后续资本运作预期有望不断改善两公司基本面

  历经六年完成股改的上海石化与仪征化纤于昨日双双复牌。不过，两只股票首日走势并没能给这场“股改长跑”画上完美的句号，均遭遇了逾40%的大跌。受此影响，目前正在交易的其他三只S股也纷纷跌停。分析人士指出，“10送5”超高对价形成的抛压是大跌的“祸首”，但公司基本面向好，后市仍存看点。

  ⊙记者 王璐 黄世瑾 ○编辑 邱江

  机构成为做空主力

  从盘面情况来看，尽管在两家公司停牌期间大盘出现上涨，但集合竞价期间就出现了逾三成的跌幅。开盘后不久，上海石化便探至4.59元的低点，跌幅突破40%；仪征化纤同样下探至5.15元。随着大盘的起伏，此后上海石化的表现略强于仪征化纤，后者甚至在下午1点47分触及较开盘价跌幅10%的限制而被临时停牌30分钟。最终收盘，上海石化下跌43.22%，报收4.65元；仪征化纤下跌42.74%，报收4.85元。以两家公司停牌前收盘价计算，追高的投资者市值出现了15%左右的浮亏。

  盘后上交所公布的交易信息显示，机构成为两家公司做空的主力。其中，上海石化卖出量第一和第三均为机构席位，分别卖出2.68亿元和2063.13万元。公司一季报显示，除香港中央结算（代理人）有限公司外，流通股东持股量最大的机构分别是上投摩根中国优势基金（持有4118.62万股）、申万菱信新经济基金（持有700万股）。根据上海石化昨日4.87元的均价与送股比例测算，上述两席基金在昨日应已基本清空其持仓。相比之下，买入席位则显得比较“寒碜”，全部为营业部，且排名第一的席位也仅买入2305.76万元。仪征化纤的情况与上海石化类似，上投摩根中国优势基金也基本清空了其持股量。

  受沪市A股表现的拖累，上海石化与仪征化纤的H股在香港联交所一改此前稳步上行的走势，昨日分别大跌6.69%和8.37%。

  资本运作预期充分

  对于两家公司股改首日的暴跌，多数分析人士都把“矛头”指向了随股改完成而上市的对价股份。由于“10送5”的“央企第一对价”令流通盘一次性扩张50%，“停牌前的上涨反映了高股改对价的预期，那么复牌后的下跌也可以算是市场人工除权的一种机制。”一位新财富石化行业的分析师告诉上证报记者，“此外，由于股改预期存在，两家公司的估值及相对H股的溢价也一直比较高，与同行业的中石油中石化不太一样。”

  也有市场人士认为，昨日的大跌属于获得对价的流通股东一种情绪上的发泄，“不过，上石化成交183万手，仪化成交74万手，简单计算就可以知道，上石化有一半股改对价股份发生了换手，仪化这一比例还要高，达四分之三。所以，这一部分急于兑现收益的筹码离场后，公司股价很快可以获得稳定。”

  该人士还表示，两家公司的基本面没有发生变化，长期依旧看好。上海石化完成六期工程改造后，炼油能力提升迅速，今年的成品油定价机制改革基本缓解了成本倒挂的尴尬局面，在化工产品依旧受周期制约的情况下，使公司扭亏为盈。此前，公司董事长王治卿曾对记者表示，在下一步资本开支计划上，公司会着重投资PX等具有良好经济前景的项目。去年，公司已经成为全国PX产量最大的企业。

  而从资本运作的预期来看，由于没有如石化系其他公司一样进行私有化，因此反而强化了两家公司在中石化控制下上市平台的价值。“傅成玉主政中石化以来，将石化各专业板块分别上市的战略思路日渐清晰。上海石化可能会被打造为华东地区炼化专业平台，而仪征化纤在停牌期间收购了两家高端材料公司，手握三大高性能纤维中的两个——高性能聚乙烯与对位芳纶，日后可能会往高性能纤维公司方向转型。”前述市场人士表示。