□曾雯璐

  近年来券商的创新脚步一直没有停止，去年更是被称为券商创新年，一系列旨在放松证券业准入管制、扩展业务空间、提升杠杆水平的政策措施频频出台。

  在去年5月初的证券公司创新发展研讨会上，《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）》提出了推进证券行业改革创新的11条举措。这11条举措主要表现在两方面：一是围绕资本市场建设，涉及直接融资结构债券市场的大力发展、期货等衍生品市场发展以及场外市场建设；二是证券行业的监管放松。

  具体来说，这些政策主要内容包括：提高证券公司理财类产品创新能力；加快新产品新业务创新进程；放宽业务范围和投资方式限制；扩大证券公司代销金融产品范围；支持跨境业务发展；推动营业部组织创新；鼓励证券公司发行上市和并购重组；鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点；改革证券公司风险控制指标体系；探索长效激励机制；积极改善证券公司改革开放、创新发展的社会环境，加强从业人员管理，强化社会责任意识，建立证券纠纷调解机制，持续开展投资者教育。

  落实到具体的业务上，非现场开户和代销金融产品开闸、转融券业务试点稳步扩大、券商申请并开展公募基金业务、全国股转系统试点扩大至全国、股权质押融资业务高速增长、资产证券化尤其是信贷资产证券化业务蓬勃开展、国债期货如期推出、个股期权拟于明年上线等等。尤其是，今年以来资本中介业务迅速崛起，大大提高了创新业务在券商整体收入中的占比，包括融资融券、约定购回式交易、股权质押等业务成为券商今年以来的业绩增长亮点。

  近期，全国股转系统（新三板）在全国范围内扩容在即成为市场焦点，有消息称做市商系统将于明年5月份测试，8月份或正式上线。国泰君安证券预计，股转系统挂牌企业2014年和2015年可分别达到约1300家和2600家，两年后金字塔型的多层次资本市场雏形可形成。

  另外，区域股权市场和柜台交易市场也在稳步推进。有分析人士指出，按‘一省一家’的原则，未来区域性股权交易市场有望超过30家。柜台交易市场方面，试点券商扩大至15家，海通证券已有5款OTC创新产品于今年年初公开发行，截至目前还有国信证券、长江证券等11家券商的产品方案通过了专业评价。

  在资产证券化方面，该业务虽然进展缓慢，不过体量相当可观。据中信证券测算，2013年到2015年券商开展资产证券化业务的收入将分别达2.05亿元、5.12亿元、29.5亿元，收入贡献比为0.13%、0.42%、1.58%。到2020年，我国资产证券化规模可达8到16万亿元，其中信贷资产证券化存量有望达到6.56至13.12万亿元，证券公司资产证券化存量规模有望达到1.44至2.77万亿元，约占资产证券化产品的18%。届时券商资产证券化业务收入有望达到842亿，收入贡献13%。

  还有一个值得注意的现象是，今年以来互联网金融愈演愈烈，券商在移动互联网领域也开始创新和尝试，开始通过App、微博、微信来宣传券商产品和服务。有市场人士认为，无论App、微博还是微信，投资者只要加关注下载使用，就会成为券商的潜在目标客户，未来竞争的重点会是服务上的差异化。

  整体来看，制度改革和业务创新将会是未来几年券商行业发展的主旋律，品种多样化、业务多元化是券商行业的发展大方向，整个行业的分析逻辑和成长预期将得以重构。在此过程中，政策红利将持续发酵，除业绩重归上升通道外，还将使行业的整体营业收入和净利润来源更加稳定。在大券商先行试水创新业务的基础上，业务种类的多点开花实际上已经成为行业趋势。

  有市场人士分析指出，在上市券商中，大券商能够先拿到创新牌照，同时具备资金和研究的双重优势，将代表行业主流业务发展趋势；而中小券商资金规模较小，ROE可能更高，优质中小券商成长空间将更大一些，同时市值小也更容易受资金追捧。