⊙阿琪

  A股投资风格开始出现主题发散效应。在自贸区主题老化后，农村集约化带动的光纤光缆、水泥、工程机械，金融创新主题带动的民营金融与证券，国安主题带动的智能安防与军工电子，土地流转带动的城市工业用地的流转，信息消费带动的消费电子、文化传媒与4G，以及自贸区向其他潜在地区外溢等，呈现多点开花与轮动之势，甚至带动了传统周期性行业股出现蠢蠢欲动的补涨行情。“破垄断”更是撬动“两桶油”老树发新枝，并直接驱动大盘指数的反弹。

  目前正值各大投研机构制定和路演2014年投资策略之际，对于明年A股形势尽管有诸多不小的分歧，但共识性的观点颇多。一是，明年A股还不具备形成新牛市的各项条件，仍以区域性震荡为主，但经过2012年至2013年的反复震荡巩固，A股行情整体的稳定性要好过2013年；二是，尽管明年的经济增速、企业盈利增速会继续略降，但经过近两年的反复消化和有效巩固，A股指数的重心较2013年会有所上移；三是，2014年A股由于不具备价值增长的驱动条件，行情演绎的方式仍会以主题驱动为主。其中，挖掘“改革红利”是最重要的主题；四是，2014年主板的机会与稳健性要好过创业板，上证指数2000点以下不具有系统性的投资风险，在2600点以上也不具有更大的机会。在行情结构化时期，更多的风险与机会在于对行业与公司的选择上。

  把这些共识性策略映射在当前A股行情中，由于“2000点以下不具有系统性风险”，这就给主题性行情“抢红利”创造了有利条件，反映在具体行情方式和投资者行为上即是“不怕跌”、“敢买低”，“指数稳重、主题活跃”成了A股最主要的表现方式。

  传统意义上的“年关”即将来临。我们认为“指数稳重、主题活跃”的A股演绎方式在2014年仍会持续，但同时也需注意这种“稳重+活跃”的行情在年关前后可能出现“短路”的风险。除了年末时段产业资本年终结账等因素之外，更需注意的是，在岁末年初阶段流动性环境将面临年度存贷比考核、补缴存款准备金、上缴财政性存款等多种因素的侵扰，1年期固定利率国债到期收益率从三季度的3.5%左右已持续上升至目前4.1%一线，凸显资金的无风险收益在显著上升，也显示市场流动性正处于收缩之中。主题投资行情的核心驱动力在于“主题+流动性”，前者是方向盘，后者是油门，两者缺一不可，否者主题驱动行情就会“熄火”。因此，在后两个月的“年关期”内，投资者也应时刻盯紧流动性的变化。

  我们正处于一个多变的时代。多变会制造许多短期的机会，但多变也意味着缺少稳定性。按照投资原则，越是缺乏稳定预期的市场环境，投资策略上越应该求稳为主。