兴业证券

  警惕资金面困局，耐心研究改革变局，泥沙俱下时敢于布局。

  等待资金面困局的时间窗口过去。资金面可能是影响9月份A股行情的主要矛盾，季末资金面压力和海外QE退出风险仍然不得不防。一方面，9月17、18日召开FOMC之前市场对于联储QE退出预期将再度升温，另一方面，恰逢季末、中秋、国庆等时间窗口，即便央行做大规模的逆回购也难以完全平抑时点性扰动带来的冲击。

  存量资金消耗，资金“拆东补西”引发成长股挤泡沫，等待更好的买点。警惕“炒作止于新的炒作”，自去年年底以来涨幅巨大的成长股行情近期炒作迹象明显，而在公募基金已大规模超配成长股、自贸区炒作的赚钱效应扩散、投资者对周期股预期改善背景下，成长股行情将被“挤泡沫”。在这个过程中抛弃交易性题材股，趁机买入优质成长股，特别是在信息消费等新兴支柱性产业中淘金。

  经济旺季可能不旺，“炒复苏”在9月下旬之后需当心。经济企稳，而货币政策未松，融资成本走高抑制补库存，旺季可能不旺。除非货币政策放松，否则基于经济复苏而炒作周期股只是加剧存量消耗，反而不利于大盘。

  改革变局：打造经济升级版，主题炒作直至最终透支，再等待星火燎原。随着十八届三中全会的临近，打造“经济升级版”相关的改革举措和行业政策提升了市场的风险偏好，特别是中国（上海）自贸区激活了投资者类似2009-2010年炒作主体功能区的“炒地图”激情。但需警惕的是，改革的实际见效并系统性推广仍是一个缓慢过程，后续还需要深入研究改革措施和新兴产业政策的实质性影响。

  投资策略：控制仓位，优选成长股，配置适度均衡。9月资金面困局制约A股市场，因此仓位不必太高。行情节奏上，9月上旬不排除自贸区“炒地图”带动周期股反弹，而成长股行情挤泡沫；9月中下旬提防资金面压力，提防“炒地图”退潮，而成长股行情有望从泥沙俱下走向分化。

  核心配置继续持有竞争格局改善的行业龙头，短期可以适度均衡配置成长股和价值股。新兴成长股降低仓位以防范“挤泡沫”风险，耐心淘金信息消费、节能环保新能源、医药；传统价值股阶段性可能有相对收益，建议配置建筑装饰、地产、化工、金融等。