⊙本报记者 弘文

  对于A股市场而言，最受人关注的永远是“资金”这个事。新股发行之所以被A股市场关注了20多年，其唯一关键还是因为——在不少投资者心目中，新股发行会“分流”二级市场资金。

  为此，监管机构还在相关《意见》的答记者问专辟一个问题解答“新股发行重启会不会分流二级市场资金”的市场担心。监管机构的解读是：股市设立以来，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。从实际情况看，恢复新股发行并不决定股市中长期走势，股市运行主要由当时经济基本面和宏观政策所决定。

  事实上，分流资金本身是一个“伪命题”。其原因在于，从来也没有人能够准确测算，某次新股发行究竟分流了多少资金。保证金减少了就是资金宽松了？新股发行就一定会导致保证金减少？答案显然不是那么简单。

  货币资金天然的流动性，意味着其意图和流向常常超人的预期。以以往资金流动的规律看，新股发行经常导致场外资金积极流入。从这个角度看，似乎新股发行是给市场带来了增量资金。但极端的资金流入量，往往还同步着股指的下跌，这个似乎又要解读成二级市场资金增加，但也被新股发行分流。这样矛盾的事实，恐怕出乎不少投资者和观察者的预料。

  事实上，资本市场上衡量“钱松”、“钱紧”的更可靠指标并不是存量资金，而是利率。通常，利率上升意味着资金紧张，而利率下降则意味着资金宽松。今年6月以来，银行间市场拆解利率不断走高，即是资金高度紧张的征兆。无论有关方面如何强调存量货币之如何巨大，从利率看，钱紧就是过去半年来，银行间市场的最关键主题词。

  而对于A股市场而言，衡量资金紧张与否的度量衡，则应是市场风险偏好的起落。即通常业内所称的“风险溢酬”。即股市需要的收益率与无风险收益率之间的差值。这个值在过去半年内是上升的。因此，无论如何评价，总体上，A股市场今年的资金状况是从低位的正向复苏趋势。

  而在新股发行真正重启后，这个值的上升与否仍有待考验。但有一点很确定。如果优先股恢复发行，并给出了如国外那样的分红派息水平。则必然会对股市的无风险收益率产生上拉影响，而这对A股市场的整体资金状况是不利的。

  所以，新股发行的“利空”未必真利空，而优先股的“利好”倒是值得大家多点担心。