目前的转债策略：保持中性仓位，关注个券的低吸机会。

  从转债的绝对价格和YTM 水平来看，目前转债显得较为便宜。但基于股市整体弱势表现的考虑，我们建议投资者仍保持中性仓位，择优配置基本面较好的个券。

  转债组合继续推荐电力。国电安徽公司注入国电电力，使得2014 年业绩增厚，未来仍有资产注入计划，煤价反弹幅度有限，未来业绩增长有保障，同时优先股可能在电力行业实施，有一定政策红利。川投看好雅砻江的长期发展，新机组投产超越于原计划，未来增长较为确定，预计2013 年业绩大增，未来也有资产注入的计划。我们曾在四 季度策略中建议127、128 元以下谨慎增持川投转债，在110 元以下谨慎增持国电转债，在目前价位下仍然看好。但因川投逐步达到赎回触发价，性价比可能不如国电。

  银行业三 季度报整体符合市场预期，民生因受6 月钱荒和同业业务压缩影响略低于市场预期，资产质量趋势整体趋稳，不良核销和处置增加，长期资产质量问题尚未解决，但未来几个季度GDP 仍可能维持在7%以上的增速，短期内信用风险爆发可能性不大，维持银行转债中性判断。

  石化行业景气度有所上升，成品油价格改革使得政策红利释放，中石化基本完成国IV 汽油和国III 柴油的质量升级，油品升级利好在2014 年将得到释放，石化大的投资机会可能要到明年。华天受创业板影响下跌明显，但其高端产能释放和昆山西钛的并报使得业绩增长较为确定，业绩增速亦高于同行业，远好于伪成长股，但短期内仍可能有调整的压力。同仁因受“三公消费”政策影响，业绩不大预期，看我们看好其品牌价值，营销改善亦使得未来业绩有修复空间。重工军品业绩占比上升，毛利率改善，前期股价下跌后风险亦有所释放，但其民船业务仍在低谷。

  （中投证券）