■现场问答

  问：请问贺教授，您对股市走向是如何看的？

  贺强：6月底钱荒的时候探明了1849点低点，其后便拉回来了，可之后为什么涨得那么费劲呢？按理说半年报地雷区过去了，又面临三中全会大利好，怎么也得炒一轮，那会不会在三中全会以后再大涨呢？但是历史告诉我们，每次开大会前后股市表现都不怎么理想，所以虽然这次三中全会释放了这么多的利好，但之后会怎么走，我觉得还是要小心一些。

  为什么股市涨不起来，有一个原因我觉得很重要，就是股市的供求结构与需求结构发生了尖锐矛盾。结构上大盘股越来越大，航空母舰式的大盘股现在太多，需要动用多少钱才炒得动？可现在市场有这么多钱吗？而需求端基金是主力了吧，可基金是广大普通投资者节衣缩食投的钱，根本撑不起这个大盘子。要想中国股市走好，就要解决这个供求结构和需求结构的尖锐矛盾。

  问：请问贺教授，现在我国的货币政策到底是放松了还是收紧了？

  贺强：对于货币政策我的理解也是有尖锐矛盾的。我们的货币回笼政策拼命在收紧，而这一领域的货币收紧政策是常态的，我们政策收紧的时间长达11年以上，明确的放松时间没有几年，这是中国货币政策的现实。因为往往放松几年后就需要压投资、控贷款。但是，另一方面我们的货币投放政策——货币供应链是极度的宽松。也正是因为这头的极度宽松，导致了那头要拼命收紧，这是相辅相成的。

  另外，到年底之前，我的判断是钱还是非常紧张的。你看最近几个月很多银行把房贷停了，银行说投向其他方面贷款利率可以上浮，所以不愿意房贷。但为什么以前可以房贷呢？说白了背后还是银行钱紧。下半年钱紧，到了12月份银行的钱更紧，而这必然会直接影响股市。

  进一步说，我们现在经济面临一个非常大的问题是什么呢？是虚拟经济资金严重泛滥与实体经济资金短缺并存，包括房地产在内的虚拟经济成了资金堰塞湖。所以，我们现在中国钱到底是多了还是少呢？不能简单的回答。

  问：现在很多资金都存积在房地产这一块，如果能把这些资金套出来，股市会不会有大行情呢？

  贺强：实际上现在银行的理财产品、信托公司的理财产品等大都通过各种渠道最后都进了房地产，所以房价肯定不能让它跌。因此，就算把房地产资产证券化了，可能在股市集资后仍然是流向了房地产。

  问：房地产泡沫一直托着不放，是不是更危险？

  贺强：房价下来了，股市可能会上来，跷跷板。但是现在房价太高了，一旦掉下来，结果是一毁俱毁。

  问：贺老师多年前出过一本书叫《三大周期》，论述了政策周期、经济周期和股市周期的关系。请问，下一步我们的政策周期将怎样演绎？我们该如何在政策上判断到底是底还是顶呢？

  贺强：中国的经济和政策互动有一个的特点，就是经济只要一下滑，政策就放松进行刺激，可这回有一点反常了。我们经济连续下滑了14个季度，下滑时间已经很长了。

  2011年的时候，小老板们忙着到处抓钱，再高的利率都敢拿，因为他们认为只是得了小感冒，只要胡乱抓一点钱就能治好了，很有自信心；可是去年以来一个普遍现象是企业的贷款愿望下降了，为什么呢？我们的评价是中小企业得了肺炎，知道胡乱抓感冒药治不好了，所以有的企业停产了；今年更严重了，我们的政策如果再不及时，等经济到底部的时候，可能企业已经得了肺癌，那个时候再想救就救不起来了，所以经济损伤不能太严重。

  现在我们守住底线不等于经济就回暖了，在底部说明经济还是低迷的。而且现在怎样解决产能过剩，目前具体措施其实还没有，现在总体上解决产能过剩最主要的办法就是把产能拉回来。但是我们的政策这次有一点反常，因为我们为了转方式、调结构要牺牲一点经济增长。我认为淘汰一些过剩的产能是必要的，但是不等于速度越低就有利于转方式、调结构。大家如果信心没有了，你靠什么转方式调结构呢？经济启动了，回暖了才有利于转方式、调结构。但这次有的部门领导不这样认为，所以这次政策放松的动作很缓慢，当然可以说我们容忍性提高了、自信心提高了，面对经济下滑我们不慌了。所以当前我觉得完全有必要出政策把经济送上马，然后再送一程。

  问：贺强老师的提案是受到高度重视的，而且有比较高的采用率，下一次能否们提一个减税方案，如红利税、印花税等，即给投资人予鼓励。

  贺强：之前提案通过率高是因为我们有长期研究，另外也考虑有没有可操作性。现在财政税收在下降，提减免红利税、印花税可能有点困难。当然上市公司本来就收了一次所得税了，给投资者分红时又收个人所得税，这是不是在重复收税值得研究。所以如果以后条件合适了，我们可以提这个要求。