⊙姜韧

  上周改革红利开始依次兑现，其中“单独二孩”的人口红利政策尤其引人关注，刺激A股诞生新的儿童游乐产业概念，但细究“单独二孩”的人口红利政策，其实与人口趋势有着密切的关系，而人口趋势又与资本市场有着紧密的联系。

  说起人口趋势对资本市场的影响，有牛熊相间的两大案例可供借鉴：一是20世纪80年代至今的美国股市和楼市，二是20世纪90年代至今的日本股市和楼市。美股虽然经历了2006年至2008年的次级债危机和金融海啸，但是美股直至今日仍然迭创新高；而日股却没有那么幸运，自从20世纪90年代初楼市泡沫破灭之后，日股便一路走熊，直至去年才随着美股略微复苏。美股和日股同样面临人口趋势变化的压力，但命运却截然不同，一是与经济改革有关，二是与中国和印度等发展中国家的崛起有关。

  早在本世纪初，美国沃顿商学院的金融学教授西格尔就针对美国的人口趋势问题进行了数据分析：当时美国的人口背景是，20世纪50年代的“婴儿潮”人群是美国经济的脊梁骨，但是2005年之后，“婴儿潮”人群将会逐步进入退休年龄，这意味着美国经济和“婴儿潮”人群将面临更短和更糟糕的退休期，并且投资者也将面临不断下降的资产价格，为何美国的次级债危机是在2006年点燃的？虽然至今原因众说纷纭，但是能够达成一致的共识是当时已经产生的50后“婴儿潮”人群老龄化压力。

  经济改革总是被经济形势所倒逼出来的，而经济形势的背后又反映出人口趋势的压力，1981年“里根改革”有一个重要的经济背景就是20世纪50年代“婴儿潮”人群的就业问题，比尔盖茨和乔布斯都是诞生在那个年代，其实也是创业替代就业的转型成功标志。但这并不能够化解人口老龄化来临后的压力，根据西格尔的研究，从2005年后的几十年时间，美国经济化解人口老龄化压力需要依靠以中国和印度为代表的新兴经济体的发展支撑，他的测算结果是，新兴经济体的增长率每提高一个百分点等同于发达国家退休期增加两年。

  在国内的人口结构中，现在的80后人群类似当年美国的50后人群，事实上是今天中国经济的脊梁骨，如果说微软、苹果这些创新企业的诞生与美国50后人群相关，那么今天腾讯、阿里巴巴这些互联网巨头能够崛起，事实上与国内80后人群密切联系。道指从千点延续至今的牛市启动于1982年，背景就是美国的经济和养老金制度的改革，而美股牛市和前两者之间的关系可谓是唇齿相依。

  今天A股市场估值极低而且未来改革红利的释放值得期待，“单独二孩”政策意味着人口红利政策的拐点，2013年的A股就类似1982年的美股，资本市场很有可能迎接一轮波澜壮阔牛市的起点。