⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场波动幅度明显有所增强，尤其是创业板指在创出1423.97点的历史新高之后，在周四大跌，在周五也有反抽无力的态势。而创业板又是热钱集中的区域，所以，创业板的如此走势或意味着热钱撤退，从而对A股的后续走势产生较大的压力。

  天下没有不散的筵席

  表面来看，上周四A股大跌的诱因是一则关于国际板的谣言。但如果再结合上周五的走势来看，国际板的谣言可能只是一个催化剂，加速了热钱撤退的步伐，因为国际板的谣言的确使得部分热钱感受到寒意。但是，当国际板谣言澄清后，周四跳水的文化传媒股在周五继续调整。这本身就说明了文化传媒股的下跌主要是因为自身的估值泡沫已趋于严重，比如说华谊兄弟近500亿元的市值，却对应着不足20亿元的主营业务收入，市销率就达到了25倍，如此数据就意味着该股的炒作已进入博傻阶段。与此同时，在海外上市交易的中资游戏股，大多只有10倍左右的市盈率，但是，中青宝等个股的市盈率则超过100倍。

  所以，炒作文化传媒、手机游戏等新兴产业主线的市场参与者也隐隐感受到高估值的泡沫压力。因此，每当市场出现谣言，甚至是不着边际的谣言，他们也会手忙脚乱，加大套现力度。毕竟持有高估值泡沫的个股没有踏实感。就如同在沙滩上建房屋，略有小风一吹，就会土崩瓦解。更何况，从A股的历史走势来看，天下就没有不散的筵席，炒高了，涨高了，就得调整。就如同2000年的网络股狂潮，历经一年的高潮之后，也熄火。因此，一些先知先觉的资金开始借助于谣言，而加大了筹码套现的步伐。也就有了上周文化传媒股持续下跌，创业板指持续下跌的态势。

  面临两个道路选择

  只是在上周五，由于以浦东金桥、陆家嘴等为代表的自贸区概念股再度崛起，在一定程度上冲抵了文化传媒主线回落的压力。但是，诚如前述，创业板是热钱的集散地。所以，创业板的急跌也就意味着热钱在加速撤离，同时也说明文化传媒等主线开始疲软。因此，创业板的若隐若现的头部形态必然会影响着整个A股的后续行情演绎。

  就目前来说，A股将迎来两个道路的选择，一是就如同在今年以来的上证指数疲软，但创业板指迭创新高的走势一样。在今后，创业板指持续调整，但上证指数却反复活跃，向2300点挺进。二是上证指数、深证指数与创业板指同步调整，从而使得A股契合了部分权威人士关于四季度整体控制仓位的策略思路。

  对此，第一条道路的概率更大一些。一方面是因为上证指数也的确存在着活跃的可能性。因为，A股市场在今年以来有改革主线与新兴产业主线。其中，改革主线所涉及的品种主要是传统产业，甚至连友阿股份等不受市场待见的商业股也因为搭上金改东风而反复活跃。而改革主线则契合了当前我国经济政策的思路，所以，改革主线有望反复活跃，从而成为支撑上证指数强势行情的基础。另一方面则是因为9月PMI继续回升，意味着我国经济强劲复苏，这有利于强周期性个股的活跃。在A上周就出现了铝业股、钢铁股等品种反复活跃的格局。而且，煤价也有所企稳，所以，煤炭股也有望反复强势，这些信息的叠加，就意味着创业板指的急跌对A股的影响固然存在，但不宜夸大，至少上证指数可以在前述因素的引导下而有所碎步前行。

  两大思路寻找投资机会

  正因为如此，在操作中，建议投资者对高估值的新兴产业股予以谨慎。同时，以两大思路寻找新的投资机会。

  一是改革主线，主要是金改、土改，甚至包括能源结构改革、铁路改革等。二是业绩回升、估值复苏的品种，包括一些低估值的食品股、医药股，也包括光伏产业股、天然气产业股、军工股等。

  （执业证书编号A1210612020001）