⊙海通证券金融产品研究中心

  国投瑞银沪深300金融地产ETF（代码：159933）是国内首只追踪沪深300金融地产指数的ETF产品，具有明显的行业特征以及广泛的市场代表性。成分券市值规模大，交投活跃高，流动性较好。当前估值水平处于历史底部，具备较高的安全边际。国投瑞银沪深300金融地产ETF风格特征明显，可衍生出多项轮动和套利交易策略。

  一、二级市场延时套利策略

  如果国投瑞银沪深300金融地产ETF二级市场价格显著偏离于其IOPV，则意味着折价或溢价套利机会的出现。由于深交所跨市场ETF的交易规则要求当日申购份额在2个交易日后才可卖出，当日买入份额在1个交易日后才可赎回，且赎回所得成分券要在赎回申请确认后2个交易日才可卖出，所以国投瑞银沪深300金融地产ETF无法如传统ETF一样进行实时一、二级市场折溢价套利。但若该ETF日后成为两融标的，国投瑞银沪深300金融地产ETF则可以实现延时折溢价套利。

  beta策略：风格轮动交易

  历史数据表明，A股市场存在着显著的风格轮动效应。以大小盘风格为例，假设以沪深300金融地产指数代表大盘风格，而以创业板指数代表小盘风格，以其指数点位构建相对强弱指标，可以发现该指标具有明显的趋势延续性。在存在趋势延续性的前提下，可以通过适当的均线指标来获取风格轮动收益，即风格beta收益。

  当相对强弱指标上穿均线时，代表未来市场更可能呈现出大盘风格，因此可以卖出小盘风格ETF，并买入大盘风格ETF，例如国投瑞银沪深300金融地产ETF；当相对强弱指标下穿均线时，表明大盘风格无法延续，小盘股的投资机会来临，可以卖出国投瑞银沪深300金融地产ETF，同时买入相关小盘ETF产品。

  alpha策略：剥离行业或个股的超额收益

  ETF的alpha套利策略可分为行业alpha套利策略和个股alpha套利策略。以下策略假设国投瑞银沪深300金融地产ETF日后成为融资融券标的。

  （1）行业alpha策略

  行业alpha策略是指当某一行业受到利好或利空因素的作用，可能会出现相对于市场基准的偏离，投资者通过对冲操作，在不承担系统性风险的前提下获取该偏离收益的策略。作为一只跨市场行业ETF，本基金代表了金融地产行业的市场表现。例如投资者认为未来金融地产行业能显著战胜市场整体水平，可以买入国投瑞银沪深300金融地产ETF，同时卖空沪深300股指期货，对冲系统性风险。等到金融地产行业的强势行情结束后，再卖出金融地产ETF，同时关闭期指空头头寸，获利了结。

  （2）个股alpha策略

  该策略是指当投资者认为金融地产行业中某一个股票或一组股票的未来表现将显著强于/弱于金融地产行业指数的表现，可以通过卖空/买入相关行业ETF来对冲行业系统性风险，获取偏离收益。举例来说，当投资者认为某一只或一组金融地产行业个股未来能战胜金融地产行业指数，则可以买入相关个股，同时融券卖空国投瑞银沪深300金融地产ETF，保持组合没有行业系统性风险暴露。当行情结束后，再卖出相关个股，并关闭ETF的空头头寸，完成套利。