⊙西部证券研究所

  产能过剩制约需求与价格。经过持续多年的投资高速增长，目前国内多数行业均不同程度存在产能过剩问题，我国工业企业设备利用水平自2010年底以来便一路下行。产能过剩不仅对工业品价格形成压制，还对需求，尤其是投资需求与存货需求形成制约。一方面，产能过剩压制投资回报率，造成固定资产投资尤其是传统制造业投资需求持续低迷；另一方面，产能过剩背景下工业品价格下行压力持续存在，企业去库存动力明显，进一步对需求（主要是存货需求）形成制约。

  企业盈利改善空间受限。产能过剩一方面压制下游需求，另一方面压制工业品价格，而这两方面恰恰是企业盈利增长的关键决定力量。在产能过剩背景下，需求疲弱与价格低迷严重限制了企业盈利的改善空间，只有一些行业成长空间大且不存在产能过剩问题的少数行业能不在此列。内需持续疲弱，价格（工业品）连续下行，上下游价差（PPI-PPIRM）近半年也缓慢回落，未来上市公司盈利改善空间有限。考虑到需求疲弱、价格低迷及产能过剩的影响，我们认为全部A股的盈利预期将面临下调风险，其中受产能过剩与价格低迷影响较大的上中游产业将更为明显。

  未来市场弱势难改。未来经济增长乏力、内需疲弱态势不大可能出现明显改观，产能过剩与需求疲弱对未来企业盈利改善的空间形成明显制约。在新增外汇占款减少和社会融资增长放缓的压力下，宏观资金边际趋紧的态势已经形成。我们认为，未来市场弱势难改。

  认清趋势 坚守成长

  ⊙海通证券研究所

  新时期孕育新蓝筹。新一届政府提出的“新四化”中，信息化是新增内容，这表明信息化已被提升至国家发展战略高度。过去，在传统工业化拉动城镇化过程中，诸如万科A、三一重工、海螺水泥这类传统周期公司成长为千亿市值的大公司。而目前信息类公司之中，市值最大的海康威视总市值只有800多亿，未来信息化带动城镇化过程中一定会诞生出一批千亿市值的新蓝筹公司。

  认清趋势，坚守成长。我们维持市场无大风险、难有大趋势的判断。短期注意债券市场信用风险上升对股市风险溢价的影响，结构上继续偏向TMT、环保、医药等成长股，而目前风格切换的条件尚不充分。

  短期重点关注4G、环保板块。前期国务院常务会议鲜明提出“加快发展节能环保产业，促进信息消费”，这两个领域是转型和稳增长的交集。环保部部长周生贤日前在生态文明贵阳国际论坛2013年年会上透露，由环保部牵头制定的大气污染防治行动计划将于7月底8月初全文公布，短期环保行业中大气污染防治相关公司投资机会凸出。