⊙本报记者 弘文

  在今年排名前列的基金中，上投摩根新兴动力是个不太一样的基金，杜猛是个很与众不同的基金经理。

  比如，今年许多“优胜”基金是在3季度内积累的业绩和排名优势，而杜猛管理的上投新兴的爆发期则是上半年。比如，今年许多“优胜”基金前两年的业绩平平，但杜猛管理的上投新兴，去年也是前五名，前年也很出色。再比如，杜猛在讨论业绩时反复说，“我不关心1个季度的业绩表现，我希望组合风险可控、回报持续。”这不是领跑者们喜欢的口头语，排名前列的基金经理通常会说，“我们尊重市场……”

  成长股主义者

  杜猛是一个成长股主义者，这点毫无疑问。在它的组合里，没有增长平平的价值股。有的只是，他心目中业绩能够持续增长的股票，比如大华股份、国电南瑞、歌尔声学。他们都处于一个快速增长的新兴成长行业，都有着伟大的愿景和投资者心目中的增长预期。

  在杜猛看来，行业属性决定了至少一半的公司前景，在缺乏增长空间的行业是很难产生高速增长股票的。因此，瞄准几个大的行业方向和逻辑，是他平日里的投资研究的重点。

  “即便是对待外部和内部研究员推荐的公司，如果符合我认可的行业逻辑，我也会多看两眼。”他笑着承认。

  在他看法里，中国作为一个新兴市场青睐成长股自有其逻辑。在中国市场里，无风险资产的收益率都在5%~6%。股票作为风险资产，没有8%~10%以上的长期回报是无法立足的，这就需要公司长期有更高的业绩增速。因此，对于低速增长的价值股而言，除非便宜到分红率超过8%的水平，配置的价值并不高。

  专注个股的人

  虽然看好新兴成长行业，但杜猛却依然是个精耕个股价值的人，他不热衷于“成长故事”，对机制不好的公司也敬谢不敏。这样“顽固”的风格，必然导致他的基金错过一些风头浪尖上的“热门股”，但杜猛认为，这符合他自己的投资理念。

  “我只做能力范围内的事。做配置不是我的强项”他说。

  在杜猛的能力圈内，买股票就是基于公司的基本面而做的价值判断。如果再深挖下去，就是公司的高管层、管理能力、产品前景、商业模式这样的因素。通过上述各方面的深入了解，进而形成对公司的长期价值判断，才是他投资股票的最重要逻辑。

  “如果说一个公司，从未来3年看，可以获得很好的增长，那么我会买入并持有，如果公司估值透支了未来多年的价值，或者公司无法持续增长，那么我就会考虑卖出。”他这样解释自己的投资观，言语间和资深的价值投资者无异。

  泡沫会渐去 成长会突出

  经历了今年前两季度的成长股崛起，第三季度的“主题投资”的尖峰时刻，杜猛对于未来的市场又是如何判断的呢？

  杜猛表示，短期来看A股市场可能将持续震荡。“前期主题类投资炒作的个股中没有有业绩支撑的，估值偏高的个股都面临回调的压力。”

  而在主题退潮之后，市场还是会回归基本面——业绩和成长速度上。“马上要进入11、12月份，包括医药、电子、环保、能源等板块估值相对合理的优质成长股，可能会得到估值切换的机会。”

  对于市场争议颇多的蓝筹股行情，杜猛则表达了自己的担忧。他认为，蓝筹板块中传统产业比重过大，银行、地产、石油石化等板块的产能积累过大，行情的启动除去资金面因素外，自身行业景气也会成为一个考验。