■观点独到

  ⊙中信证券研究部

  7月30日，习近平主持召开了中共中央政治局会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。会议提出，要确保完成全年经济社会发展的主要任务，继续实施积极财政政策和稳健的货币政策，宏观政策要根据经济形势变化适时适度进行预调和微调。

  一、承上启下：会议明确全年经济社会发展目标要确保实现

  决策层判断上半年主要经济指标处于年度预期的合理区间，而下半年经济仍将保持总体平稳发展态势。从7月初政策舆情调整和经济短期走势判断，发展目标实现的难点在增长，而今年经济增长目标是7.5%，短期接近底线的经济运行倒逼政策重心调整。

  二、政策定性：“稳增长”代替“防风险”成为首要目标

  虽然前期的全国政府性债务审计展开再次抬升了市场对“防风险”政策的担忧，但从本次会议的表述来看，“防风险”已明确淡出，对“稳增长”的重视程度明显提高。

  会议强调下半年要使经济运行稳定在合理区间，并第一次提出在目前复杂的经济环境下宏观政策应适当适时进行预调与微调。我们依然强调，下半年“稳增长”将替代“防风险”成为政策的主要目标，本次会议明确了这一趋势，有利于统一市场前期混乱的政策预期。

  三、具体举措：从稳投资、扩消费、促出口来稳增长

  预计结构化特征明显的“稳增长”政策将从稳投资、扩消费、促出口三方面展开——5000亿规模稳投资的政策是重心，而促出口与扩消费将起辅助作用。随着相关政策逐步落地，预计今年9月份之后经济数据上会回暖，预计全年投资19.9%、消费12.5%、出口8%、实际GDP7.5%增长目标实现的问题不大。

  四、其他亮点：财税金融改革、房地产发展和城镇化

  会议对下半年大部分工作安排与市场预期一致，在盘货存量、用好增量等金融和财政领域的提法也保持了一致性。而具体亮点在于，首先，它强调了下半年深入推进财税金融体制改革；其次，在目前经济增长高度依赖房地产产业链背景下会议提出了促进房地产市场平稳发展，修复了市场对地产整体调控的预期；再次，会议提到积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，明确了未来城镇化规划的重心。

  五、投资建议：政策预期明朗，有利于市场企稳回升

  自7月份以来投资者对于“稳增长”政策预期上升，然而上周末公布的政府债务审计事件令“防风险”政策预期再次升温，政策预期混乱对投资者情绪造成了负面影响。此次中央政治局会议的精神再加上央行重启逆回购，将使得投资者对政策风格和方向的预期从混乱转向明朗，有助于修复投资者情绪，有利市场企稳回升。

  从8月全月来看，预计随着管理层预期管理措施的逐步出台，A股将走出先抑后扬的走势，坚持低估值蓝筹与优质成长这两条配置主线。地产、建筑、铁路投资装备、金融、汽车等低估值蓝筹将直接受益于“稳增长”，而节能环保（包括清洁能源和新能源）、广谱的TMT等优质成长板块将中长期受益于中国经济的改革转型。

  短期亦可关注炎热天气叠加“节能领跑者计划”政策预期支撑的家电龙头的反弹行情，以及军工板块的主题投资机会。