⊙长盛成长价值基金经理 翟彦垒

  在资本市场上，业绩持续高速成长的上市公司往往能够获得高估值和高收益，如果投资者从头到尾持有一只业绩连续10年高速增长的上市公司股票，将会获取惊人的收益。但持续高成长，尤其是长时间的高成长，始终是稀缺的，投资者需要耗费大量的精力来挖掘。如果我们换一个思路，即考虑公司某一个阶段的成长，尤其是在公司规模相对较小阶段的高速成长，获取3年1倍的收益，而不是持有公司全部的生命周期，是不是更有把握呢?

  我们先看一下A股上市公司两个简单特点。首选是市值分布，全部A股2467只股票中，市值小于50亿的数量为1543只，市值50亿到100亿之间的数量为490只，市值100亿到200亿之间的数量为232只，市值200亿到500亿的数量为131只，而市值500亿以上的只有71只，可以说绝大多数的上市公司市值在200亿以下。如果我们把A股按照市值大小进行阶级划分，可以发现一半以上的股票都落在50亿市值以下，随着IPO重启，市值50亿以下的公司数量预计会继续不断地增加，这将大大增加我们的可选投资标的。由于可选标的数量限制，挖掘到市值从300亿长大到500亿以上的股票并不是一件容易的事，市值越大公司面临的成长机会也会越稀缺，而市值从50亿以下上涨到100-200亿是不是相对容易把握些呢？至少从可选标的数量上看是有一定成功概率的。

  其次，小市值上市公司的所属行业呈现千差万别，很难按照行业进行统一归类，这些公司分散在众多的细分行业中，而不是占A股大市值的金融、地产、煤炭等大行业。由于差异性的存在，某些上市公司天然地容易成为细分行业的龙头，这使得一些公司在市值规模不大的情况下就显现出行业龙头的特征，假以好的行业机会和企业家精神，这些细分行业的龙头在基数较低的情况下快速成长的概率也在增加。反而市值已经达到300亿或500亿以上时，再快速成长可能会面临很多公司能力之外的不可控因素。

  由此，我们至少可以得到一个结论，即在大样本的小市值（50亿左右）公司中，挑选出具备细分行业龙头的企业，分享企业阶段性快速成长（如市值达到100-200亿），3年获取1倍的收益，将会是成功概率相对大一些的投资。如果我们回顾一下过去十年让投资者获取高收益的公司，这类公司股价上涨起点大多在市值50亿左右，经过5年左右的阶段性快速成长，少数公司市值甚至已经达到了500亿以上。

  哪些公司具备阶段性高成长的特征呢？我们发现这类公司一般具有三个特征。一是企业家精神，这怎么强调都不足为过，一个有创业激情、乐于股权分享的企业家是上市公司的灵魂，并将带领上市公司快速、稳健成长；二是所属行业属于社会自发需求性的行业，具有一定的刚性需求特征，行业虽然细分，但规模足以支撑公司的快速成长，公司在细分行业中有竞争优势，是行业里面的龙头企业；三是公司财务数据健康，资产不重，毛利率高，盈利能力（ROE）处在行业较高水平，现金流足以支撑公司的快速成长。

  随着IPO重启，我们投资的可选标的将会越来越多，分享公司的阶段性高成长或许会成为一个不错的投资思路。