美元震荡回落，新兴货币反弹

  外汇市场8月份总体延续了此前走势，但9月初以来主要货币走向较此前出现明显变化。美联储缩减QE的时点、缩减的规模和范围及其对美国经济的评价是决定美元走势的关键因素，也是外汇市场整体行情的主要推手。

  首先，美元触及阶段性高点后震荡回落。美元指数在81点上方波动近一个月后，8月末开始明显走强并在9月5日创下六周内的高点82.633。但由于美国此后公布的一系列经济数据相对黯淡，从而推动美元连续走低。而9月18日美联储宣布暂不缩减QE规模，推动美元指数创下80.2377的七个月来低点。至9月20日，美元指数小幅反弹至80.431，仍较8月末下跌2.02%。

  其次，欧系货币显著走强。在弱势美元的助推下，欧元和英镑两大货币的升值趋势十分显著。9月20日收于1.3524美元/欧元，较8月末升值2.28%。与此同时，由于英国经济二季度增幅达到超预期的0.7%，加大了市场对英国经济可能持续复苏的希望，英镑兑美元在7月初跌至三年来的低点后大幅反弹，截至9月18日收于1.6146美元/英镑，两月来累计涨幅逾8%。

  其三，日元小幅贬值。日元8月以来走势较为平稳，日本经济出现积极效应从基本面上对日元构成支撑，但日本央行强调将继续实施量化和质化货币宽松政策，直到通胀率稳定在2%的目标水平，这对日元构成长期利空。截至9月20日，日元汇率收于99.36日元/美元，日元较8月末贬值1.21%。美国商品期货交易委员会（CFTC）9月中旬日元净空头头寸112亿美元，较前期减少8%，显示投机者对于日元持续看空的意愿有所减弱。

  其四，新兴市场货币企稳反弹。自5月份美联储释放年内可能缩减QE规模的信号以来，国际资本大幅流出新兴市场导致新兴货币在这场令投资者错愕的市场震荡中大幅溃败。自8月底9月初以来，由于资本重现流入、新兴市场经济体采取加息及向市场注入美元等手段稳定汇率，以及美元的震荡回落，新兴市场货币开始企稳并收复部分失地。截至9月20日，印度卢比、印尼盾、巴西雷亚尔及土耳其里拉分别较前期低点反弹了9.51%、5.22%、9.93%、3.8%。

  展望下一阶段，美元短期内反弹的阻力较大，更可能维持偏下震荡态势。从中长期走势来看，在美国经济稳健增长的大背景下，美联储只是推迟缩减QE的时间，并非取消退出行动，因此美元仍有重回强势的可能。相对而言，新兴货币的反弹基础并不牢固，仍有再次下跌的可能。日元受多空力量交织影响大幅浮动的可能性不大，而区内经济状况不稳将对欧元涨势起到抑制作用。

  全球股市震荡上行，未来下行压力增大

  8月以来，全球股市普遍震荡上行。主要原因是美欧日等发达经济体经济数据总体向好，美联储暂不缩减QE规模等，直接推动力是全球风险偏好增强，资金流入全球各大股市。截至9月20日，全球股市市值为58.88万亿美元，较8月初大幅增加2.55万亿美元。

  美国股市整体向好，但波动较大。主要原因：一是美国经济数据不断改善。二是美联储何时开始缩减QE规模是市场重要风向标。三是美联储下一届主席人选问题左右市场动向。展望未来，美股或将面临以下风险：一是美国民主、共和两党就政府债务上限问题必将进行艰难的博弈；二是美联储下届人选以及何时开始缩减QE均悬而未决牵动市场神经。总体而言，美国股市震荡调整的概率较大。

  欧洲股市涨势稳健。展望未来，欧股喜忧参半：一方面，默克尔顺利赢得德国大选，消除了市场对欧盟未来经济和政治一体化改革方向以及欧债危机走势的部分疑虑。另一方面，欧元区经济增长动力依然不足、失业率仍居高不下，“三驾马车”对于希腊和葡萄牙的新一轮救助尚无定论。总体来看，欧洲股市也面临着一定的下行压力。

