⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期A股的大幅回辙，源于影响投资者情绪的消息集中释放，使大盘再次陷入区域宽幅震荡。总体上讲，这一次回辙震荡，并不是因为估值因素引发的重心下移，而是投资方向重新选择前的一次阵痛。

  笔者对后市偏向乐观，立足点就是对新一轮改革创新有信心。无疑，这一轮改革创新挑战众多。长周期的市场演绎，笔者是这样理解与定位：2007年6124点对应的是上一轮依靠投资拉动、追求速度的经济增长模式的尽头位置，接着就是经济泡沫全面退潮并出现谷底1664点，自此之后，伴随全球第三次工业革命而进入新一轮牛市长周期，以创新为主线，先后出现中小板和创业板的创历史新高，形成这一轮长周期牛市的第一、二棒，第三棒就是主板（也可能是新三板）。上证指数近半年的走势是在构筑一个头肩底形态，即左颈（2334点），头（1849点）和右颈（2270点），12月初试图突破颈线，但未得到成交量的支持，使大盘再度回撤至颈线以下，形态称角度看，此次回撤的幅度不会低于2078点。因此，大体上本月末或明年初有望再度转强并实现颈线的向上突破。

  那么，推动主板实现由弱转强的动力来自于哪里呢？来自于此次经济工作会议提出的稳中求进，改革创新。改革创新，双轮驱动，目标是质量与效益。站在投资角度，就是能够提高产品毛利率或者在稳定成本的情况下扩大营业收入规模，可用的手段与工具众多。

  其中，互联网就是一个典型的提升效率的工具。此前大家更多关注的是互联网本身的产业升级投资机会，像移动互联网下的视频、手游、可穿戴设备，使掌趣科技、乐视网、中青宝等领导了本轮创业板牛市。产业发展趋势已非常明确，互联网对传媒、零售、物流、教育、医疗、金融等传统行业所带来的颠覆性革命还在快速深入。从相关公司信息看，一批中大型传统产业企业正加速“触网”。与十年前纯粹的网络概念形成区别，现在的传统产业互联网化，已有良好的主业规模为基础，也有明确的网络化盈利模式，股价估值基础也十分扎实。除了互联网，资产重组也是一个有效提升企业效率的手段之一，像地方国资并购重组肯定会近期推动主板转强的重要主题。产业创新、制度创新，都需要一个强大资本市场来支持，新三板、优先股、IPO注册制，再到期权市场、中国版401K等系列举措，券商保险银行将是其中的直接受益者，估值投资弹性也会持续上升。

  企业效率提升的同时，投资需求的扩张也趋于明确。像高端制造领域的４Ｇ、高铁、电网以及海工、航空设备等，都是今年以来持续升温的投资热点，当然，制造业涉及众多成本挑战，盈利拐点的出现需要一些时间。21世纪海上丝绸之路建设所涉及的港口、海运等的行业投资机会则进入全面酝酿状态。以人为核心的新型城镇化建设，医疗健康服务和文化产业会是长期看好的领域。最后是产能过剩行业的产能有效收缩之后的成长拐点，创新在其中起关键作用，环保、安全行业间接受益。

  （执业证书：S1450611020014）