，１７７	０．０７	３４６		０．０１	－	－
应付股利	３，４８３	０．１２	３０２		０．０１	７９８．７６	０．０４
其他应付款	２５３，９５４	８．５４	２７３，７７８		１０．５７	２７１，９９３	１３．４７
一年内到期的非流动负债	７５，９６３	２．５６	１８９，１３３		７．３０	８，５００	０．４２
其他流动负债	３７，２４９	１．２５	３１，６１３		１．２２	２０，８７０	１．０３
流动负债合计	２，００１，６２６	６７．３４	１，９７６，７７２		７６．３２	１，３７４，２６２	６８．０４
长期借款	９４９，４９９	３１．９４	６０６，４６４		２３．４１	６３３，１８８	３１．３５
长期应付款	１６，０１１	０．５４	３，３６１		０．１３	－	－
专项应付款	５３８	０．０２	５３８		０．０２	４３８	０．０２
预计负债		－	－		－	８，２８４	０．４１
递延所得税负债	３，４６５	０．１２	２，７０６		０．１０	３，４３７	０．１７
其他非流动负债	１，２６３	０．０４	２３０		０．０１	１５５	０．０１
非流动负债合计	９７０，７７６	３２．６６	６１３，２９９		２３．６８	６４５，５０１	３１．９６
负债总计	２，９７２，４０２	１００．００	２，５９０，０７２		１００．００	２，０１９，７６３	１００．００

随着公司经营业务扩大，最近三年末公司的总负债规模也随着总资产的增长有所增加，最近三年末公司负债总额分别为２，０１９，７６３万元、２，５９０，０７２万元和２，９７２，４０２万元。与公司高流动资产比例相对应的是高流动负债比例，最近三年末流动负债占负债总额的比例分别为６８．０４％、７６．３２％和６７．３４％。流动负债中应付账款、预收款项、其他应付款、短期借款的占比较大，截至２０１２年末占负债总额的比例分别为２３．４２％、１０．９４％、８．５４％和１６．４４％；非流动负债中长期借款占比较大，截至２０１２年末占总负债的比例为３１．９４％。公司负债的具体情况如下：

（１）短期借款

发行人最近三年末短期借款分别为１０９，４９２万元、２１８，２０４万元和４８８，６７０万元，占总负债的比例分别为５．４２％、８．４２％和１６．４４％。发行人近年来短期借款持续增加的主要原因是公司业务规模扩张，导致流动资金贷款需求增加所致。发行人最近三年末的短期借款的明细情况如下表：单位：万元

借款类别	２０１２年末	２０１１年末	２０１０年末
保证借款	１９０，８００	１１８，０２６	６４，５００
信用借款	２１１，５００	３７，６００	４２，０００
质押借款	７３，５１０	６２，０００	－
票据贴现	１２，８６０	５７８	２，９９２
合计	４８８，６７０	２１８，２０４	１０９，４９２

（２）应付账款

发行人应付账款主要为材料采购、劳务协作以及设备租赁等活动产生的应付账款。发行人最近三年末应付账款分别为５４３，９６６万元、７５９，３１１万元和６９６，２００万元，占总负债的比例分别为２６．９３％、２９．３２％和２３．４２％，总体保持稳定。发行人２０１１年末应付账款较２０１０年末增加２１５，３４５万元，增幅为３９．５９％，主要是因为工程量大幅度增加，从而赊购采购、劳务协作和设备租赁相应增加。２０１２年末发行人应付账款较２０１１年末减少６３，１１２万元，降幅为８．３１％，主要原因是发行人与供应商结清部分账龄较长的应付款，导致应付款期末余额减少。２０１０年以来公司应付账款增长趋势与总负债的变动趋势基本一致，占总负债的比例基本保持平稳状态。

（３）预收款项

发行人预收款项主要为施工工程预收款。发行人最近三年末预收款项分别为３７３，１９４万元、４２５，３１９万元和３２５，０９９万元，占总负债的比例分别为１８．４８％、１６．４２％和１０．９４％。发行人预收款项余额较大的原因为新开工项目业主支付开工预付款，同时根据相关计量要求，工程完工与工程计量结算存在时间差，业主为推进工程进度为施工方预付材料款等。发行人２０１１年预收款项较２０１０年末增加５２，１２５万元，增幅为１３．９７％，主要是因为新开工项目较多，收到的开工预付款增加。２０１２年末发行人预收款项较２０１１年末减少１００，２２１万元，降幅为２３．５６％，主要原因是随着工程的阶段性结算量增加，相关预收款项陆续确认收入，导致期末余额减少。

（４）其他应付款

发行人其他应付款主要是收取协作方的履约保证金、与协作方工程结算中扣质量保证金等。发行人最近三年末其他应付款分别为２７１，９９３万元、２７３，７７８万元和２５３，９５４万元，占总资产的比例分别为１３．４７％、１０．５７％和８．５４％。发行人２０１１年其他应付款同比增加１，７８５万元，增幅为０．６６％。２０１２年末发行人其他应付款较２０１１年末减少１９，８２３万元，降幅为７．２４％，主要是发行人本期内到期偿还的保证金增加所致。

（５）长期借款

发行人最近三年末长期借款分别为６３３，１８８万元、６０６，４６４万元和９４９，４９９万元，占总负债的比例分别为３１．３５％、２３．４１％和３１．９４％。发行人２０１１年末长期借款较２０１０年末减少２６，７２３万元，降幅为４．２２％，略有下降。２０１２年末发行人长期借款较２０１１年末增加３４３，０３５万元，增幅为５６．５６％，主要原因是发行人因公路桥梁ＢＯＴ及ＢＴ项目开发建设取得的银行贷款增加所致。

３、现金流量分析单位：万元

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
经营活动产生的现金流量净额	５９，９９３	７９，７７５	６４，８５０
投资活动产生的现金流量净额	－４７６，７７１	－３１３，５１５	－３８２，９４１
筹资活动产生的现金流量净额	３８８，７０１	２３８，５６６	３４７，３０７
汇率变动对现金的影响	－３６４	－	－
现金及现金等价物净增加额	－２８，４４０	４，８２６	２９，２１５

（１）经营活动产生的现金流量

发行人最近三年销售商品、提供劳务收到的现金分别为９１０，４６８万元、１，７５０，８６０万元和１，９９９，５７９万元，分别为发行人当期营业收入的６４．９７％、９０．６３％和８０．２１％。发行人最近三年经营活动产生的现金流量净额分别为６４，８５０万元、７９，７７５万元和５９，９９３万元，２０１１年较２０１０年增长了１４，９２５万元，增长率为２３．０２％，主要是因为处于公司施工业务保持了稳定增长态势，使得公司销售及购买商品、提供及支付劳务活动产生的现金流入净额持续增长；２０１２年度经营性现金流量净额较２０１１年度减少了１９，７８１．７３万元，降幅为２４．８０％，主要是因为发行人工程结算量的持续增加、开工及在建项目的增加以及业务拓展使得用工人数的增多，所支付的履约保证金、质量保证金和施工劳务人员报酬保证金等现金支出较大，导致当期经营性现金流出增多，使得经营活动产生的现金流量净额减少。

