⊙长盛同盛基金基金经理 田间

  一边是平淡无奇的上证综指，一边是屡创新高的创业板指——2013年的创业板可说是一枝独秀牛冠股指，各种热点主题轮番登场。伴随着时而谨小慎微时而疯狂无畏的过程，我们也在思考着如今A股创业板泡沫和当年纳斯达克科技股泡沫之间的异同。

  1991-1999年伴随着美国进入“新经济”时代，代表新经济的网络科技服务受到大力推崇，传统制造业为主的旧经济日益遭到摈弃。“新经济”理论带来的亢奋情绪、资金在科技股的“抱团效应”推升纳斯达克指数在1999年初至2000年3月期间上涨了130%，而同期道琼斯工业指数仅上涨8%，纳指与道指在量价方面均出现明显背离。科技股在纳指的市值占比从90年代初的7%左右上升到了90年代末的35%。

  而流动性收紧和收购业绩/企业盈利的不达预期成为网络股去泡沫化的重要推手。1999年到2000年初，美联储连续6次加息；加之并购业绩的不达预期（比较著名的是当时网络服务供应商美国在线AOL和时代华纳失败的并购案），纳指在2000年3月10日达到5048点之后见顶，而这个时候市场大部分分析师还是认为只是健康的调整，直至2000年4月3日美国最高法院对微软垄断案的判决，才真正引发纳指大级别的下跌。微软作为那时纳斯达克板块的龙头股和互联网革命中的领头羊，虽然市场对判决已有预期，但4月4日开盘纳指依然从4283点大跌至3649点，这一天也成为纳斯达克历史上波动最大的一天。事后看，那些所有抄底反弹的人全部都给smart money接盘了。从2000年3月10日纳指达到历史高峰5048点之后，历时2年半下跌至2002年9月9日的1114点，跌幅78%。

  资本市场的泡沫就这样破灭了，但是科技如今在社会生活中发挥着更大的作用。相比网络泡沫时期，更多高科技企业蓬勃发展，越来越多革命性的创新进入了人们的生活，而泡沫时到达的股市高点却仍未被超越。目前纳指3700多点，仍与历史高点相差30%之多。尽管科技在人们生活中的影响力与时俱进，然而资本市场吹大的泡沫却是很长时间无法治愈的伤。科技本身不是泡沫，有泡沫的是资本市场。

  而对于真成长的优秀公司来说，去泡沫或许是他们最好的朋友。最典型的就是我们的新浪、网易、搜狐，去泡沫的过程中股价都下跌到1块钱甚至以下。在纳指见底后的一年时间里（至2013年10月），这些公司从底部起来上涨最少的是16倍（新浪上涨40倍，网易上涨16倍，搜狐上涨37倍）。泡沫一定会催生伟大的公司，而这些伟大的公司在去泡沫化的泥沙俱下时会给市场提供非常好的买入时点。因此无论在鸡犬升天还是泥沙俱下的行情中，分辨真成长都是必要的，当浪潮褪去，就是大家捡贝壳的好机会。