⊙记者 黄世瑾 ○编辑 全泽源

  昨日，停牌逾1年的山航B宣布停止筹划相关重大事项并复牌。就在上周，停牌四个多月的粤华包B与冠豪高新的重组同样“胎死腹中”。一叶知秋，B股改革难题仅靠单个公司推动，难成气候，这需要监管部门拿出改革的智慧与勇气。

  一年前，由闽灿坤B退市危机引发的自发性B股改革虽然轰轰烈烈，但山航B、粤华包B、万科B的经历表明，个别公司的行动很难探索出可复制的解决B股问题的全面方案。

  对于本次改革，山航B董事长张幸福在周一公司2013年第二次临时股东大会向投资者表示，由于山航B长期不能再融资，大股东有意借B股改革的机会解决山航的再融资功能，拟对山航B股身份进行“手术”。

  在解释为何停牌时间如此之长时，张幸福的一些表述引起了笔者的注意。他表示，“形成山航股改共识时间长，主要是市场上对B股改革方向除中集B模式外，还有其他关于股改政策、方向上的猜测”，“2013年5月以后，股东方根据共识，细化技术设计方案，进行咨询和评估，沟通磋商。这个阶段耗时长，主要原因一是由于所筹划的重大事项涉及政策法律问题很多，较中集等案例更复杂，市场没有先例。”

  值得注意的是，此时包括中集B、东电B股在内的现有全部B股改革方案已经全部露面。山航集团隶属于中国国航，并不拥有类似浙能集团整体上市的条件。那么，所谓“市场没有先例”应是指向直截了当的B转A。

  无独有偶，粤华包B与冠豪高新为同一控制，两者主营业务又有相关性。广东省国资方面筹划后者吸收合并前者，既能解决潜在同业竞争问题，又能解决B股问题。与东电B股类似，该方案同样一箭双雕。但是，牵涉到复杂又敏感的B股转换为A股问题，冠豪高新吸并粤华包B只能“胎死腹中”。

  从此前实施情况看，目前解决B股问题有两大路径——转H股与转A股。前者受上市标准限制，并且万科B转H受房地产调控等政策的限制，上会后迟迟未得到放行；后者目前仅有东电B股一例成行，该案例推广的可能性不大，因其受制于大股东的实力与整体上市的意愿。

  而在B股公司中，最有转A股需求的是完全没有融资平台的纯B股公司。如果一家纯B股财务数据达不到联交所标准，大股东又实力不足，没有可供注入的资产，在此前提下公司想自己恢复融资能力真是难于登天。这些公司好像身处黑暗的角落，被人慢慢遗忘，上市地位只是虚有其表。相比之下，其他拥有A股平台的公司又没有动力去改变现状，AB股割裂的格局仍将延续。

  如何破解上述尴尬现状将考验监管部门的改革智慧与决断力。近年来，中国资本市场各类创新层出不穷，股指期货、国债期货、混业经营……每一项创新都体现出监管部门的改革勇气与智慧。B股改革虽难啃，但并无难以逾越的障碍。我们期待这个难题早日获得全面破解。