（２）投资活动产生的现金流量分析

发行人最近三年投资活动产生的现金流量净额分别为－３８２，９４１万元、－３１３，５１５万元和－４７６，７７１万元，２０１０年以来，发行人投资活动出现较大金额的现金支出，主要是发行人为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，发行人基于扩大公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务以及水力发电业务的战略转型思路，加大了投资规模。根据会计准则，收费金额不确定的ＢＯＴ项目投产后应计入无形资产，运营期每年摊销。

（３）筹资活动产生的现金流量分析

发行人最近三年的筹资活动产生的现金流量净额分别为３４７，３０７万元、２３８，５６６万元和３８８，７０１万元，整体呈上升趋势，主要是因为发行人基于扩大公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务以及水力发电业务的战略转型思路，加大了公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务以及水力发电业务规模，新增了大量贷款。

４、偿债能力分析

项目	２０１２年末／ ２０１２年度	２０１１年末／ ２０１１年度	２０１０年末／ ２０１０年度
流动比率	０．８７	０．８８	１．００
速动比率	０．４５	０．４５	０．５７
资产负债率	８６．５６％	８７．５１％	８９．２６％
息税折旧摊销前利润（万元）	１８２，４３８	１５５，６４２	１２４，３８４
ＥＢＩＴＤＡ利息保障倍数	２．０３	２．７７	３．０２

从短期偿债能力指标分析，发行人最近三年末流动比率分别为１．００、０．８８和０．８７，速动比率分别为０．５７、０．４５和０．４５。最近三年末发行人流动比率和速动比率整体呈下降趋势的原因是由于货币资金、其他应收款等余额占比的减少，流动资产占总资产的比例呈下降趋势，分别为６０．９３％、５９．０９％和５０．４２％，而由于企业应付账款、预收账款等余额占负债比例较大，流动负债占总负债的比例维持高位，分别为６８．０４％、７６．３２％和６７．３４％。发行人流动比率和速动比率绝对值相对较低主要是行业经营特点和发行人较高的杠杆比率造成的。

从长期偿债能力指标分析，发行人最近三年末资产负债率分别为８９．２６％、８７．５１％和８６．５６％，虽然公司资产负债率高主要为行业性质所致，但与同行业公司相比发行人资产负债率仍然较高，体现出公司较高的财务杠杆水平。本公司所从事的工程承包业务的合同金额通常较高，需要占用大量的资金，项目进程依赖于客户提供的工程预付款、进度款、结算款来推进，虽然近年来国家基础设施建设的蓬勃发展使得公司必须以高杠杆率完成大规模的路桥施工业务，但公司最近三年末资产负债率持续下降，反映出长期偿债能力有所提升。路桥施工行业普遍存在资产负债率偏高的特点，绝大多数路桥施工类企业的资产负债率都接近或者超过８０％。虽然发行人资产负债率在行业中处于较高的水平，但其盈利和现金流情况较好，对债务的覆盖水平较高，在行业中处于较好水平。公司与同行业其他上市公司资产负债率和经营活动现金流净额对负债的覆盖情况如下：

公司简称	２０１２年末		２０１１年末
	资产负债率（％）	经营活动现金流净额／负债合计	资产负债率（％）	经营活动现金流净额／负债合计
四川路桥	８６．５６	０．０２	８７．５１	０．０３
中国铁建	８４．７４	０．０１	８４．４６	－０．０４
中国中铁	８３．９２	－０．０１	８２．６４	－０．０３
中国交建	７７．６１	０．０４	７７．１８	０．０１
浦东建设	６４．００	０．００	６７．２９	０．００
腾达建设	７７．５８	－０．０９	７２．９２	－０．０６
中铁二局	８５．６４	－０．０１	８４．９１	－０．０５

注：上表中相关上市公司财务数据来源于ｗｉｎｄ资讯。

发行人最近三年的利息支出分别为４．１１亿元、５．６３亿元和８．９７亿元，ＥＢＩＴＤＡ利息保障倍数分别为３．０２、２．７７和２．０３。发行人２０１１年利息支出同比增加１．５１亿元，增幅为３６．７０％，主要原因是发行人投资建设成自泸、成德绵高速公路ＢＯＴ项目筹集大量资金形成资本化利息支出，发行人资本化利息支出同比增加１．５８亿元至３．０９亿元；发行人２０１２年利息支出同比增加３．３４亿元，增幅为５９．４１％，主要原因是２０１２年发行人因业务发展需要，长期借款大幅增加，增长率为５６．５６％，导致利息支出增加。

发行人ＥＢＩＴＤＡ利息保障倍数随着近年来利息支出的大幅增加而不断下降，主要是由于高速公路ＢＯＴ项目投资回收期较长的特点造成的。发行人基于扩大公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务以及水力发电业务的战略转型思路，加大了公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务以及水力发电业务规模，新增了大量贷款，使得公司利息支出较高。然而，一方面发行人ＥＢＩＴＤＡ利息保障倍数一直保持在２以上，另一方面发行人最近三年投资建设的成德绵、成自泸等高速公路ＢＯＴ项目已陆续进入投资回收期，公司的偿债能力仍然较为稳定。

５、资产周转能力分析

最近三年发行人的主要资产周转能力指标如下表所示：

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
应收账款周转率（次／年）	２６．９３	１９．１７	－
存货周转率（次／年）	２．６３	２．３４	－

发行人２０１１年和２０１２年应收账款周转率分别为１９．１７和２６．９３。发行人应收账款周转率较高，表示公司的应收账款能够及时收回，公司的资金使用效率较高。

发行人２０１１年和２０１２年存货周转率分别为２．３４和２．６３。发行人近年来存货的增长速度较快，但存货周转水平保持稳定，显示出发行人较强的存货周转能力。

６、盈利能力分析

报告期内本公司经营业绩如下：单位：万元

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
营业收入	２，４９２，９６９	１，９３１，８４８	１，４０１，２９０
营业成本	２，２１６，２１５	１，７０６，８９１	１，２２９，２９２
销售费用	３７２	２８１	６１
管理费用	３２，０９１	３１，０６１	２５，７７１
财务费用	５８，１３５	２７，８２８	３１，８８３
资产减值损失	１２，２７８	１１，８５１	７，０１０
投资收益	１，１３９	２，１２５	１，１６４
营业利润	９２，８８１	８８，７７７	６２，６９９
利润总额	９０，７８４	８８，７２７	６３，３５３
净利润	７０，９６６	６６，９５５	５７，３９７
归属于母公司股东的净利润	６７，５０９	６３，０４７	５２，２９５
加权平均净资产收益率（％）	１９．７４	２５．５５	４１．４１

