亚历山大·弗里德曼

  （Alexander S. Friedman）

  现任瑞银财富管理全球首席投资总监及瑞银全球投资委员会主席。在克林顿政府时期担任白宫学者，亦曾出任美国国防部长秘书

  ⊙亚历山大·弗里德曼

  所有房子和建筑都有一个共同要素——有某种支撑物来支撑整个结构。一栋房子如果没有坚固的支柱，即使看起来很壮观，居住其中也是非常危险的。

  近来，美国的商业信心已经达到多年来的最高点，而且美国股票7月吸引的资金流入也再创历史新高。现在的问题是这些现状是否能够创造信心，从而将金融市场推向更高水平，以及美国市场信心的良性循环是否能够延及世界其他地区，包括亚洲。

  或者，简而言之，这栋“房子”是否已经足够安全地让投资者入住其中？要回答这个问题，我们需要针对“全球投资村”中最大的三栋“房子”——美国、欧元区和新兴市场，评估对信心影响最大的三大支柱：经济、资产价格和政治环境。

  新兴市场：日趋恶化

  新兴市场是当前最不稳固的“房子”，这里的结构支撑日趋恶化。由于担心美联储逐步退出量化宽松，大量资金逃离新兴市场，使新兴市场中最大的一些国家，尤其是印度、印度尼西亚以及巴西，面临财政和往来账户问题，并且引发了这些国家金融资产价格的大幅跳水和企业融资成本的增加。

  在印度尼西亚，印尼盾已经跌至四年来新低，主权债务违约保险成本创两年来新高。印度试图控制资本外流，对外流投资加以限制，此举引发了外国投资者的恐慌，并导致卢比对美元汇率再创历史新低。巴西虽然拥有大量外汇储备，也未能阻止雷亚尔一个月下跌8%。

  与此同时，这些国家的政治不确定性依然很高。明年，他们将面临大选，这可能将进一步抑制市场信心与投资。而且，此时此刻，近几年新兴市场的所谓增长引擎已经不再可靠：中国经济正在放缓，近期的改善完全依赖出口、房地产发展以及传统银行信贷。因此，最好保持中立，不要进入新兴市场这栋“房子”。

  欧元区：外强中干

  欧元区这栋“房子”相对稳固，但仍然不够结实。实际上，欧元区过去一个月与过去两年的情况似乎有明显不同，已经摆脱了经济衰退，表面上看来处于突破阻碍经济恢复的融资吃紧和银根紧缩恶性循环的临界点。但是，欧元区经济增长的水平过低，甚至无法实现自身的维持。企业收入增长减弱，银行继续剥离资产，对资产价格形成了阻碍。

  而且，随着德国9月大选的临近，近期的政治平静可能被再次打破。德国此后或许会老调重弹，就像2011年和2012年初期那样，对欧元区周边国家，即那些已经存在潜在不安的无力政府所采取的改革新措施咆哮施压。因此，目前可能不是在欧洲冒险的适当时机。

  尽管如此，这栋“房子”还是有一个亮点：在英国，商业信心已经达到新高，房价自经济危机以来的最快速度攀升，而且政局稳定。投资者可以利用这一现状，用相对过高估值的货币，如瑞士法郎，购买英镑头寸。

  美国：安心入住

  美国是投资者可以入住的坚固“房子”。对美联储逐步退出量化宽松的猜测将投资者带入了一场猜谜游戏，时不时地搅乱各个市场，但这种现象背后的理由却相当不错：美国经济正在复苏。就业和房地产市场日趋向好，失业人数越来越少，房屋价值不及房贷的家庭数量减少了。同时，标普500指数过去12个月已经反弹17%，进入世界最佳表现主要指数行列。

  资产价格提升已经提高了整体的商业信心，投资领域回暖的各种迹象已经显现：耐用消费品订单增加，而且越来越多的公司今年下半年将公布资本支出增加计划。这种信心推动了就业与财富，从而激发了更大的商业信心。

  阻止美国宣布已经完全进入良性周期的一个最大障碍是政治因素。几乎从未休止的“债务上限”议题再次成为焦点，而且关于这个议题的政治争辩可能旷日持久。然而，不管对错与否，它似乎无法像以前那样削弱商业信心：7月经济政策不确定性指数已经降到了雷曼兄弟公司破产前的最低水平。

  基于上述考量，美国似乎是最具吸引力的一栋“房子”，尤其是美国股票、高收益信贷以及美元。