⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

  近日华泰柏瑞沪深300ETF出现融资买入和融券卖出同步巨额放大的显示，5.7亿元融券卖空及4.2亿元融资买入同时出现，这意味着借道ETF套资，规避融资融券标的限制的操作方式再次抬头。

  上海证券交易所延时数据显示，12月4日华泰柏瑞沪深300ETF融资买入4.2亿元，融资偿还1.06亿元，实现3.2亿元融资资金净流入。同时融券卖出量从前个交易日的1.5亿份增加到2.26亿份。根据12月4日华泰柏瑞沪深300ETF收盘价估算，融券卖出交易额在5.7亿元左右。

  华泰柏瑞沪深300ETF融资融券交易两个方向均出现激增，并不意味着投资者对大盘方向博弈激烈，而是因为通过这种对冲操作，投资者可以使融资所获资金摆脱融资融券标的的限制，投资任意一种A股标的。

  其具体做法是，投资者利用信用账户融券卖出沪深300ETF，接着融资买入等额300ETF还券，此时融券已还，这样融券卖出的300ETF所得的资金就成为自有资金，可以在信用账户里买卖所有A股，而非局限于之前融资只能买融资融券标的物。也就是说通过一次融资融券转换，规避了只能购买融资融券标的限制。

  理论上说，任何一种两融标的都可以成为这种操作的通道，但由于沪深300ETF流动性好，流通市值大，券源丰富，成为投资者套资交易的首选品种。

  在今年10月23日前，华泰柏瑞沪深300ETF无论市况好换，都频繁出现于融资资金流入榜的靠前位置。但在10月23日，由于华泰柏瑞沪深300ETF融资余额超过可流通市值的75%，被交易所暂停了融资买入，直到11月19日恢复。

  华泰柏瑞沪深300ETF买入被暂停后，前述套资交易的闭环就被打破了。理论上，投资者依然可以融券卖出ETF获得可以在信用账户内自由使用的资金，但由于没有同步融资买入ETF还券，投资者在使用资金的同时就面临大盘上涨导致空头头寸亏损的风险敞口。因此，限制融资买入华泰柏瑞沪深300ETF对此类交易产生了明显的限制作用。

  今年年中，曾出现华泰柏瑞沪深300ETF融券交易量超当日交易额50%的现象，而被上交所公告提示。成为套资交易的高峰。此后，交易所曾向券商了解此类交易的细节和开展规模，但由于此类交易完全符合融资融券目前的操作法规，交易所并没有对此类交易进行行政上的限制。

  但从券商风控角度看，投资者借道ETF套取的资金仍是以自有证券担保所获融资，但买入标的很有可能在券商信用交易部门的风险监控体系之外，使得券商无法及时对投资标的的风险状况进行跟踪评估。在昌九生化连续跌停导致融资客逼近强制平仓事件之后，券商已经开始关注此类套资交易的风险问题。