⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  上周五以银行、地产为代表的权重股砸盘，A股再破2000点，本周一、周二A股连续拉出中阳线，尤其是周二，指标股发力，股指站稳2000点。尽管量能水平并不理想，但我们认为目前A股市场的反弹格局不变，市场有望继续维持震荡向上的趋势演绎。

  首先，各种利空对盘面影响均有反应。比如周末金融机构放开贷款利率管制，超低的银行估值已经隐含市场的悲观预期。而上周五银行、地产的砸盘，更多是情绪宣泄，而非系统性风险，短期看的确对市场产生极大负面压力，长期看其影响是市场层面的，而非结构性因素。

  其次，结构性行情将成为市场主流而长期存在。目前A股市场投资者策略高度一致。对结构性行情的认识趋同度极高。这种高度一致的博弈，直接造成强者恒强、弱者恒弱的状况。尽管我们认为可能只有5%的成长股可以真正穿越牛熊，但只要指数不出现崩溃式下跌，投资者获取超额收益的机会仍然在于成长股。而对于成长股的定义，我们认为除了创业板中优质新兴产业股，还在于中小板、主板中的非周期经典消费品、医药等品种，这些品种抱团取暖的模式短期看缺乏黑天鹅事件冲击，泡沫将会继续发酵。因此，投资者若想在A股市场投资，要么承受泡沫化投资，要么退出而选择固定收益类的产品。这是市场在供需失衡背景下对稀缺品种过度追逐的结果，并非完全非理性。

  再次，在低估值区域，投资者需容忍市场的种种不完美。结构性改革短期内带来恐慌，中期博弈在于预期，目前看需多多加强向好预期。我们要再次强调，如果没有超预期的黑天鹅事件，则市场缺乏足够的下跌动能。而上涨之后的乐观情绪及对不切实际的幻想才是风险所在。

  最后，从操作层面看，创业板是主战场，主板是稳定器。两者的节奏切换是指数拓展空间、走得更远的关键因素。但我们认为这是理想状态。本轮反弹，由于各板块之间的背离已经非常大。不能忽视短期内市场在上涨过程中做一次适度修正，比如周期性板块中的中游建筑、铁路设备、重卡、水泥及高贝塔的金融股等，可能会不时出现脉冲式的反抽。当然，主流仍旧是泡沫中的成长股，在很长时间内投资者需适应这种鲜明的市场特征。

  （执业证书：S1230611040006）