⊙本报记者 闻静

  前段时间新兴产业呈现出鸡犬升天、一片繁荣的景象，彼时市场上流传着一句笑话，“谈估值，你就输在起跑线上了。”

  在业内一位较为资深的基金经理看来，这句笑话背后，某种程度上反映了投资者只注重基本面趋势而忽视估值的现象。

  而事实上，在日常生活中，衣食住行的各个环节都有“性价比”这个基本规律在运转。同样，在股票市场上，性价比规律最终都会显灵，这也是历史上巴菲特、彼得林奇、约翰聂夫等风格迥异的投资大师都能实现优异业绩的原因。

  正如汇添富基金股票投资副总监陈晓翔所言，在股市中，Tenbagger的故事总是令人热血沸腾无限向往，而一年隐含收益率约15%的价值股则显得过于平常乏人问津。过去两三年间，上述现象在A股市场愈演愈烈，价值股不断被抛弃而成长股愈来愈受追捧。但实际上，能够保持十年15%以上复合收益率的投资者已足以进入顶尖的国际投资大师的殿堂。这个事实告诉我们，寻找高回报的成长股固然是成功的重要途径，而精心挑选质优价廉的价值股，同样可以实现良好的投资效果。

  在A股市场近年来极度追捧新兴产业与成长性的氛围中，仍处于合理估值区间的优质成长股变得越来越稀缺，与此同时，一些优质的价值股却体现出越来越好的安全边际和性价比。

  在当前的时点，陈晓翔认为，在股市的廉价地下商场捡拾被投资者抛弃的优质价值股，看似简单却不失为一种有效的投资策略。

  而一向偏好价值股投资的上海重阳投资认为，创业板的疯狂是一场虚幻的盛宴，与美国2000年前后的科网泡沫没有本质区别。投资者深信旧经济模式和周期已经结束，市场情绪高涨地追捧新兴成长、题材概念，相关股票在很短的时间内鸡犬升天。目前创业板指相对上证指数走势严重偏离，是个标准的大泡沫。

  “纵观国际金融史，A股这次泡沫的形成只是历史重现。在经济增速下台阶、新领导层着力调结构和新一代信息技术渗透多重背景下，电子、传媒、环保等新兴行业受到资金追捧。业绩爆发式增长，估值以更大幅度扩张，创业板成为投资时尚。高估背景下，上市公司动不动停牌筹划重大资产重组。为了配合解禁，公司不断释放超预期业绩。市场情绪高涨，只要和传媒、手游沾边的股票就能上涨，更多的投资者不惜追高买入。投资逻辑和热情不断得到验证和强化，券商开始创新估值方法，让当前的价格看起来非常正确。但是泡沫终究要破灭。”

  事实上，前期市场对创业板传媒板块外沿式收购、兼并给予过高预期，但从已公布的业绩情况看，增长并未达到前期目标。加上市场风险偏好正在发生变化，担心通胀上升较快、流动性没有出现明显的放松信号，导致近期市场开始调整。

  作为股市投资者，考虑成长性与估值的匹配是非常重要的。当成长股和价值股的估值差异已经拉大到前所未有的地步，或许，应该更多考虑一下性价比明显占优的价值股的投资机会。