市场在改革预期和经济走向之间纠结。一方面，政府近期的改革动作频频，使市场对于改革的预期有所提升，但另一方面市场仍然担忧经济未来的走向，汇丰PMI指数连续4月回落，继续提示经济存在进一步下行的风险。同时银行间市场利率再一次出现上升，使市场加重了对经济下行的担忧。上周招行和京东方的巨额再融资信息给市场造成了一定压力，也从侧面反映出市场的纠结情绪。

  经济继续下行空间可能不大，中央对于地方政府债务问题不会下猛药。李克强之前所强调的稳增长主要在于保障就业，而目前来看并没有出现太大问题，所谓的刺激政策更有可能是结构性政策，未来的政策将兼顾经济转型、改革和维稳经济三大目标。上周国务院常务会议部署了铁路投融资体制改革，“底线管理”下的结构性维稳政策将逐步展开，部分行业阶段性补库存的逻辑开始演化，以及去年三季度低基数等因素，短期来看经济继续下行的空间可能不会很大。另外，最近政府性债务审计将全面开展，说明中央政府对于地方债务问题确实担忧比较多。但我们认为对此无需过度担忧，审计结束后中央政府不会采取激进措施，未来针对地方政府投融资体制的改革将是循序渐进的过程。

  短期市场向上向下空间都不大，目前的改革动作还无法支持市场大幅向上，同时经济向下空间预计也不会很大。配置上建议关注高铁产业链、建材、即将进入投资高峰期的4G通讯和电力设备制造业；风格上看，仍然看好未来创业板表现，企业并购是重要的推动力之一，再融资放开将明显拉长并购潮的时间，对于股价来说也是重要催化剂，建议自下而上寻找业绩超预期个股。（东方证券）