⊙金百临投资 黄亚乔

  据相关统计数据显示，目前货币基金总规模缩水达2740亿份，缩水比例达48.55%，其中部分理财基金与货币基金规模缩水达到90%，而为了应对巨额赎回货币与理财基金只能忍痛大甩卖。公开数据显示，6月中下旬部分剩余期限为24天的AAA级短融到期收益超过15%，多只剩余期限不到1个月的AAA级短融产品也在10%以上，以此为例，其他优质的利率债和信用债也出现了类似甩卖现象，而这却为年下半年债券投资储备了较好的债券资源。

  截至7月底，债券市场主体评级下调总数为52家，在整体债券市场疲弱的背景下，当信用风险再次成为市场关注的焦点时，引发了钱荒后的又一波调整高潮。以11华锐01债为例，自7月份下调评级开始至8月5日最大跌幅超过15%；而另据统计，仅8月份AA评级剩余期限为5年期的企业债到期收益率由月初的5.8697%升至6.2499%，出现了-38.02bp的利差。故经过几轮的打击，债券的价值洼地也不断显现，虽然短期内整体市场还处于疲弱状态，但价值优势或将会在3季度末进一步出现，而近期市场也在不断出现新发债基布局3、4季度反攻的声音。

  今年上半年整体宽松的货币政策环境为债券发行创造了低成本机会，据统计，企业债中城投债今年上半年发行的票面利率区间为6.0%－6.5%，而8月底3只新发行的企业债票面利率达到7.0%－7.1%，所以债券的票息收益有望可增加1%左右，而这对于分级债基来讲，在分级杠杆效应的影响下有望给B级份额带来较为可观的收益，以分级杠杆为1:5的分级债基为例，当整体持仓组合的加权平均票息为6.1%与持仓组合加权平均票息为7.1%相比，B级份额将会额外增加5%的收益。目前由于偏紧的资金面、超预期的基本面，致使目前整个债券市场依旧无法短期摆脱疲弱的格局，但债券的价值与交易性机会或将逐步体现，同时随着摸底地方债务规模的告一段落以及国债期货的推出势必会将债券市场的机会进一步扩大。

  （执业证号：A1210612070001）