⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  创业板综指创出历史新高之后，牛市效应迅速从产业预期转向政策预期，推动上证指数出现加速上涨，不过，这种乐观情绪容易被冲散。

  领涨的创业板综指已呈典型加速上涨特征，这是即将步入调整周期的信号。创业板综指上周的周涨幅达7.5%，明显偏离4－5%的常态区域，时隔仅一周便刷新本轮行情的最大周涨幅，与此同时，其月涨幅也同步加速。从领涨股的涨幅看，本轮行情至今累计涨幅超过5倍的比比皆是，其中，中青宝还实现了10倍涨幅，这是一轮超级大牛市的涨幅，也意味着中短期内继续大幅度向上拓展的能量衰弱。行业属性上，也清一色属于新产业，集中于泛文化传媒（移动互联），大方向符合国家产业方向。不过，也是市场竞争最为激烈的领域，当估值泡沫一旦被刺破，其调整力量常常超出预期。当然，从技术分析角度看，创业板指数已经是一轮牛市，从长期趋势上看，这种牛市行情还会持续延伸。期间，上证指数会伺机跟随，预期9－10月间，上证指数会突破500日均线（2250点）点，随后确定突破是否有效。当上证指数一旦确定有效突破，将转向长期上涨趋势的建立。

  支撑牛市效应的投资主题开始继续进一步虚化，即从新产业迅速转向制度创新，使支撑股价上涨的因素进一步“虚化”，短期投机气氛上升。推动新产业主题转入炒作高潮的是几大新产业上升为国家战略，如宽带中国、信息安全、智能电网等，出现了中国软件这类品种，短时间内股价直接创历史新高，也直接引发了相关新产业购并重组股的爆炒，如江苏宏宝。近期，这种新产业主题全面扩展至新一轮制度改革创新，上海自贸区试点首当其冲。紧跟其后的是农业用地流转改革预期，拥有大量农业用地的相关品种集体上涨。不过，所有制度改革，对于上市公司的影响不一定都是正面的。就估值而言，大多数改革并不会迅速实现或增加现金流，资产重估只是一个故事。这些改革政策预期之所以会刺激股价上涨，根源在于此前股价调整充分，绝对估值水平过低所致。

  低估值被迅速飙升的股价快速填平，当增量资金不断追逐时，估值压力就会再次浮现。而短期内资金面紧张的情形可能再度降临。外围环境并不有利，5月份以来，资本大幅度流出新兴市场已引发一些新兴经济体的货币贬值，期间，印度卢比兑美元跌23%，印尼盾跌16%，土耳其里拉跌15%，其股市也是剧烈波动。虽然近期人民币依然坚挺，但1－5月新增外汇占款持续下降，7月虽由负转正，但仍是下行趋势。上周，香港资本市场多空争夺力度加大，李嘉诚快速出售内地物业超400亿，而京沪苏杭惊现新“地王”，异象的深处是暗流涌动。9月末又是季末，“钱荒”或会重演。

  短期内各类做多动能正快速释放。信息消费、文化产业、节能环保等新产业主题会有大量弱势品种的补涨；而智能电网、健康服务等未被热炒的新产业会反复挖掘；航运物流、商业、金融地产等强周期转向全面回暖。历史经验证明，弱势群体的回暖总是十分反复的。短期侧重于传统产业的回暖，长期还是新产业的天下。（执业证书：S1450611020014）