资本市场从来不缺乏炒作的题材，光伏、柔性电子、环保、信息通信等行业的成长预期及可能存在的利好消息，构成了资金集中“扎堆”的理由，加之文化传媒的并购故事，都成为创业板持续走强的重要原因。

  就在创业板距离历史高点仅“一步之遥”之际，部分基金投研团队的观点却出现了明显的转向。

  值得注意的是，包括南方、大成、博时、农银汇理等基金公司投研团队在近期明确指出，创业板的炒作已到了最后的疯狂阶段，多数创业板公司泡沫已非常明显，存在回调风险。此外，超过5成的私募基金也认为，创业板存在回调风险。

  为了控制可能到来的风险，近期基金也开始逐步对估值“泡沫化”的个股进行获利了结。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  “风格溢价”接棒“成长溢价”

  即便是“涨势如虹”创业板，也依旧是结构性的行情。

  年初至7月9日，成长股中一季报增长最快的50家公司整体上涨73.7%，但业绩增长最慢的50家公司涨幅仅为4.2%。

  这意味着，年初至7月初，成长股之间的分化非常明显，有业绩的权重成长股显著持续跑赢没有业绩的小型成长股，明显体现出了“成长性溢价”。

  然而，近期“风格溢价”却开始全面替代“成长溢价”。

  据瑞银证券统计，7月以后，业绩不好的小市值成长股开始明显跑赢业绩较好的大市值的成长股，“风格溢价”开始体现：7月9日至8月2日，成长股中一季报增长最快的50家公司整体上涨9%，但增长最慢的50家公司整体涨幅却为18.1%，开始持续跑赢业绩好的公司。

  “但从半年报预披露的情况来看，业绩最差的50家公司即便不低于预期，半年报业绩增速也明显处于低位，而一季报增长最快的50家公司半年报增长仍然维持在55%左右。”

  “成长股的上涨已经进入泡沫期，在这个阶段，估值、业绩以及景气等对股价的影响都相对较小，推动股价上涨的主要因素来自于‘稀缺性’以及市场对于成长股未来广大前景的期望。”在瑞银证券看来，未来打破这种风格的催化剂往往是很难预测的“黑天鹅”事件。

  不过，随着8月创业板解禁洪峰来袭，其疯狂的上涨行情终于现出一丝“疲态”。

  据统计，8月份创业板将有25.14亿股解禁，解禁市值达到436.33亿元。而在接下来的9月份，15.70亿解禁股的市值也达到了361.31亿元，解禁规模仅次于8月份。

  风险逐步聚集

  年初至今已经累计不错涨幅的情况下，不少个股或将面临减持压力。加之IPO重启预期等因素，创业板会否“见顶回落”成为市场关注的焦点。

  值得注意的是，相比于前期的“不断唱多”，已有部分基金公司投研团队在上周明确提出，创业板的炒作已到了最后的疯狂阶段，多数创业板公司泡沫已非常明显。

  “随着创业板指数的上涨，估值压力不断提升，两极分化态势明显，资金炒作部分没有业绩支撑的行业个股已脱离基本面。”大成基金坚定的认为，“创业板指数高处不胜寒”，在其看来，创业板指数正接近历史高点，但当前人气依然旺盛，有望上冲历史高点。“很可能是最后的冲刺阶段，之后指数修正的概率正在不断增大。”

  南方基金首席策略分析师杨德龙也表示，现在对创业板的炒作已到了最后的疯狂阶段，创业板炒作已脱离基本面，多数创业板公司泡沫已非常明显，但有5%左右的公司真正具有成长性，将来可能在经济转型、产业升级中获利。

  杨德龙进一步表示，“现在创业板已在构筑头部，下一步可能会出现比较大回调，对于创业板的炒作今后会出现较大分化，一些真正被机构看好，有成长性的个股还会创新高，但多数创业板个股会面临大调整。”

  而博时基金股票投资部总经理邓晓峰更是认为，创业板大多数公司并不具备投资价值，只是一场必输的游戏。未来创业板热度或将下降，投资者需警惕创业板泡沫破灭带来的风险。

  即便是擅长于成长股投资的农银汇理基金投研团队也认为，以创业板为主的成长股风险则逐步积累，继续向上空间有限，在未来的9月份，在资金面偏紧的情况下股价可能面临调整。

  此外，据私募排排网数据中心调查，55.56%私募认为创业板风险巨大，会出现回调，仅11.11%私募认为创业板不会回调，33.33%私募则持不确定态度。

  “创业板爆炒后构筑中期头部的概率加大，创业板的疯炒不是常态，是难以持续的。”翼虎投资总经理余定恒认为，一个重要理由就是IPO可能重启。一旦IPO重启，在股票供给大幅增加之后，热钱赚钱效应必然减缓或扭转，中小盘股票的行情自然就会中止。

  基金“边打边撤”

  创业板爆炒后回调概率加大，这已成为部分公私募基金的一致预期，近期基金也开始逐步对估值“泡沫化”的个股进行获利了结。

  创势翔投资研究总监钟志锋透露，该公司在创业板的减仓行动采取得相对较早，今年5月初已将仓位减下，转而着重于热点短线的操作。另外进入六七月份，对创业板的态度更为谨慎，所以近期的相关操作也比较少。

  沪上一位成长股投资风格的基金经理对记者透露，近期已经开始控制仓位，逐步减持了一些苹果产业链个股和一些环保股。

  中欧盛世成长基金经理魏博则表示，市场表现分化愈发明显，部分成长股投资正逐步进入泡沫化的阶段，为了控制风险、保持基金运作的稳健，自己减持了部分“高富帅”个股，转向关注那些尚未被充分预期、充分挖掘的“次高富帅”公司。“未来成长股仍有机会，但再好的公司也是有价格的。”

  “三季度的机会主要来自跌出来的机会。”金鹰基金虽然长期仍看好成长股，但强调要警惕前期涨幅过大而出现的整体“杀估值”。“要留意成长股超跌的相对收益也是阶段性的，因此要把握好阶段性的配置比例选择问题。”

  在金鹰基金看来，目前成长股投资更要精选个股，降低出现利空而被过度误杀的情况。预计四季度经过大浪淘沙后的成长股走出独立性行情的概率较大。因此，目前对于成长股仍可保留激情，但也应该比过去多一份清醒。