□蔡恩泽

  全球社交网络巨头推特（Twitter）11月8日在纽交所上市，发行价26美元，开盘即大涨至45.1美元，盘中一度冲至50.09美元，最后报收于44.94美元，大涨73%。按收盘价计，市值312.2亿美元。

  彭博统计数据显示，推特首日涨幅，超过今年以来美国科技和网络新股上市首日平均涨幅的两倍还多。而放眼全球资本市场，这也是自2007年阿里巴巴B2B业务在港上市以来，募集资金超10亿美元的新股首日上市的最大涨幅。

  推特公司的标识是一只蓝色小鸟，如今这只叽叽喳喳的小鸟却能唱出威武雄壮的IPO进行曲，委实令人兴奋。当日开市不久，以推特CEO科斯特罗为首的IPO团队冒雨在纽交所大门前合影留念，一张张脸庞焕发出幸福的荣耀。而交易顺利开始之后，承担此次IPO的高盛银行家诺托在推特上发了一个字的推文，“吁！”表达了放松之情。

  一个亏损的互联网企业大受资本市场追捧，享受IPO盛宴，个中三昧耐人寻味。

  首先，对推特这个成长性企业来说，亏损不是个严重问题，市场风险容忍度升温。从基本面来看，尽管推特已成立7年，但公司依然背负巨额亏损。今年前9个月，推特的亏损扩大到了1.34亿美元，亏损比去年同期扩大了近一倍。然而，推特在全球拥有2.3亿用户，囊括诸多国家元首和名人明星，已然确立了作为一个庞大的社交网站不可或缺的应用地位，像谷歌和脸谱一样，有可能成为全球性的广告媒体。况且，推特的亏损，主要因为在全球积极扩张业务团队，以至今年二季度业务营销支出增加158％至6120万美元。推特员工总数也在二季度增加300人至2300人。在具有长远目光的投资者眼中，推特的成长性是最为重要的，推特的广告业务还有不少潜能可挖，投资者对其怀抱巨大的热情，因此对推特股票的需求十分强劲，是IPO发行7000万股的30倍，供不应求，股价扶摇直上，也就在情理之中。承销商如预期一样超额配发，推特的融资额可达21亿美元，使得它成为美国历史上第二大IPO，居脸谱之后、谷歌之前。

  其次，推特很幸运，正赶上资本市场新一轮发烧的时间窗口。2011年以来，全球资本市场对以互联网为代表的科技概念股表现出极大兴趣，尤其是对社交网站这一新兴互联网模式格外看好。2011年5月19日，全球最大的职业社交网站邻客音（LinkedIn）在纽交所上市，首日收盘报94.25美元，较发行价45美元上涨109%。去年5月18日，脸谱（Facebook）上市，融资160亿美元，制造美国历史上最大IPO神话。不但美国境内的互联网企业你追我赶奔股市，中国互联网企业也在华尔街扎堆上市。这几年，在华尔街上市的中国互联网企业多达20家。美股投资者似乎又重现了1999年时对科技股的热情，美国硅谷目前大约有十几家互联网初创企业的估值超过10亿美元，其中许多企业已经与投行就上市举行过非正式会谈。

  再次，IPO操作技巧也是一个成功因素。在上市地点纽交所和纳斯达克两者的取舍上，推特动了一番脑筋。纽交所上市条件比较苛刻，但跻身其中，身价不菲。推特对自己充满自信，最终舍弃科技股聚集的纳斯达克市场，而选在纽交所上市。在股价设定上，推特也吸取了脸谱的教训，定价策略谨慎、保守。脸谱上市首日表现平平，并在次日大跌11%。在之后长达一年多的时间里，一直挣扎在发行价之下，到今年8月才重返38美元的发行价上方。推特首日上市大涨，证明其定价策略是成功的。

  亏损的推特能享受IPO盛宴，还因为美国资本市场的包容性。由于处在投入期，网络企业又是个烧钱的主，推特前几轮通过私募渠道募集的资金已所剩无几。但是，庞大的客户数，以及由此带来的巨大流量，客观上令推特的内在价值得到发挥、提升，并具备了走向盈利的客观条件。正是看到推特的成长价值和诱人的发展前景，纽交所才为它大开绿灯。

  数据显示，今年在美国上市的28家新公司中，有19家在上一财年或过去12个月出现过亏损，比例高达68%，这创下了2007年以来的最高纪录。

  无疑，这对沪深A股市场很有借鉴意义。老实说，在沪深股市，像推特这样亏损的企业，是根本没有资格上市的。按现有标准，在A股上市，发行人的财务指标须满足“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元”的要求，所以，许多具有成长性的企业被拒之门外。即便能上市，也会有很多股民拿着“价值投资”的理论予以抨击，认为这样的公司上市是为了“圈钱”，在制造巨大的互联网泡沫，并对其上市后股价近乎翻番大加挞伐，眼睛盯着有几个人一夜之间成为亿万富翁。在这样生态环境下，创造型的顶级上市公司怎么出得来？这也是沪深A股市场理该变革的重要依据。

  英雄不问出处，但愿推特IPO一鸣惊人，能给沪深A股市场带来启迪，带来创新的活力。 （作者系晶苏传媒首席分析师，财经媒体专栏作家）