（１）营业收入及营业成本分析

发行人最近三年营业收入分别为１，４０１，２９０万元、１，９３１，８４８万元和２，４９２，９６９万元，２０１１年和２０１２年分别同比增长３７．８６％和２９．０５％；发行人最近三年营业成本分别为１，２２９，２９２万元、１，７０６，８９１万元和２，２１６，２１５万元，２０１１年和２０１２年分别同比增长３８．８５％和２９．８４％。发行人的营业收入稳健上升，２０１０－２０１２年的复合增长率为３３．３８％，公司营业成本随营业收入的变动而变动，显示公司费用成本支出控制能力较强。

发行人营业收入按产品构成来看，报告期内发行人的工程施工产生的营业收入均在９５％以上，水力发电、ＢＴ及ＢＯＴ、土地整理、商品砼等占营业收入的比例较小。

发行人２０１１年度营业收入１，９３１，８４８万元，同比增长５３０，５５９万元，增幅为３７．８６％；发行人２０１２年度营业收入为２，４９２，９６９万元，同比增长５６１，１２１万元，增幅为２９．０５％。发行人工程施工业务收入２０１１年同比增长５３１，３２１万元，增幅为３９．２６％，２０１２年同比增长５３７，６４２万元，增幅为２８．５３％。２０１１年度和２０１２年度营业收入增长的主要原因是２００９年国家４万亿投资后中标的部分重点工程项目，包含成德绵、成自泸、宜泸、南大梁、二绕和双碑等ＢＴ及ＢＯＴ相关路桥施工项目，进入施工高峰期，因此发行人工程施工业务收入增长幅度较大。

２０１１年发行人水力发电业务和ＢＴ及ＢＯＴ业务收入都有所下降，前者主要是由于当年整体水枯以及“风滩水电站”停工技改两个多月导致发电量减少而有所回落，后者主要是因为２０１１年无新进入运营期的ＢＴ及ＢＯＴ业务，而ＢＴ业务按照摊余成本法核算，随长期应收款余额逐期减少，相应确认的收入减少。此外，宜宾市政府未能按照协议及时支付宜宾金沙江中坝大桥及宜宾长江桥车辆通行费，导致当期ＢＴ收入确认金额减少。

发行人营业收入按产品分类具体情况如下表：单位：万元

项目	２０１２年		２０１１年度		２０１０年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
工程施工	２，４２２，３０９	９７．１７％	１，８８４，６６７	９７．５６％	１，３５３，３４６	９６．５８％
水力发电	１８，２９１	０．７３％	１５，３０８	０．７９％	１６，６７０	１．１９％
ＢＴ及ＢＯＴ	２９，５８２	１．１９％	８，３２５	０．４３％	１１，８２７	０．８４％
土地整理、商品砼	１２，５３５	０．５０％	１５，１１３	０．７８％	１５，５００	１．１１％
主营业务收入小计	２，４８２，７１７	９９．５９％	１，９２３，４１３	９９．５６％	１，３９７，３４３	９９．７２％
其他业务收入	１０，２５２	０．４１％	８，４３５	０．４４％	３，９４７	０．２８％
营业收入	２，４９２，９６９	１００．００％	１，９３１，８４８	１００．００％	１，４０１，２９０	１００．００％

从发行人营业收入按销售区域来看，国内市场是发行人收入的主要来源，具体情况如下表：单位：万元

项目	２０１２年度		２０１１年度		２０１０年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
国内收入	２，４９０，８１６	９９．９１％	１，９２９，７１８	９９．８９％	１，３９１，９３７	９９．３３％
国外收入	２，１５３	０．０９％	２，１３０	０．１１％	９，３５３	０．６７％
合计	２，４９２，９６９	１００．００％	１，９３１，８４８	１００．００％	１，４０１，２９０	１００．００％

从公司四川省外业务来看，目前公司省外市场主要集中在新疆、内蒙古和浙江等地，未来公司将进一步发展省外业务，拓宽公司收入渠道。２０１２年公司省外项目中标１９个，中标金额４７．８８亿元。

（２）毛利及毛利率分析

最近三年公司营业毛利构成情况如下：单位：万元

项目	２０１２年度		２０１１年度		２０１０年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
工程施工	２３８，７９５	８６．２８％	２０３，０５０	９０．２６％	１４７，１３２	８５．５４％
水力发电	９，４８３	３．４３％	９，８７２	４．３９％	１１，２５８	６．５５％
ＢＴ及ＢＯＴ	２２，８１７	８．２４％	７，９９２	３．５５％	１１，４７１	６．６７％
土地整理、商品砼	８８７	０．３２％	１，４３３	０．６４％	４２７	０．２５％
小计	２７１，９８１	９８．２８％	２２２，３４８	９８．８４％	１７０，２８８	９９．０１％
其他业务	４，７７３	１．７２％	２，６０９	１．１６％	１，７１０	０．９９％
合计	２７６，７５４	１００．００％	２２４，９５７	１００．００％	１７１，９９８	１００．００％

最近三年公司主营业务分产品的毛利率情况如下：

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
工程施工	９．８６％	１０．７７％	１０．８７％
水力发电	５１．８４％	６４．４９％	６７．５４％
ＢＴ及ＢＯＴ	７７．１３％	９６．００％	９６．９９％
土地整理、商品砼	７．０７％	９．４８％	２．７５％
综合毛利率	１１．１０％	１１．６４％	１２．２７％

从发行人毛利按产品构成来看，最近三年发行人的毛利来源主要为工程施工业务。发行人最近三年的综合毛利率分别为１２．２７％、１１．６４％和１１．１０％。

发行人２０１１年度毛利为２２４，９５７万元，综合毛利率为１１．６４％，较２０１０年综合毛利率下降０．６３个百分点；发行人２０１２年毛利为２７６，７５４万元，综合毛利率为１１．１０％，较２０１１年度综合毛利率下降０．５４个百分点。发行人２０１２年度综合毛利率下降的主要原因包括以下几个方面：

①工程施工业务毛利率有所下降

考虑到毛利占比，工程施工业务毛利率从２０１１年的１０．７７％下降至２０１２年的９．８６％是发行人毛利率下降的主要因素。发行人工程施工业务毛利率下降的主要原因一是六大ＢＴ及ＢＯＴ相关路桥施工业务大部分于２０１２年或２０１３年初竣工，根据路桥施工业务特点，项目建设前期大多开展技术含量较高、毛利率较高的施工业务（如水下修建桥墩等），项目建设后期一般开展技术含量较低、毛利率较低的修整业务，导致工程施工业务毛利率有所下降。二是由于２０１２年上半年国家宏观经济环境和外部融资环境的恶化，发行人在四川省内的部分工程业主无法及时筹集到项目建设资金导致项目停工或处于缓慢复工阶段，发行人需负担设备租金、场地使用费、人工费等固定支出，使得毛利率有所下滑。

