⊙记者 周宏 ○编辑 于勇

  随着《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的出台，新股发行已经渐入基金投资者法眼。“摇新股”能为基金投资者带来收益吗？怎样的基金类型会相对更容易匹配新股发行机会？摇新股的或有风险又在哪里？显然，这些值得市场关注。

  打新基金收益相当可观

  中国证券市场存在“摇新股”的历史传统，新股上市之后通常会受到普遍欢迎，这构成了A股市场独特的两个现象，庞大的申购新股资金和较为丰厚的新股申购收益。

  一家保险机构根据Wind数据所做的统计显示，机构打新的年化收益率一般都超过了两位数，以前次IPO重启的完整年度2011年为例，两市共有99只新股上市，其中大盘股9只，中小板54只，创业板36只。根据中签率及首日涨幅计算，所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%。具体来看，大盘股打新平均年化收益率为31.9%，中小板新股平均年化收益率19.1%，而创业板最受市场追捧，打新年化收益率达到57.3%。

  但这只是“理想规模”下，机构参与新股申购的预期收益。一家基金公司固定收益团队的内部测算是，初步估计，一个10亿规模以内的债基，在新股发行数量和2011年相近的环境下，申购新股的实际收益增厚度可望达到10%~12%的水平。此间的差异，主要是基金经理选择个券和调配资金申购的不同。

  当然，这可能还是一个比较保守的猜测，一些基金业内人士推测，2014年新股恢复发行，其上市数量可能高于2011年度。由此可能导致，基金的新股申购收益也将上升。

  三类基金将涉足“淘新”

  从基金品种上看，有望涉足“打新”业务的基金主要有三类，一是可以参与“新股申购”（包括网下配售）的部分纯债基金和增强型债基金；二是各类股票型、平衡型、灵活配置型基金，三是针对打新特别设计的专职打新基金，比如国泰日前发行的国内第一只专职“打新”基金——国泰淘新灵活配置基金。

  上述三类基金产品的差别主要在于，基金本身允许参与新股网上和网下发行的比例，以及基金自身投资产品的内在风险程度。比如对于，债券基金而言，其自身持有的债券、信用债、央票等波动风险并不大。而股票基金因为自身能够主动的投资股票，因此，10%上下的新股年化申购收益，通常只是其年度内净值收益波动的一小部分。

  淘新产品选择关键：

  比例、策略、“主业”

  分析淘新产品的吸引力，主要可以从三个角度去考虑。

  第一，产品对于基金经理的申购限制。比如，债基中，通常申购新股的总上限是20%，如果基金经理看中的网下申购机会很多，那么20%的申购上限可能不足以满足基金经理的需求。相比之下，股票基金和专职申购新股的基金这方面的限制较少。

  第二，基金经理申购新股的规模、策略和偏好。鉴于每只新股的申购收益都有差异，因此采取如何的策略进行新股申购对机构来说是非常关键的。尤其是，未来获取新股申购收益的主要途径将是网下，而单个基金网下获配的数量通常较多，因此，基金经理选股的偏好和申购集中程度通常会对产品收益影响较大。在这方面，规模适中、选股能力强的团队，获取良好申购新股收益的概率更大。

  其三，各基金“主营业务”对于新股申购收益的影响。通常，股票基金的波动率较大，而债券基金和专职基金的主要投资领域的波动率较小。相对而言，后者更适合专注于新股收益的投资者。

  值得特别提醒的是，鉴于目前各类基金对于网下申购锁定的股票份额的估值标准并不统一，估值执行时主观因素较大，因此，估值方法可能是未来此类产品日常运作后的重要关注点和可能的风险来源。在这方面，我们建议投资者小心回避估值激进的产品。