⊙国泰君安证券研究所

  一、中国经济增长将回归平衡之路：改革“2.0版”启动

  2014年中国经济增速目标将进一步向下调整，增长目标向下调整的越低意味着转型推动力越大。中国经济改革进入“2.0版”，改革目标将取代增长目标，成为稳定就业的抓手。

  全市场流动性水平整体将维持在偏紧水平，以限制通胀并推进改革，而平衡发展意味着对当前投资增长的限制以及对于消费和服务领域的进一步推动。我们认为政府对消费领域和服务业领域的政策倾斜将进一步加剧，相关板块的市场空间将会扩大。

  二、引擎重建：2014年A股投资的三次浪潮

  A股市场转型和引擎重建之路将经历三次挑战以及相伴而来的三次浪潮。第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建，每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。

  三次浪潮的时点：信用风险重建即将开始，12月中上旬A股市场可能在信用风险重建后迎来反弹；盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增长信心重建最快将于明年三季度开始。A股市场在2014年将迎来平衡市中的三波反弹，宏观环境稳定条件下极可能出现三次反弹一次高过一次的结果。

  贯穿全年，市场无风险利率都将持续下降，这也意味着每轮重建之后市场反弹都会迅速而强烈，同时三波反弹将会带动市场出现特色鲜明的板块反弹及主题轮动机会。

  三、分进合击：主题横行

  改革是手段，转型是目标。“2.0版”的改革特征是分进合击，即多方向改革政策可能同时启动并加速。

  2014年改革主题性投资机会将贯穿全年，建议重点关注转型的两个核心改革领域：国企改革和产能过剩行业治理。