⊙农银区间收益混合基金基金经理陈富权

  备受市场关注的美联储9月议息会议终于尘埃落定，美联储并未如市场所预期，在此次会议上宣布退出量化宽松政策(QE)，改而选择不作为，这对全球流动性预期带来了短暂的扰动。

  从去年9月开始，联储一直在通过“第三次量化宽松”（QE3），以每月850亿美元的规模持续购买美国国债和按揭抵押证券（MBS）。而从今年5月以来，联储已经通过各种渠道发出信号，为QE3的逐步退出做出了铺垫，市场预期为逐渐缩减购债规模直至完全结束。这就是为何本次议息会议会带来资本市场大幅波动的原因。

  对国内市场而言，QE3退出主要通过经济基本面、流动性和情绪面影响国内的资本市场。

  从经济基本面来看，联储暂缓退出QE3对中国外需的恢复提供支撑。联储此次的决策降低了美国经济短期内重回衰退的可能。历史上QE的提前退出曾带来过美国经济的快速回调。QE2的实施时间是从2010年的11月到2011年的6月，在2011年一季度，美国经济在QE2的推动之下也明显复苏。但从2011年4月美联储宣布退出QE2开始，情况急转直下，很难说QE3的退出不会重蹈这一覆辙。因此，QE3暂缓退出有利于中国外需的恢复，通过出口对国内经济带来一定的拉动。

  此外，QE暂缓退出有利于降低中国的资本外流压力。今年二季度QE3退出预期升温，曾引发了全球资本从新兴市场国家向美国的回流，国内在二季度末的“钱荒”也与其有直接关系。相应地，QE3退出延缓将减缓我国资本外流的压力，从资金面渠道利好国内经济复苏。

  短期内QE3退出暂缓还会给国内投资者情绪带来较大的正面支持。从券商的策略观点看，多数券商认为9月底的QE退出叠加国内3季度末的资金紧张效应将带来市场流动性和情绪面上较大的负面影响。QE的超预期退出暂缓短期消除了两大负面因素之一，利好市场情绪。

  另一方面，本次的暂缓退出只是意味全球流动性盛宴的一次短暂“加时”，QE退出仍是大势所趋，但其退出的不确定性已明显上升。美联储何时开始退出已变得更加难以捉摸，市场中QE退出预期的变化也更加难以把握。如果未来QE3退出预期快速升温，仍然有可能给国内金融市场带来较大冲击。从这个角度看，这种暂缓退出的不确定就如达摩克利斯之剑，增加了未来全球流动性的不确定性。