⊙华富策略精选基金经理 刘文正

  我们对近期市场呈略悲观的态度，股指将在8月份探底，呈现底部震荡局面。中小板和创业板的下跌压力要大于主板，投资人需警惕小盘股的下跌风险。

  从宏观经济数据看，7月份数据仍显疲软，但大宗商品价格与发电量数据则 “淡季不淡”，经济似乎呈现见底的可能性。另一方面，近期地方债审计核查风暴将持续2-3月的时间，市场近期处于等待债务规模明朗化阶段，这也加大了经济见底的不确定性。如果债务规模超过市场预期的15万亿，那么下半年的基建投资增速必将放缓，这会造成经济增速的回落。但由于当前国内经济处于低迷时期，政府也不会引爆债务危机。

  从宏观政策角度看，投资者在过去的2-3个月中被各种矛盾的政策信号冲昏了头脑，在“防风险”和“稳增长”的两极中迷失了自己的判断。目前中国经济已经临近下限，政策整体转向“稳增长”基本是确定的，在这一过程中排查风险也是必须要经历的过程。受地方债务审计风险影响，市场短期内必将关注“防风险”，而“稳增长”的政策未来也会出台。在中国经济尚未走向复苏之前，市场在政策间不断摇摆的现象将持续一段时间。

  对于前段时间市场关注的“流动性”热点，近期市场利率再度上升，虽低于6月水平，但在外汇流出背景下整体资金面仍偏紧。从政策预期看，央行有必要降低存款准备金率以对冲外汇流出压力，稳定经济。

  从市场风格角度看，周期股和非周期股的比值达到历史之最，主板市场估值重回低位，而创业板估值相对较高。随着国际上主要市场纷纷上涨，A股市场的估值由于位于低端，在全球市场中开始具备吸引力，这和2005年的情况非常类似。从左右市场短期变动的市场情绪指标看，无论是换手率还是基金开户数都在低位徘徊，2013年、2014年盈利预期也未有调整。

  从配置角度看，要警惕小盘股的下跌风险。创业板8月、9月份将迎来解禁金额的高峰期，届时解禁将成为小盘股回落的契机。