⊙本报记者 朱周良

  高盛日前发布报告称，进行大宗商品投资的短期理由减弱，但长期理由依然充足。

  早在6月，高盛就抛出了大宗商品的两大预言：WTI原油期货价格与全球油市重新挂钩，以及农产品价格将大幅走低。如今，这两者都得到了一定程度的验证。高盛指出，未来12个月商品回报将大致持平。因此，高盛维持对近期及未来12个月对商品的标配建议。

  但从短期来看，高盛称，其对商品的总体标配看法也掩盖了一些其他因素。首先，随着市场等待预期的增长走强得以落实，近期金价在1300美元附近盘整，而此后市场预期金价将自明年初、即美国经济走强在望之际再度面临下行风险；其次，在即将到来的几周关键种植期里，如果美国气候没有恶化到可能影响收成，那么农产品价格或将进一步面临下行风险；第三，除铜之外部分基本金属可能面临温和的上行风险，因为当前的低价可能引发供应反应。

  从长期来看，高盛仍看好商品。“重要的是，随着在一个投资组合中持有商品投资的短期理由减弱，我们的标配看法掩盖了若干关键的事态发展动向，他们将支撑商品投资的长期理由。”

  高盛分析说，首先，大宗商品可以在地缘政治风险上升导致市况不利之时提供对冲；第二，随着美国库欣地区的原油库存日益吃紧，可能带来显著的展期收益，支持能源市场的现货升水；第三，在商品市场内部以及在商品与其他资产类别之间都出现了收益率关联性减弱的现象，这使得商品投资可以作为将投资组合风险多元化的手段之一。

  在其他资产类别方面，高盛近日宣布，将高收益率债券加入其资产配置框架，主要考虑全球经济增速改善。

  高盛认为，宏观经济前景对风险资产具有支撑作用。该行下调了全球增速预测，但仍预计未来美国、欧洲和中国的经济将再次加速增长。高盛预计，发达市场的货币政策依然非常宽松，并且仍认为整体不确定性依然低于近几年的水平。但是风险正在上升。较高的债券收益率令新兴市场面临的结构性压力更为紧迫，而且更多迹象表明欧洲边缘国家出现“节俭疲劳”。

  对于股票，高盛维持对3个月、12个月的股票高配建议。该行称，股票回报应受到全球增长反弹、盈利增长加速、风险溢价依然高企以及金融状况非常宽松的支撑。在股票领域内，高盛目前建议未来12个月高配欧洲和日本市场、低配美国和亚洲（不含日本）市场。