券商成国债预发行主力

  产品期限有望逐步扩容

  国债预发行首日成交情况好于预期，市场人士说，在不到20笔交易中，券商为参与主力，但也不乏基金、银行的身影。预计随着参与机构的增多，未来参与主体还有待扩大

  ⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠

  记者从市场人士处获悉，昨日参与国债预发行首日交易的主力为券商，未来随着试点的逐步推进，国债市场化发行制度逐渐完善，国债预发行的期限有望从目前的7年期扩展到更多关键期限的国债品种。

  “首日成交情况比我们预期的要好些。”市场人士告诉记者，在这不到20笔的交易中，券商为参与主力，但也不乏基金、银行的身影。就在此次国债预发行推出前夕，上交所已对30至40家机构进行了前期重点推广，预计随着参与机构的增多，未来参与主体还有待扩大。

  业内人士指出，尽管首日约1.6亿的成交金额并不算太大，但相比昨日国债期货成交量创单日新低的弱势背景下，国债预发行可以说是开局平稳。

  而从投资者群体来看，各类投资者对预发行还属试水阶段。申银万国研究所指出，由于国债需求主体是在银行间市场，与预发行交易市场需求主体实际并不对应。而从净买入方来看，基金、保险等机构在目前弱市环境下，对国债需求会更低，而上市银行作为承销团成员，也不必通过该方式认购国债。

  “而对于可以净卖出国债的承销团成员来说，如果在预发行交易期间的成交利率高于最后的发行利率，承销商将直接承受损失，因此不如选择直接在投标时博取边际利率以赚取价差。”申万同时指出。

  从境外经验来看，国债预发行业务在成熟市场非常普遍，是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套举措。

  因此，尽管昨日交易所国债预发行参与机构不多，但其给市场带来的更多想象，则是其进一步改善国债市场价格发现功能，不仅可充分促进国债市场功能的充分发挥，还能提高承销商投标准确性，降低承销风险。

  记者发现，按照昨日交易首日情况来看，预发行国债的收益率价差变动不到1个基点左右，远低于现券市场上同期限品种最优买价和最优卖价的至少4-5个基点的价差。

  “这说明国债预发行还是有一定价格发现的作用。”上述人士告诉记者。此外，鉴于国债预发行实质上也是一种远期交易，与国债期货类似，因此，还将影响国债期货的走势及交易。

  记者昨日获悉，未来交易所债市的创新品种也将不断扩大。以国债预发行为例，除了目前试点的7年期国债外，未来也有望扩展到5年期等其他关键期限国债，提升国债市场的流动性。