国务院在上周末发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，标志着优先股这一概念正式登陆中国资本市场。

  早在1940年，美国的铁路公司通过支付股息吸引投资者购买，美国股市第一次出现优先股这一概念，至今的70多年历史对国内市场颇有借鉴。

  在美国市场，优先股主要用于上市公司获取权益资本，尤其是公司普通股价不振的时候。以2008年美国金融危机为例，美国政府通过购入银行优先股向金融机构注资。

  此外，优先股相比普通股更能吸引对长期看好公司的机构投资者，这主要是因为其获得稳定分红收益与风险规避的天然属性。

  美国的优先股可以拥有期限，通常优先股期限在30年以上，这使得它的运行非常类似债券。对于有期限的优先股来说，越接近其到期日，股价也就越低。

  从美国有代表性的优先股历史看，优先股的股价波动相比普通股明显要小。

  图1是美国花旗银行过去五年有限期优先股和无限期优先股对比其普通股的股价走势图。2008年金融危机期间花旗普通股股价跌幅40%，同期优先股跌幅30%。2011年初由于利比亚战争与日本地震等利空原因，美股大盘持续走低，花旗普通股股价下跌55%，同期优先股股价仅下跌6.5%，而在2012年美股银行股翻倍大牛市中，花旗普通股股价上涨超100%，同期优先股股价只上涨12.5%。

  此外，从美国银行优先股与普通股的走势图（图2）显示，过去五年美国银行与花旗银行优先股的股价走势同步度很高。事实上，由于波动幅度较小，使得个股与指数的标准差较小，因此同样条件优先股的整体走势往往更能模拟板块指数的走势。

  图3是科技股的图标对比，IBM从1916年以来始终坚持每季度分红，从未中断，因此其普通股赫赫有名。从下图可以看到，过去五年IBM普通股与优先股股价的历史曲线图走势与波动幅度非常同步。

  在股息方面，谷歌算得上是全美最特别的一家公司，该公司的股息率为零，但公司成长速度很快。由此的结果是，谷歌优先股与普通股同步性最差。

  从图4中可以看出，谷歌的优先股与普通股的股价走势从2012年下半年开始甚至是以完全相反的方向运行的，由于普通股股息率为零，谷歌的优先股与普通股的差异就像债券与普通股一般。而2012年下半年正是美联储推出QE3的时候，因此在QE3推出后，投资者更倾向风险偏好品种，而远离了相对像债券一般的谷歌优先股。

  （本报数据研究部 陈晓力）