②ＢＴ及ＢＯＴ业务毛利率有所下降

２０１２年发行人公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务毛利率相比２０１１年全年下降了１８．８７个百分点，主要原因是ＢＯＴ项目成本除日常管理成本、维护成本外，还包括大量无形资产的摊销成本，因此相对ＢＴ业务毛利率较低，２０１２年成德绵、成自泸两条高速公路ＢＯＴ项目建成，导致公路桥梁ＢＴ及ＢＯＴ业务毛利率降幅较大。

③水力发电业务毛利率有所下降

２０１２年，发行人水力发电业务毛利率较２０１１年全年下降了１２．６５个百分点，降幅较大，主要是因为：１）２０１２年初，发行人控股子公司四川巴郎河水电开发有限公司投资的华山沟水电站投入试运营，因在试运行中发现问题而停机检修，直至７月１６日投入发电运行，但发行人仍需负担人工费等固定支出；２）２０１２年四川巴河水电开发有限公司和四川巴郎河水电开发有限公司水电站所在流域来水量较小，导致发电量减少。

（３）期间费用分析

最近三年发行人期间费用的构成及占营业收入的比例情况如下：单位：万元

项目	２０１２年度		２０１１年度		２０１０年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
销售费用	３７２	０．０１％	２８１	０．０１％	６１	０．００％
管理费用	３２，０９１	１．２９％	３１，０６１	１．６１％	２５，７７１	１．８４％
财务费用	５８，１３５	２．３３％	２７，８２８	１．４４％	３１，８８３	２．２８％
合计	９０，５９８	３．６３％	５９，１６９	３．０６％	５７，７１５	４．１２％

最近三年发行人的期间费用分别为５７，７１５万元、５９，１６９万元和９０，５９８万元，占营业收入的比例分别为４．１２％、３．０６％和３．６３％。２０１０年以来公司期间费用占营业收入的比例变动较小，说明公司在营业收入增长的同时期间费用支出控制较好。

销售费用主要是发行人为业务经营而发生的职工薪酬、运输费、税费、业务招待费等，最近三年发行人销售费用分别为６１万元、２８１万元和３７２万元。

管理费用主要是发行人为经营管理所发生的职工薪酬、办公费、聘请中介机构费用、业务招待费、差旅费及车辆使用费等，最近三年发行人管理费用占营业收入比持续下降，反映出发行人较强的管理费用控制能力。

最近三年发行人财务费用分别为３１，８８３万元、２７，８２８万元和５８，１３５万元。２０１１年财务费用较２０１０年下降了１２．７２％，主要原因是２０１１年公司长期借款有所下降。２０１２年，发行人财务费用较２０１１年大幅增加，增长率为１０８．９１％，主要原因在于：１）２０１２年发行人因业务发展需要，长期借款大幅增加，增长率为５６．５６％，导致利息支出增加；２）发行人成德绵和成自泸高速公路ＢＯＴ项目建成通车后相关利息费用不再资本化；３）发行人巴郎河（华山沟）水电站于２０１２年投入正式运营，相应利息费用转为计入财务费用。

（４）资产减值损失

最近三年，发行人资产减值损失分别是７，０１０万元、１１，８５１万元和１２，２７８万元，具体如下：单位：万元

项目	２０１２年	２０１１年	２０１０年
坏账损失	１３，０４３	７，８５４	５，５２９
存货跌价损失	－７６５	３，８３３	１，３１８
固定资产减值损失	－	１６４	１３
长期股权投资减值损失	－	－	１５０
合 计	１２，２７８	１１，８５１	７，０１０

发行人资产减值损失主要包括存货跌价损失和坏账损失。

最近三年，发行人存货跌价损失分别为１，３１８．４４万元、３，８３３．４７万元和－７６５．２５万元，主要系已完工未结算工程计提的跌价准备。２０１０年，发行人存货跌价损失主要系发行人雅西路Ｃ３项目的预计合同损失；２０１１年，发行人存货跌价损失主要系湖南湘江大桥等项目的预计合同损失；２０１２年，发行人存货跌价损失转回７６５．２５万元，主要是因为发行人湖南湘江大桥就施工过程中因地质变化和设计变更增加的工作量与业主签订了补充协议，取得了合同变更收入，导致合同收入大于合同成本，本期转回合同预计损失１，４０１．５０万元，而当期发行人存货跌价准备计提数仅为６４８．２５万元（主要来自于省道２１５线项目、省道３０３线项目、雅泸高速公路项目部分合同段的预计合同损失）。

最近三年，发行人坏账损失分别为５，５２８．６７万元、７，８５３．６２万元和１３，０４３．２２万元。２０１０年、２０１１年及２０１２年发行人坏账损失金额逐年上升，主要是因为随着施工项目的增加，公司支付的应收账款及质量保证金等款项增多，并按相关会计政策计提了坏账准备。

（５）利润情况分析

最近三年发行人利润总额分别为６３，３５３万元、８８，７２７万元和９０，７８４万元；净利润分别为５７，３９７万元、６６，９５５万元和７０，９６６万元，２０１１年和２０１２年发行人净利润分别同比增长１６．６５％和５．９９％。由于发行人最近几年营业税金及附加和期间费用占营业收入比例变动不大，绝对金额略有上升，资产减值损失、公允价值变动收益、投资收益和营业外收支均变动不大，因而发行人营业利润、利润总额和净利润的变化主要是由于发行人收入和毛利变化造成的。

最近三年发行人加权平均净资产收益率分别为４１．４１％、２５．５５％和１９．７４％。同期发行人所有者权益分别为２４３，０８６万元、３６９，５３２万元和４６１，４９２万元，持续上升。发行人２０１１年和２０１２年净资产收益率下降明显，主要是发行人发行股份购买资产的重大资产重组交易完成对当期收益产生了摊薄效应。

（６）非经常性损益分析

公司最近三年的非经常性损益主要由同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益、非流动资产处置损益、计入当期损益的政府补贴、交易性金融资产公允价值变动损益和投资收益、其他营业外支出等项目构成。最近三年同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益金额较大，主要是因为公司于２０１２年完成了与路桥集团之间的重大资产重组。

