⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  上周五股市再度跌破2000点，随后又公布了放开商业银行贷款利率下限的消息，令投资者对于后市的预期更加看淡，不少人担忧随着银行净息差的缩小，银行股的盈利能力会下降，其股价也会回落，成为股市新的做空动力。本周一，大盘也确实以较大幅度低开，不过有意思的是随后就展开了反弹。尽管行情走得一波三折，但最后还是收复了失地，并且重返2000点。这样的走势有点出人意料，于是市场上乐观预期也就随之升温。那么，行情是否真正企稳，后市会否展开一波上涨呢？

  这次大盘没有在周初形成大跌走势，原因是多方面的。放开贷款利率下限对银行股有利空作用，但很多银行股在上周末就已经下跌了，这在一定程度上提前释放了风险。而中国石油等权重股的强势，客观上也对行情起到了稳定作用。中小市值股票凭借最近不断涌现的各种题材，吸引了部分活跃资金，形成了相当强劲的结构性行情。周一创业板指数反弹了3.38%，中小板指数反弹了1.76%，有效调动了人气，对整个大盘的止跌回升起到了积极作用。正是这些因素叠加，使得股市运行似乎出现了某种转机。

  不过，如果就整个市场格局作深入研究的话，人们还是会发现，大环境还是和以往一样，并没有发生什么明显变化。尽管有“稳增长”的预期在，但实体经济未到掉头处，表现依然疲弱，行将公布的汇丰版采购经理人指数，估计还是会在荣枯线下方徘徊。上市公司本年度中期业绩开始公布，情况比预期的恐怕要差，不少研究机构都在下调全年盈利预测。问题还在于，临近7月底，市场资金面又出现了某种异动的迹象，银行间债券市场再度出现推迟收盘的情况，而交易所回购利率也开始回升。反映在股市上，就是成交萎缩。本周一沪市股指上下震荡达到28点，但成交金额只有696亿元，表明投资者对于后市普遍还是持谨慎态度，参与热情并不高。IPO何时重启仍是目前很多投资者关注重点，在此不确定的背景下，难有大的行情出现。

  此外，虽然现在银行股行情平稳，但只能说它已经受住了贷款利率下限放开的冲击，相反，源于这方面的震荡可能才刚刚开始。因此，综合以上这几方面的因素，可以看出市场现在不过是在走前期下跌后的修复行情，由于对各种利空消化得比较快，因此本周行情呈现出来相对的强势，但这只是一种反弹，不具备转势的意义。如果说因为这次行情是“该跌不跌”，就很认为后市有着很大的上涨空间，那就有点过于乐观了。

  就目前的市况而言，活跃的中小市值品种起到了很关键的作用，不但聚拢了人气，也在一定程度上营造了财富效应，维持了市场的吸引力。现在创业板指数已成为整个大盘的先行指数，如果该指数上涨，那么大盘多半也就跟着上涨，而如果该指数下跌，大盘无疑也是要跌的。这种格局是否合理呢？显然是有争议的。作为一种结构性行情，它的存在自然有其内在的合理性，有很积极的意义。但当创业板与大盘之间的指数落差越拉越大，同时创业板指数又越来越接近历史最高点时，风险也是不言而喻的。诚然，从很多角度来看，这次创业板指数存在创历史新高的可能，但是距离新高只有60点左右的时候，投资者应该意识到至少会有一波比较大的震荡会出现。如果真是这样的话，那么大盘也就不可能一帆风顺地运行。

  就短期行情而言，2100点仍是一道坎，这次多半过不去。在此点位下方，部分题材股仍然有所作为，一些强势股也行情未尽，但多数品种的走势将较为平淡。如果投资者的持股结构不符合热点并且不能及时调整的话，那么在这波反弹行情中也就没有太多的盈利机会。