  日本股市强劲增长。展望未来，由于日本经济走强使如期上调消费税的可能性增大，从而给日本经济前景增加了不确定性，不断攀升的日本股市也面临技术性回调的压力，因此未来日本股市向下调整的概率较大。

  新兴市场股市先抑后扬。展望未来，受自身经济增长乏力、金融环境脆弱多变和国际资本大幅流动等因素影响，新兴市场股市或将宽幅震荡。

  油价金价普遍回调，未来仍有下跌空间

  自8月以来至9月初，国际油价因叙利亚问题不断发酵而呈震荡上涨势头。但9月中旬，美俄之间达成妥协使美国对叙利亚发动军事打击的可能性明显下降，原油价格开始出现大幅下跌。截至9月20日，WTI原油期货价格收于104.67美元/桶，较前期高点回落了5.3%；北海布伦特原油期货价格收于109.22美元/桶，较前期高点回落了4.5%。展望下一阶段，因汽油消费高峰的夏季已经过去、美国炼油厂需求下降，且叙利亚局势缓解使原油供应担忧消退，国际油价仍有望持续震荡下跌。

  国际金价近期走势主要受到叙利亚局势和美联储退出QE的预期两大因素影响。8月28日纽约黄金现货价格一度升至1425.46美元/盎司的三个半月高点，较6月末的前期低点反弹了近20%。但进入9月以来叙利亚局势缓解使金价失去短期支撑并震荡下跌。至9月20日，纽约黄金现货价格已回落至1325.85美元/盎司。从未来走势看，因叙利亚问题升级为全面地区性战争的可能性不大，因此金价的走势前景将在更大程度上取决于美联储缩减QE的速度。由于经济大背景持续改善，美联储退出QE是迟早的事情，金价中短期走势将承压，一旦美联储启动退出QE，金价还有进一步下跌的空间。

  美债收益率震荡上扬，欧债局势总体趋稳

  8月以来，美国国债收益率震荡上行。9月中旬以来，随着萨默斯退出美联储主席的竞争以及美联储宣布维持QE购买规模，美国国债收益率转而下行。截至9月20日，美国10年期国债收益率为2.7337%，较8月初上升0.1575百分点。展望未来，不仅美联储退出QE的乌云将继续笼罩市场，而且美国债务上限问题又浮出水面，总体来看，美债收益率震荡上行的概率较大。

  欧债局势大体稳定，主要重债国经济和财政状况没有出现明显恶化迹象，因此国债收益率有所下降。受德国大选、美联储退出QE预期等因素影响，欧洲核心国家国债收益率有所上升。截至9月20日，德国、法国和英国10年期国债收益率分别为1.943%、2.453%和2.921%，较8月初分别上升0.276、0.23和0.52个百分点。

  展望未来，默克尔成功连任后尽管面临组阁问题，但其主导下的德国对外政策框架不会发生大的变化，这将有利于欧洲经济的复苏以及欧债危机的治理。不过，欧洲国债市场仍然危机四伏：意大利脆弱的联合政府就上调增值销售税等问题有可能分裂；葡萄牙希望调高2014年财政赤字占GDP的比重令市场担忧；希腊需要第三轮救助使市场再度紧张。综合考虑，欧债危机短期内出现急剧恶化的概率较小，国债收益率有望保持窄幅震荡。

  在安倍经济学的作用下，日本经济复苏势头良好，如期上调消费税的概率不断增大，日本国债收益率持续下降，截至9月20日，10年期国债收益率为0.695%，较8月初下降0.107个百分点。展望未来，安倍经济学目前看来正面作用较为显著，短期内有助于日本国债收益率维持在较低水平。

  受美欧国债收益率上扬和国际资本流出的影响，新兴市场国债收益率普遍上升。截至9月20日，巴西、印度、印尼和泰国10年期国债收益率分别为11.389%、8.55%、7.743%和3.95%，较8月初分别上升0.332、0.479、0.25和0.004个百分点。在国内脆弱的金融环境中、加上资本外流的趋势难以扭转，未来新兴市场国债收益率上行可能性较大。