（二）最近三年母公司报表口径分析

１、资产结构分析单位：万元

项目	２０１２年末		２０１１年末		２０１０年末
	金额	占比（％）	金额	占比（％）	金额	占比（％）
货币资金	３１，２７７	３．９１	３５，４６１	６．３３	３９，７３６	９．０６
交易性金融资产	１，０５４	０．１３	１，０３０	０．１８	１，６３１	０．３７
应收票据	－	０．００	６７８	０．１２	－	－
应收账款	２４，２１０	３．０３	１３，７３８	２．４５	６，６０７	１．５１
预付账款	１５，４１３	１．９３	２３，８１２	４．２５	１５，９８０	３．６４
应收股利	８，８６２	１．１１	３，２２３	０．５８	３，２２３	０．７３
其他应收款	１３４，４３８	１６．８２	１０４，８１１	１８．７０	７７，６５７	１７．７０
存货	２０８，２５５	２６．０５	２１２，６８２	３７．９５	１３１，３２４	２９．９３
流动资产合计	４２４，５４７	５３．１１	３９６，４７２	７０．７４	２７７，１９４	６３．１７
可供出售金融资产	１６，３３０	２．０４	１４，０９７	２．５２	１５，２１３	３．４７
长期股权投资	３２８，５９６	４１．１０	１１６，５５４	２０．８０	１１２，３９３	２５．６１
固定资产	２１，７３９	２．７２	２２，４４７	４．００	２１，９２９	５．００
非流动资产合计	３７４，８６５	４６．８９	１６４，０１４	２９．２６	１６１，５８８	３６．８３
资产总计	７９９，４１２	１００．００	５６０，４８６	１００．００	４３８，７８３	１００．００

最近三年末母公司资产总额分别为４３８，７８３万元、５６０，４８６万元和７９９，４１２万元，呈现稳步增长的态势。

母公司资产构成中以流动资产为主，最近三年末流动资产占总资产的比例分别为６３．１７％、７０．７４％和５３．１１％。

母公司流动资产中占比较大的是其他应收款和存货，２０１２年末占比分别为１６．８２％和２６．０５％，符合施工类企业的特征。母公司其他应收款主要为应收质量保证金，存货主要是已完工未结算工程。

母公司非流动资产中占比较大的是长期股权投资，主要为对下属子公司的投资，最近三年末分别为１１２，３９３万元、１１６，５５４万元和３２８，５９６万元，占总资产的比例分别为２５．６１％、２０．８０％和４１．１０％。

２、负债结构分析单位：万元

项目	２０１２年末		２０１１年末		２０１０年末
	金额	占比（％）	金额	占比（％）	金额	占比（％）
短期借款	６７，５００	１４．４０	３１，５７８	６．８２	１２，９９７	３．６７
应付票据	－	－	１，０００	０．２２	５，３００	１．５０
应付账款	１６０，４８５	３４．２３	１５４，１６２	３３．２８	１０１，６３８	２８．７３
预收款项	９２，８３１	１９．８０	１１６，０５７	２５．０６	８８，３７９	２４．９９
应付职工薪酬	５，４６６	１．１７	６，４１８	１．３９	４，５９３	１．３０
应交税费	８，５１３	１．８２	２，４３９	０．５３	４４２	０．１２
其他应付款	９２，７２５	１９．７８	８０，１８６	１７．３１	６４，４４８	１８．２２
一年内到期的非流动负债	８，０００	１．７１	５４，４００	１１．７４	４，０００	１．１３
流动负债合计	４４３，７６５	９４．６５	４５２，６８１	９７．７３	２８４，７９８	８０．５２
长期借款	２２，０００	４．６９	８，０００	１．７３	６６，０００	１８．６６
递延所得税负债	３，０７３	０．６６	２，５１５	０．５４	２，９１８	０．８２
非流动负债合计	２５，０７３	５．３５	１０，５１５	２．２７	６８，９１８	１９．４８
负债合计	４６８，８３９	１００．００	４６３，１９７	１００．００	３５３，７１６	１００．００

最近三年末母公司负债总额分别为３５３，７１６万元、４６３，１９７万元和４６８，８３９万元。母公司负债构成中以流动负债为主，最近三年末流动负债占总负债的比例分别为８０．５２％、９７．７３％和９４．６５％。

母公司流动负债中占比较大的是短期借款、应付账款、预收款项和其他应付款，２０１２年末占比分别为１４．４０％、３４．２３％、１９．８０％和１９．７８％，体现出母公司作为施工类企业的结算特征。母公司应付账款主要为应付材料、劳务款；预收款项主要为预收工程款；其他应付款主要为收取协作方的履约保证金、与协作方工程结算中扣质量保证金等。

母公司非流动负债中占比较大的是长期借款，最近三年末分别为６６，０００万元、８，０００万元和２２，０００万元，占总负债的比例分别为１８．６６％、１．７３％和４．６９％。２０１１年母公司长期借款显著下降，主要是因为大量的长期借款接近到期日，转移到一年内到期的非流动负债。

３、现金流量分析单位：万元

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
经营活动产生的现金流量净额	６，２３３	２，４１８	１８，１４９
投资活动产生的现金流量净额	－７，７１１	－１０，２７７	－２８，９５６
筹资活动产生的现金流量净额	－３，１９４	４，８９４	７，６８０
汇率变动对现金的影响	－	－	－
现金及现金等价物净增加额	－４，６７２	－２，９６６	－３，１２７

最近三年母公司经营活动产生的现金流量净额分别为１８，１４９万元、２，４１８万元和６，２３３万元。２０１１年公司经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因是工程项目增加导致购买商品、接受劳务支出的现金大幅增加。

最近三年母公司投资活动产生的现金流量净额分别为－２８，９５６万元、－１０，２７７万元和－７，７１１万元。２０１１年投资活动产生的现金流量净额出现回升，主要是因为未发生收购股权业务导致投资支付的现金回落至２，６６７万元。

最近三年母公司筹资活动产生的现金流量净额分别为７，６８０万元、４，８９４万元和－３，１９４万元。２０１２年公司筹资活动产生的现金流量净额减少８，０８８万元，主要原因是公司２０１２年偿还债务支付的现金和偿还利息支付的现金较多，导致２０１２年筹资活动现金流出为１０６，３８８万元。

４、偿债能力分析

项目	２０１２年末	２０１１年末	２０１０年末
资产负债率	５８．６５％	８２．６４％	８０．６１％
流动比率	０．９６	０．８８	０．９７
速动比率	０．４９	０．４１	０．５１

最近三年末母公司资产负债率分别为８０．６１％、８２．６４％和５８．６５％，２０１２年末资产负债率下降２３．９９个百分点，主要原因为发行人送股、公积金转股及发行新股导致２０１２年所有者权益合计增长２３９．７８％，增长幅度较大。

最近三年末母公司流动比率分别为０．９７、０．８８和０．９６，速动比率分别为０．５１、０．４１和０．４９，相对比较稳定。

５、盈利能力分析单位：万元

项目	２０１２年度	２０１１年度	２０１０年度
营业收入	６６８，６２３	５１２，４６６	３３９，７０３
营业成本	６０６，５３８	４６６，４５６	３２２，５１９
营业利润	２７，３３８	１３，４５３	６，３４０
利润总额	２６，９２１	１３，２００	６，３５２
净利润	１９，１４２	９，７３８	８，９５９

