国海证券

  7月份PPI和生产端的数据超出市场预期，从结构上看，数据出现明显反弹的主要是产能过剩的中上游行业，即仍是由投资推动的行业。接下来进入到投资旺季，这些行业仍可以带动经济数据的改善，但是改善的幅度和持续性取决于下游的投资需求情况。而从房地产、制造业、基建投资这些方面的情况来看，偏紧的货币条件、财政收入减弱和产能过剩问题，仍将制约经济自主复苏以及稳增长政策的实际效果。经济数据的好转可能是短期反弹，其持续性和空间不甚乐观。

  管理层试图在稳增长、调结构、促改革、防风险等目标之间寻求经济政策的平衡，在经济运行在合理区间内的大前提下，着力推进调节结构、促改革和防风险。由于目前经济运行尚在合理区间内，金融业去杠杆仍将持续，这也意味着短期内货币政策难以放松。而随着中美利差缩小、中国的潜在经济增速放缓，人民币升值预期也在弱化，预计海外资金流出我国的趋势还将持续。再加上季末因素影响，9月份存在流动性偏紧格局进一步加深的隐忧。

  在这样的经济基本面和流动性格局判断下，我们认为市场难有趋势性投资机会，结构上偏向均衡，建议超配银行、医药等行业板块。