⊙本报记者 吴晓婧

  统计局公布的7月宏观数据好于预期，但市场反应“热度一般”，在基金看来， 目前经济下滑速度有所减缓，但数据的延续性仍有待观察。

  关注四季度通胀走向

  从CPI数据来看，7月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.7%；低于市场2.8%的预期。PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%，基本符合市场预期。

  在海富通基金看来，CPI数据没有超出市场预期水平表示物价基本稳定，环比回升主要是天气异常蔬菜和猪肉价格上涨所致。

  “3季度通货膨胀虽较今年上半年有所上升，但压力仍属温和。”交银施罗德分析认为，密切关注通货膨胀预期、产出缺口和海外经济对价格的冲击，以便及早确认通货膨胀在4季度后会温和回落，还是形成新一轮通胀风险。

  在重阳投资看来，7月食品价格涨幅低于预期，其中7月下旬涨幅较大的猪肉、蔬菜和鸡蛋等并未完全反映在7月CPI中。“我们猜测这是统计局数据采样时间造成的差异，7月CPI中未反映的食品涨幅可能推高8月统计局公布的食品价格涨幅。前瞻的看，8月CPI可能由于基数效应降至2.5-2.6%，但9月将升至2.7%以上，四季度在3%以上。”

  经济下滑速度有所缓解

  7月工业增加值同比增长9.7%，显著好于9%左右的市场预期。7月发电量、粗钢产量、汽车产量增速分别为8.1%、6.2%和15.4%，分别较6月加快2.1、1.6和1.9个百分点。同时，7月进口同比增长10.9%，也显著好于市场预期。

  从结构上看，重阳投资认为，7月进口的铁矿石、未锻造的铜及铜材、原油同比及环比均有大幅增长。在终端需求稳定的情况下，进口和工业生产的回升很可能与补库存启动有关。今年上半年，中国经济一直处于去库存中，产业链各环节库存水平已经降至很低的水平。在财政及货币政策均没有宽松的情况下，政府刺激措施的实际力度有限，但相对乐观的预期很可能在三季度催生一个小的补库存周期，在需求平稳的情况下推升工业生产增速。

  “补库存有望使8-9月工业生产维持在9.5%以上的水平，但我们对四季度工业生产的增速仍然谨慎。一方面，如果没有实质性的财政和货币宽松，经济下行的大背景下剧烈的补库存过程持续时间将非常有限；另一方面，去年四季度基数较高，也会抑制今年四季度的工业增速。”

  此外，海富通基金认为，规模以上工业增加值的增长好于预期、以及PPI降幅连续收窄或表明随着稳增调结构促改革的稳步推进，经济下滑速度有所减缓，但数据延续性仍有待观察。

  从A股上周五表现来看，市场对于两组利好数据的反应热度一般，对此，海富通基金认为，一来是对于数据的可持续性保持谨慎；二来是担忧较好的宏观数据可能会阻碍大规模经济刺激计划的推出。