最近三年母公司营业收入分别为３３９，７０３万元、５１２，４６６万元和６６８，６２３万元， ２０１１年和２０１２年同比增长５０．８６％和３０．４７％；营业成本分别为３２２，５１９万元、４６６，４５６万元和６０６，５３８万元， ２０１１年及２０１２年同比增长４４．６３％和３０．０３％；净利润分别为８，９５９万元、９，７３８万元和１９，１４２万元，２０１１年及２０１２年同比增长８．７０％和９６．５７％，２０１２年净利润增长幅度较大的主要原因为公司２０１２年完成了重大资产重组，路桥集团成为发行人全资子公司，以致母公司２０１２年的投资收益为７，４０８万元，比２０１１年的投资收益１，２３０万元增加６，１７８万元。

（三）２０１２年重大资产重组对发行人资产状况和经营成果的影响

１、重大资产重组对公司资产状况的影响单位：万元

项目	２０１１年１２月３１日			２０１０年１２月３１日
	交易前	交易后	变化比例	交易前	交易后	变化比例
流动资产合计	５０９，３８１	１，７４８，７３４	２４３．３１％	３８１，９０２	１，３７８，７５３	２６１．０２％
非流动资产合计	３４３，１４８	１，２１０，８７０	２５２．８７％	３３９，２０２	８８４，０９７	１６０．６４％
资产总计	８５２，５２９	２，９５９，６０４	２４７．１６％	７２１，１０３	２，２６２，８５０	２１３．８０％
流动负债合计	５４５，０２１	１，９７６，７７２	２６２．７０％	３７０，５３０	１，３７４，２６２	２７０．８９％
非流动负债合计	１５３，２１５	６１３，２９９	３００．２９％	２１８，２７８	６４５，５０１	１９５．７２％
负债合计	６９８，２３７	２，５９０，０７２	２７０．９４％	５８８，８０８	２，０１９，７６３	２４３．０３％
所有者权益合计	１５４，２９３	３６９，５３２	１３９．５０％	１３２，２９５	２４３，０８６	８３．７５％

注：上述交易后财务数据引用自发行人２０１２年度审计报告和中瑞岳华专审字［２０１３］第１６７０号《专项审核报告》。

截至２０１０年１２月３１日及２０１１年１２月３１日，四川路桥模拟报表资产总额较实际报表资产总额分别增加１，５４１，７４６万元及２，１０７，０７５万元，增幅分别为２１３．８０％及２４７．１６％。其中，主要增加的资产为货币资金、存货和无形资产，存货主要为增加的已完工未结算工程，无形资产主要为ＢＯＴ资产。重大资产完成后，存货及无形资产是公司资产的重要组成部分。截至２０１１年１２月３１日，模拟报表存货与无形资产占资产总额的比重为５４．９１％，较交易前上升幅度较大。

截至２０１０年１２月３１日及２０１１年１２月３１日，四川路桥模拟报表负债总额较实际报表分别增加１，４３０，９５５万元及１，８９１，８３５万元，增幅分别为２４３．０３％及２７０．９４％。其中，主要增加的负债为长期借款、应付账款和预收账款。重大资产重组对四川路桥整体负债结构未产生明显影响，应付账款、预收账款和长期借款仍是公司负债的主要组成部分。

截至２０１０年１２月３１日及２０１１年１２月３１日，四川路桥模拟报表所有者权益总额较实际报表分别增加１１０，７９１万元及２１５，２３９万元，增幅分别为８３．７５％及１３９．５０％。

２、重大资产重组对公司经营成果方面的影响单位：万元

项目	２０１１年度			２０１０年度
	交易前	交易后	变动	交易前	交易后	变动
一、营业总收入	６７１，５６６	１，９３１，８４８	１８７．６６％	４５８，０９２	１，４０１，２９０	２０５．９０％
二、营业总成本	６４９，１０３	１，８４４，５８５	１８４．１７％	４５２，０３９	１，３３９，６９５	１９６．３７％
三、营业利润	２３，０８２	８８，７７７	２８４．６２％	１３，０２０	６２，６９９	３８１．５６％
四、利润总额	２２，６９７	８８，７２７	２９０．９２％	１２，９０７	６３，３５３	３９０．８６％
五、净利润	１８，６５０	６６，９５５	２５９．００％	１４，７９７	５７，３９７	２８７．８８％
归属于母公司所有者的净利润	１５，３０６	６３，０４７	３１１．９２％	９，９４７	５２，２９５	４２５．７３％

注：上述交易后财务数据引用自发行人２０１２年度审计报告和中瑞岳华专审字［２０１３］第１６７０号《专项审核报告》。

公司２０１２年重大资产重组完成后，公司营业收入、营业利润、净利润稳定增长，盈利能力较之重组前大幅增强。２０１０年度和２０１１年度，重组后公司模拟营业收入比重组前增长２０５．９０％和１８７．６６％，净利润增长２８７．７７％和２５９．００％，归属于母公司所有者的净利润增长４２５．７３％和３１１．９２％。

（四）盈利能力的可持续性

１、宏观经济环境稳定

２０１１年中央经济工作会议确定了“稳中求进”的工作总基调，强调保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，把握扩大内需这一战略基点。中国共产党第十八届全国代表大会的报告内容预示着中国经济进入中速增长期。中国的“十二五”规划已经将２０１１年至２０１５年的经济增长预期目标设定为多年来的最低值７％，２０１２年的经济增长预期目标已调整为７．５％。２０１２年，中国国内生产总值增长７．８％，主要靠内需拉动。

从四川省来看，省委经济工作会议确定了“稳定增势，高位求进，加快发展”的工作基调，强调着力抓好“两化”互动、统筹城乡、投资拉动和产业支撑，继续在高位平台上实现更大的发展，巩固四川在西部的优势地位。由此可见，无论是四川还是全国，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，是一个共同趋势，这将给公司的发展带来一个稳定、持续的宏观经济大环境。

２、行业发展前景稳定

交通运输行业是国民经济的基础产业，在国民经济和社会发展中起着举足轻重的作用，受国家产业政策支持，属于重点、优先发展的产业。我国“十二五”规划中，明确提出到２０１５年，要基本建成国家快速铁路网和高速公路网，初步形成网络设施配套衔接、技术装备先进适用、运输服务安全高效的综合交通运输体系。国家主席胡锦涛在最近亚太经济合作组织领导人会议上的讲话中，再次提出要加大对基础设施建设的投入，加强区域互联互通和网络化建设。

