当前经济数据仍为下降途中的企稳，而非复苏。经济的长期非稳态背景压缩了短期市场安全边际，导致周期股博弈成分居高

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 李剑锋

  近几个交易日，随着创业板股票集体陷入调整，传统周期股受到市场持续追捧，俨然有再次发动“逆袭”之势。而相比7月上旬那次，当前周期股的二次上攻显然更具底气。研究机构指出，宏观数据超预期改善，政策托底态度明确，这些因素都在不断改善周期股的基本面背景，从而有望推动市场继续反弹。

  与此同时，机构人士指出，虽然从短期看，创业板向上动力趋弱，市场风格或向大盘周期股转化，但经济的长期非稳态背景令现阶段行情具有更多博弈成分，也降低了周期股反弹的参与价值。

  经济企稳利于行情延续

  上周公布的7月宏观数据预期，在悲观环境下给市场带来了些许惊喜，成为引爆最近周期股行情的导火索。研究机构也普遍认为，短期内预期确定性上升且无法证伪，构成了市场尤其是周期股反弹的原动力。

  根据国泰君安证券策略团队的分析，7月宏观数据中，工业增加值、进口及贷款等数据向上超预期。除宏观数据以外，包括水泥和发电量等一些中观层面迹象也体现出稳定甚至较为强劲的增长迹象。虽然中期宏观不确定性仍然较多，但是短期内预期确定性上升且无法证伪。

  申万研究也指出，经济复苏略有起色，通胀压力暂时未现，结合近期PMI、发电量、大宗原材料价格等相互印证，市场的经济预期有所改善。而向上但偏弱的数据对市场构成正面因素。经济行至底部再现改善迹象，有望推动市场继续反弹。

  周期股反弹博弈成分居高

  经济暂时企稳，对于周期类行业的提振作用无疑最为直接。而且相比一个月前，市场人士普遍认为，目前市场发生风格转换的时机更为成熟。

  当前，以创业板为代表的成长板块风险进一步累积。从流动性角度出发，国泰君安证券认为，虽然短端资金价格在央行干预下较前期下降，但是长端资金价格仍在进一步上升。资金价格上升是当前成长板块面临的重要风险，这一风险正在迅速积累。而且从当前情况看，通胀预期与资金价格上升的相互促进，可能演变成新的影响资金价格的风险。

  根据东方证券策略团队的判断，目前创业板领涨的35只个股估值已经偏离合理状态，未来向上动力将减弱，市场风格或将向大盘周期股方向演化。

  如果说成长股暂时退出舞台是给了周期股一个外部推力，那么基本面预期的改善则是提供了一个内部基础。国泰君安证券指出，配合通胀预期，周期性强的上游行业存在博弈反弹的空间。不过考虑到宏观前景仍然偏弱，反弹博弈更多体现在上游板块中。

  东方证券短线看好高铁产业链、建材以及即将进入投资高峰期的4G通讯业。另外，鉴于地产再融资是否放开目前仍然无法证伪，地产、汽车、家电等相关产业链板块也值得关注。

  尽管复苏预期的发酵使市场情绪有再度升温可能，但也有研究机构表示，市场估值中枢的修复动力仍然偏弱，现阶段周期股走强中博弈的成份居多。包括长江证券在内的一些机构认为，当前经济数据仍为下降途中的企稳，而非复苏。经济的长期非稳态背景压缩了短期市场安全边际，导致周期股博弈成分更高。长江证券更是指出，当前整体估值提升的共振点并未到来，周期股反弹参与价值不高。