⊙西部证券 张炜玲

  上周市场表现先扬后抑，受新一轮全面深化改革的利好刺激，周一成长股与蓝筹股比翼齐飞，成交量大增，沪综指上涨2.87%，但随后的4个交易日A股围绕2200点展开震荡整理，量能也逐步萎缩，改革受益股全面退潮，说明市场跟风资金不足，投资情绪仍偏谨慎，短期市场上行压力犹存。

  上周初公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》描绘了改革蓝图，力度前所未有。市场热点立即作出反应，先有受放开“单独二孩”政策刺激的二孩产业链上的个股的快速拉升，如骅威股份、高乐股份等玩具股快速涨停；再有受益于国家安全委员会的成立的安防概念股走强，英飞拓已经连续6个涨停板；还有低空开放由管制区向报告区模式迈进，通用航空将迎来大发展，点燃了市场对航空航天股的投资热情。题材概念股继续受到市场追捧，但热点转换频繁，节奏较难把握，像二孩概念股经过上周一、周二的大涨之后，随后几个交易日又展开幅度较大的调整，上周五多数改革红利股如天津自贸区、军工、金融等均出现退潮迹象。上周整体市场处于对改革细节不断理解消化的过程，因此热点呈现轮动格局。新一轮全面深化改革尽管中长期有利于增加有效供给，扩大消费需求，优化资源配置和改善经济结构，但必须要认识到深化改革的进程仍任重而道远，其对经济增长的推动作用很难在短期内体现出来，也就决定了一些受益概念股的走强完全还是局限在题材炒作，难以支持持续上涨行情。

  大盘连续4天横盘震荡受制于2220点一线的压力，当前大盘已步入前期密集成交区，2200点作为整数关口，压力较明显，前期上方的套牢盘较多，上行难度较大。市场的活跃资金仍以场内资金为主，场外资金多处于观望态势，市场人气修复还需要一个过程。从技术形态看，本周市场继续震荡整理的概率较大。

  目前市场资金紧张的情况没有发生根本改善，近期各期限资金价格普遍上行，中长期利率提升尤为明显，国开行债券发行利率甚至创出了历史新高。资金利率的持续高位成为压制短期市场的关键因素。可以说资金面情况难以支持热点全面开花格局的持续，市场热点板块只能是一些认同度高、资金参与集中的局部结构性热点。随着我国通胀水平在未来几个月继续维持高位，再加上房价持续高位运行，政府稳增长动力下降，央行货币政策将维持目前中性偏紧的政策取向，其对市场资金面和投资者预期都会可能形成负面影响。此外，年底资金压力增加和不断累积的大小非解禁压力也会对市场形成压力。

  经济数据上，11月以来，发电量增速和日均电力耗煤增速均出现下降，重点城市销量同比增速也出现下滑，经济再度回落时大概率事件。从市场情绪看，基金减仓、二级市场净减持、融资融券市场看多情绪下降、股指期货看多情绪下降，都说明市场情绪在回落。

  总体来看，市场流动性状况偏紧，市场做多情绪有所回落，改革具体的执行和效果还有待确认，在经历了短期的亢奋后，市场将回归理智，中期走势仍取决于利率和资金面状况，年底前市场仍面临一定的压力，短期市场仍存调整要求。操作上，依然要保持警惕，采取防御性操作。

  （执业证书：S0800511010001）