根据四川省“十二五”综合交通建设规划，十二五期间全省综合交通建设规划投资预计为８，４００余亿元，其中铁路２，８００亿元，公路４，１００余亿元，重点完善连接中东部、沟通国内外的运输大通道，形成连接中东部、面向中亚和东盟等国家的骨架公路网，进一步改善西部地区路网结构，提升内部及进出川的交通条件。“十二五”期间四川省交通运输发展的总体目标是建成成都主枢纽１１条放射线和２条环线高速公路；实现广元、遂宁、泸州等１４个次级枢纽均有四个方向以上“十”字型交叉高速公路建成通车；打通西北方向１条和东南方向３条、北向３条和西南方向２条、东向９条高速公路出川通道，基本建成全省高速公路网。到２０１５年，基本建成西部综合交通枢纽，交通总体发展水平进入全国前列、西部领先。根据《四川省高速公路网规划（２０１０年调整）》，四川省高速公路网总规划里程约１２，０００公里，进出川高速公路通道为３３条，全部公路匡算总投资数约９，０００亿元，省内１５８个地区将全部得到直接连接。上述规划说明未来四川省公路建设仍将保持高速发展态势，从而对公司路桥施工业务的持续增长提供较好支撑，为公司未来１５－２０年的发展提供了良好的机遇。

３、公司发展前景良好，具有较强的可持续性

“十一五”期间，四川路桥实现跨越式发展，公司规模迅速扩大，产值屡创新高，经济实力显著增强；建成了一批在国内乃至国际有着重要影响的特大型工程，企业核心竞争力和品牌影响力大大提升。

近年来，公司借助四川建设西部综合交通枢纽及灾后重建的有利时机，在施工高峰期抢抓机遇，特别是发挥公司集路桥设计、投资、施工、运营、管理为一体的优势，带动产业链上下游各项业务的全面、持续发展。最近三年公司主业收入增长明显，利润总额大幅提高，资产和盈利状况均有较大改善。

２０１２年６月，经资产剥离后路桥集团１００％股权注入本公司，路桥集团成为了本公司的全资子公司。上述重大资产重组解决长期以来公司和铁投集团的同业竞争问题，实现铁投集团路桥施工资产的整体上市。上述重大资产重组扩大了公司的主营业务规模，提高了公司核心竞争力。通过资产重组，路桥集团所拥有的工程总承包特级资质以及与路桥施工相关的生产设备、技术、人才也一并进入了公司，公司路桥施工业务实力得到有效增强。上述优质资产注入，势必将推动公司成为集规模优势与技术优势于一体的国内路桥施工行业领先公司。

与同行业的公司相比，公司具有如下核心竞争优势：

（１）省属龙头国有企业背景优势。公司作为省属特大型工程类企业，不仅以绝对主力军的身份，承担着四川境内的高速公路施工和桥梁建设，同时在其他省市区也承揽了多项高速、高等级公路工程和桥梁施工任务。省级工程业务平台对社会资源、资金、人才技术等的吸聚具有得天独厚的优势。

（２）品牌价值和社会信誉。公司是四川省路桥工程建设的骨干企业，承建了四川省内大部分路桥工程施工项目，承建、参建了一批标志性工程，树立了良好品牌形象，为进一步参与四川省内及其他地区的工程建设奠定了扎实的基础。公司凭借优秀的工程产品质量及在抗灾抢险中攻坚克难、勇挑重担的形象在全省全国乃至全世界建设市场赢得了广泛的社会信誉，荣获多项国内外荣誉，这是一笔无形的宝贵财富。

（３）资质优势。公司及其下属企业拥有多项总承包资质和专业承包资质。重大资产重组完成后，路桥集团拥有的公路工程总承包特级资质与公路设计甲级资质以及与路桥施工相关的生产设备、技术、人才一并进入公司，这将显著提高公司在公路施工行业的竞争实力和行业地位，在市场的开拓、资金筹措、资源整合等方面提供强有力的支撑。

（４）融资平台优势。公司作为铁投集团最重要的资本运作平台，能有效吸聚资金，发挥规模优势和协同效应。公司将融资所募集的资金用于扩大再生产和投资路桥收费、新能源、矿产及新型工业产品等项目，能加快结构调整，实现产业互补、规模扩张。

（５）施工实力优势。公司多项施工技术处于国内乃至世界较先进水平，具备一定的国外工程项目经验。在高速公路、高等级公路路面施工和特大桥梁施工方面实力雄厚，技术精湛，注重施工工艺的改进，具有较强的技术创新能力，多次获得国家、部、省级科技进步奖、科技成果奖、鲁班奖和优质工程奖。公司具有丰富的项目管理经验和严格的质量控制制度，机械装备精良。

（６）主业明晰。公司现持有路桥施工、收费路桥、水电等核心资产，是利润和现金流的保证，是公司稳定发展的根基。目前收费路桥及水电资产的投资效益正逐步显现，稳定的业务收入及现金流入有利于扩大再生产、培育新兴业务，增强可持续发展能力。

（７）丰富的人力资源储备。公司技术、管理骨干队伍年轻、极具发展潜力，对公司事业满怀热情。这批骨干为企业的持续发展奠定了有利而且稳定的人才资源基础。

综上所述，公司具有显著的长期竞争优势，发展前景良好，持续盈利能力较强。

（五）未来业务发展目标

今后５－１０年内，依靠在工程行业积累的资源和核心能力，公司计划形成以路桥施工主业优势突显、相关多元产业有效支撑的战略格局，完成产业资本与金融资本的结合，实现对产业扩张的支撑作用。

公司短期业务发展目标（２年内）：梳理、整合旗下资产，调整内部组织架构；进一步完善公司治理，整合、完善管理职能及资金管理职能；展开海外事业的谋篇布局。

公司中期业务发展目标（５年内）：业务板块搭建成型，施工业务与多元投资业务齐头并进，共同支撑公司发展；持续建设、完善公司管控体系，建成大型投资（控股）公司雏形。

公司长期业务发展目标（１０年至更长）：发展成为主业优势突出、核心竞争力强、在全国乃至国际范围经营的、以提供工程产品（路桥施工和资源性、基础性投资业务产品）与资本运营为两大核心业务的大型投资（控股）企业集团。

未来几年，公司施工业务市场成长性预计会有所下降。随着公司ＢＴ及ＢＯＴ业务、水电投资两个新经济增长点的成熟，以及矿产、新能源和新型工业品等业务的拓展，公司将完成产业结构的优化调整，向路桥施工与资源性、基础性投资产业协调发展转变，确保企业的持续、稳定、健康发展。

