⊙国金证券研究所

  十八届三中全会公报指明了未来七年中国改革的目标和方向，改革落到实处后将有效激发各类参与者的创造力，实体领域将涌现大量投资机会，股票市场也将先后经历价值重估和业绩提升过程。

  中国经济的周期性波动以三年为界，2014年利率上升的原因来自于市场化推进、央行管控、地产和融资平台边际需求的推升，利率上升至难以为继的水平终会抑制需求。同时融资困难，到期债务偿付压力出现，地方政府存在风险，而风险可能向实体和金融企业扩散。危机重现，央行是否会再次放松银根？是否阶段性重新以稳定经济为主？这些值得警惕。

  2014年企业盈利平稳放缓，盈利增速前高后低，预计非金融2014年增长10%、银行增长5%、整体增长8%。利率上升的大环境中估值水平难以系统性提升，预计2014年上证综指核心波动区间为1700-2400点，小市值股票难以重现今年整体的疯狂表现。

  行业配置看好制造业升级+消费品见底，推荐：制造业升级（新能源、LED、油服海工、铁路设备、军工、稀土）、消费景气回升（农业、旅游）和有业绩支撑的成长股（智能建筑、金融IC卡、医疗服务、民营医院、环保）。

  相对看好从现在到2014年春季的市场，收益大于风险。目前至春节前建议配置新能源、油服、铁路设备等“确定增长+估值合理”板块，春节后建议配置建筑节能、金融IC卡、医疗服务等主题板块。2014年中开始防范系统性风险，控制仓位为上。

  市场化环境中并购是企业发展的重要手段，投资者可在三个领域中寻找并购主题标的：新兴行业民企——传媒（影视、游戏、广告）、电子、信息、医药（器械、服务）、机械（环保设备、检测）、化工新材料；稳定行业民企——食品饮料（乳业）、家电、轻工；传统行业国企整合——稀土。