从存量上看，上周融资余额规模达到3085.31 亿元，融券余额规模达到36.89 亿元。较前周，融资余额小幅回落0.45%，融券余额大幅上升12.72%。融券余额近期波动增大。从流量上看，融资买入交易规模为674.69 亿，融券卖出股数在25.49 亿股左右。受市场波动影响，两融活动均有所增强。

  ⊙安信证券 柴宗泽

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  上周，从存量上看，融资余额规模达到3085.31亿元，融券余额规模达到36.89亿元。较前周，融资余额小幅回落0.45%，融券余额大幅上升12.72%。融券余额近期波动增大。从流量上看，融资买入交易规模为674.69亿，融券卖出股数在25.49亿股左右。由此表明，两融活动均有增强。

  回顾上周A股市场表现，上证指数反弹1.41%，成交额为3867.16亿；深成指反弹1.85%，成交额为476.82亿。市场放量反弹，两融交易相应放大。近期市场不确定因素较多，两融市场波动加大，融资余额增速减缓。

  截至上周三，昌九生化连续第七天封死跌停，报13.89元。按照券商实际操作中的最大杠杆计算，融资下跌45%，如果不追加保证金或抵押物的话，就会被券商强行平仓，显然部分满仓融资买入昌九生化的投资者已爆仓。在昌九生化事件上，两融标的“黑天鹅”助跌力量正在施展。

  上周，昌九生化的融资余额从11月1日的3.5亿下降到11月15日的2.87亿。虽然其融资余额一路下滑，但由于股票的停牌，大批融资买入者不能卖券平仓，目前2.87亿的融资余额体量还是很大。值得注意的是，在公司重组失败，股价连连大跌时，依然有投资者在融资买入，停牌前一天的融资买入额为59万。可见，在参与融资的投资者中，有一部分人的风险偏好很高。

  另外，上交所公告宁波建工在11月13日的融资余额已达到该证券上市可流通市值的21.359%，提示投资者注意投资风险。

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  在融资市场中，金融服务、信息服务、医药生物、房地产和交运设备占据市场的大部分份额。若以融资余额占流通市值的比来衡量杠杆资金的占比，轻工制造、综合和信息服务依然是目前杠杆做多资金占比较高的行业，杠杆资金达到4.8%以上。在融券方面，金融服务、医药生物和食品饮料的做空热情更高。但由于目前融券的渠道有限，融券数据可能参考意义不大。若以融券余额占流通市值的比来衡量杠杆资金的占比，家用电器、商业贸易、食品饮料是目前杠杆做空资金占比较高的行业，杠杆资金达到0.04%以上。

  同样，从统计融资融券个股标的在存量方面数据来看，目前中国平安、浦发银行、民生银行、海通证券、中信证券等金融股位于融资余额排行榜前5名。若以融资余额占流通市值的比来衡量杠杆资金的占比，燃控科技、宁波建工、凤凰传媒、一拖股份、博瑞传播是目前杠杆做多资金占比较高的股票，达到16%以上。

  上周，燃控科技大幅下跌了10.26%，但是融资余额上涨了10.7%，由4.2亿上涨到上周末的4.65亿，占流通市值比例达到24%，又快接近25%的警戒线。特别是在股价下跌的周三周四两天，日均融资买入额达到了6000万左右的水平。在上周环保板块较为萎靡的环境下，融资大幅上涨，代表了杠杆资金对该股的坚定看好。另外，我们也注意到，如果投资者自己持有融资融券标的的话，配合融资买入，可以以很低的成本实现T+0滚动交易，摊薄持股成本，以较少的资金收取更多筹码。如果是某主力以这种方式操作燃控科技，那么凭借其大量的持股，可以较为轻松地通过不断滚动手中筹码进行获利。结合燃控科技今年融资方面的表现，我们认为，参与这只股票的融资做多者持续看好该标的，大量融资买入，不惜一次次挑战25%的警戒线，未来该股票依旧具备上涨的潜力。

  在融券方面，做空投资者主要关注国金证券、云南白药、海通证券等股票。但由于目前融券的渠道有限，融券数据可能参考意义不大。若以融券余额占流通市值的比来衡量杠杆资金的占比，国金证券、天津磁卡、云南白药、辽宁成大和盐湖股份是目前杠杆做空资金占比较高的行业，达到0.12%以上。

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  下面，我们从流量角度对融资融券标的进行分析。上周在融资方面，若以净融资买入额占周交易额的比例作为看多指标，则看多行业的前三名为信息设备、交运设备和房地产。板块的涨幅分为5.81%、4.71%和0.35%。在融券方面，若以净融券卖出量占周交易量比例作为看空指标，则看空行业的前三名为金融服务、黑色金属和化工。板块的涨幅分为1.02%、0.7%和2.88%。另外，注意由于融券规模较小，融券数据可能参考意义不大。

  个股方面，若以净融资买入额占周交易额比例作为看多指标，则融资融券股票标的中看多前五名是中珠控股、珠江实业、中储股份、用友软件、天坛生物。在融券方面，若以净融券卖出量占周交易量比例作为看空指标，则融资融券股票标的中看空的前五名是国金证券、工商银行、泛海建设、中联重科、中国太保。请注意，由于融券规模较小，融券数据可能参考意义不大。

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  下面，我们将重点提示在上周融资融券交易中，出现异常变动的个股。这里，定义融资杠杆增速为上周融资余额占流通市值的比值相对于上上周该比值的增速。

  上周，融资余额增速排名前五的是福建南纺、广汽集团、广宇发展、士兰微、北斗星通。杠杆资金加速介入，做多意愿强烈。

  上周资增券减的股票及ETF有民生银行、鹏博士、包钢稀土、华闻传媒、保利地产、广发证券、中兴通讯、宏源证券、中国宝安、白云山、TCL集团、复星医药、交通银行、华安上证180ETF、华泰证券、长江证券、东方明珠、中国人寿、中国化学、招商证券、光大证券、东北证券、攀钢钒钛、中科三环、农业银行、三一重工、国电南瑞、中国铁建、许继电气、中体产业、华丽家族、用友软件、洋河股份、招商地产、东阿阿胶、中天城投、国电电力、中国中铁、吉视传媒、华侨城A、洪都航空、安信信托、首开股份、潍柴动力、陕国投A、金螳螂、荣盛发展、云南城投、长安汽车、申能股份、宝新能源、哈药股份、华发股份、西藏矿业、罗顿发展、宝钢股份、上实发展、世茂股份、万向钱潮、江淮汽车、中色股份、金钼股份、辽通化工、河北钢铁、北新建材、上海建工、南山铝业、建设银行、海南航空、新和成、广深铁路、横店东磁、华润三九、金种子酒、沱牌舍得、华夏沪深300ETF、张裕A、安泰科技、中粮地产、金隅股份、柳工、晋亿实业、冀东水泥、中珠控股、山西汾酒、中国铝业、水井坊、驰宏锌锗、靖远煤电、平煤股份、天威保变、煤气化、金枫酒业、思源电气、上海能源、华泰柏瑞红利ETF、万业企业、卧龙地产、佛山照明、天马股份、恒源煤电，为看多。

  上周资减券增的股票及ETF有悦达投资、山东黄金、厦门钨业、包钢股份、兰花科创、泸州老窖、上海家化、中航电子、铁龙物流、湖北宜化、西山煤电、铜陵有色、紫金矿业、阳泉煤业、燕京啤酒、国投新集、盘江股份、青岛啤酒、五矿发展、金岭矿业、平庄能源、青松建化，为看空。