六、本次发行后公司资产负债结构的变化

本期债券发行完成后将引起公司资产负债结构的变化。假设公司的资产负债结构在以下假设基础上产生变动：

１、相关财务数据模拟调整的基准日为２０１２年１２月３１日；

２、假设本期债券的募集资金净额为１５亿元，即不考虑融资过程中所产生的相关费用且全部发行；

３、假设本期债券募集资金净额１５亿元计入２０１２年１２月３１日的合并资产负债表；

４、本期债券募集资金１５亿元，全部用于偿还债务，优化公司债务结构；

５、假设本期债券于２０１２年１２月３１日完成发行。

基于上述假设，本期债券发行对公司合并资产负债结构的影响如下表：单位：万元

项目	截至２０１２年１２月３１日（合并报表口径）
	债券发行前	债券发行后（模拟）	模拟变动额
流动资产合计	１，７３１，４７８	１，７３１，４７８	０
非流动资产合计	１，７０２，４１６	１，７０２，４１６	０
资产总计	３，４３３，８９４	３，４３３，８９４	０
流动负债合计	２，００１，６２６	１，８５１，６２６	－１５０，０００
非流动负债合计	９７０，７７６	１，１２０，７７６	１５０，０００
负债合计	２，９７２，４０２	２，９７２，４０２	０
资产负债率	８６．５６％	８６．５６％	０

第六节 募集资金运用

一、募集资金运用的初步计划

（一）募集资金总体运用计划

本期债券的发行总额不超过１５亿元，公司初步确定拟将全部的募集资金用于偿还商业银行贷款，调整债务结构。

（二）募集资金用于偿还商业银行贷款初步计划

根据自身的经营状况及商业银行贷款情况，发行人初步拟订了偿还商业银行贷款计划，即初步确定拟使用１５亿元募集资金偿还发行人本部和控股子公司商业银行贷款。其中用于偿还控股子公司商业银行贷款的部分将通过委托贷款的方式划付至控股子公司，贷款利率将根据委托贷款发生当时的市场化利率水平确定。从借款主体来看，拟偿还银行贷款情况如下：

借款主体	拟偿还银行贷款金额（亿元）
四川路桥建设股份有限公司	２．４０
四川公路桥梁建设集团有限公司	２．００
四川路桥桥梁工程有限责任公司	０．４０
四川路桥盛通建筑工程有限公司	０．１８
四川川交路桥有限责任公司	１．０２
四川自隆高速公路开发有限公司	５．００
四川成自泸高速公路开发有限责任公司	３．００
四川成德绵高速公路开发有限公司	１．００
合计	１５．００

公司拟偿还银行贷款明细表如下：

序号	使用贷款公司名称	贷款银行	贷款金额 （万元）	贷款到期 时间
１	四川路桥建设股份有限公司	汇丰银行成都分行	１，０００	２０１３．１１．２２
２	四川路桥建设股份有限公司	招商银行红照壁支行	５，０００	２０１３．１１．３０
３	四川路桥建设股份有限公司	建设银行新华支行	３，０００	２０１３．９．８
４	四川路桥建设股份有限公司	中国银行武侯支行	５，０００	２０１４．１．７
５	四川路桥建设股份有限公司	汇丰银行成都分行	２，０００	２０１４．３．１３
６	四川路桥建设股份有限公司	工商银行红牌楼支行	３，０００	２０１４．３．２７
７	四川路桥建设股份有限公司	汇丰银行成都分行	３，０００	２０１４．５．１９
８	四川路桥建设股份有限公司	汇丰银行成都分行	２，０００	２０１４．５．３０
９	四川公路桥梁建设集团有限公司	华夏银行成都分行	１０，０００	２０１３．１０．１７
１０	四川公路桥梁建设集团有限公司	华夏银行成都分行	１０，０００	２０１３．１０．２６
１１	四川路桥桥梁工程有限公司	民生银行成都分行	１，０００	２０１３．１０．１６
１２	四川路桥桥梁工程有限公司	民生银行成都分行	１，０００	２０１３．１０．２８
１３	四川路桥桥梁工程有限公司	民生银行成都分行	２，０００	２０１３．９．１２
１４	四川路桥盛通建筑工程有限公司	招商银行红照壁支行	８００	２０１３．１２．２５
１５	四川路桥盛通建筑工程有限公司	招商银行红照壁支行	１，０００	２０１３．９．２９
１６	四川川交路桥有限责任公司	招商银行成都红照壁支行	２，０００	２０１３．１２．２４
１７	四川川交路桥有限责任公司	兴业银行德阳支行	４，３００	２０１３．９．４
１８	四川川交路桥有限责任公司	德阳银行	３，０００	２０１４．３．１４
１９	四川川交路桥有限责任公司	民生银行成都分行	９００	２０１４．５．３０
２０	四川自隆高速公路开发有限公司	中国银行成都武侯支行	５０，０００	２０１４．１．３
２１	四川成自泸高速公路开发有限责任公司	华夏银行成都分行	３０，０００	２０１４．５．２９
２２	四川成德绵高速公路开发有限公司	建设银行新华支行	１０，０００	２０１４．５．１０
合计			１５０，０００．００	－

因本期债券的核准和发行时间尚有一定不确定性，待本期债券发行完毕、募集资金到账后，本公司将根据本期债券募集资金的实际到位时间、公司债务结构调整及资金使用需要，对具体偿还计划进行调整。本公司承诺本期债券所募集的资金不会直接或间接用于房地产开发。

二、本期债券募集资金运用对公司财务状况的影响

本期债券如能成功发行且按上述计划运用募集资金，以２０１２年１２月３１日合并报表口径模拟计算（假设本期债券在２０１２年１２月３１日前完成发行），本公司的流动负债将减少１５亿元，流动比率和速动比率将分别由０．８７和０．４５上升至０．９４和０．４９，发行人短期偿债能力进一步增强。

综上所述，本期债券的发行将进一步优化公司的财务结构，增强公司短期偿债能力，并降低公司长期资金融资成本，从而为公司业务发展提供稳定的中长期资金支持，使公司更有能力面对市场的各种挑战，保持主营业务持续稳定增长，并进一步提高公司盈利能力和核心竞争能力。

第七节 备查文件

１、发行人２０１２年、２０１１年和２０１０年度审计报告和２０１３年一季度财务报表；

２、发行人专项审核报告；

３、２０１２年发行人重大资产重组提供的备考审计报告；

４、２０１２年发行人重大资产重组进入公司的资产的财务报告和资产评估报告；

５、保荐机构出具的发行保荐书；

６、发行人律师出具的法律意见书；

７、信用评级机构出具的资信评级报告；

８、债券受托管理协议；

９、债券持有人会议规则；

１０、担保合同和担保函；

１１、中国证监会核准本次发行的文件。

在本期债券发行期内，投资者可以至本公司及保荐人／主承销商处查阅募集说明书全文及上述备查文件，或访问上海证券交易所网站（ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ）查阅募集说明书及摘要。

四川路桥建设股份有限公司

2013年7月24日