做空日元、做多标普500指数、做多美国高收益债——这是12月全球基金投资界最风靡的三大交易。

  美银美林最新发布的12月份全球基金经理调查显示，随着2014年即将到来，全球的机构投资人对世界经济前景的信心较一个月前进一步增强。在此背景下，基金经理们继续增加股市投资。调查还显示，基金经理的现金持仓水平仍保持在较高水平，这对股票后市可能是好消息。

  ⊙本报记者 朱周良

  对世界经济信心持续增强

  根据美银美林发布的这份调查，国际基金经理对经济前景的信心更强，较11月份进一步提升。认为全球经济在未来一年将走强的受访者净占比，由11月时的67%增至71%。而在12个月前，这一比例还仅为40%，可见在过去一年中，机构投资人对世界经济的信心显著提升。

  本次调查在12月6日至12月12日期间进行，全球范围内共有237位基金经理参与，其管理的资产规模达6550亿美元。其中，有188位参与了全球调查，119位参与了地区调查。

  宏观经济面的乐观，也折射到了企业微观层面。净占比41%的受访者认为，全球企业盈利未来一年中将上升，而一年前该比例只有11%。55%的受访者表示，他们希望企业在支配手头现金时优先选择资本开支，这一比例是调查启动以来的最高水平，一个月前，该比例为53%；而一年前则只有45%。

  信心的增强使得投资人的风险偏好持续上升。净占比52%的受访基金经理12月超配了股票资产，较10年长期平均水平高出1个百分点。12月份的调查中，相对于债券，倾向于投资股票的受访基金经理占比仍处于历史高点。本月的调查中，超配股票与低配债券的受访者占比之差达到118个百分点，而一年前这一数字为76。回到2012年7月，这一比例更是只有19个百分点。

  对普通投资人来说，一个好消息可能是机构的现金持有水平依然较高，这为后市留下了充足的“弹药”。

  根据12月份的调查，基金经理的平均现金持有水平保持在4.5%的历史高位，较上月的4.6%微跌。另外，净占比16%的机构投资人表示已超配现金，高于11月的9%。

  根据美银美林的分析，到目前为止，现金持有指标没有发出股票的“卖出”信号。一般而言，美银美林调查中的现金持有水平如果超过了4.5%，则是股票的反向买入信号；而如果现金持有水平跌至3.5%以下，则是反向卖出的信号。

  但在另一方面，高现金持仓也说明了当前机构的相对谨慎。认为股票当前“偏贵”的受访者占比依然处在自2002年1月以来的高位。

  从风险来看，机构投资人最担心的风险仍是中国经济的硬着陆以及大宗商品价格崩盘，其次是欧洲债务和银行危机、地缘政治危机以及美国的财政紧缩。

  看好日本股市及欧洲股市

  根据12月份的调查，基金经理认为，当月投资界最流行也最“拥挤”的三大交易，分别是做空日元、做多美国标普500指数以及做多美国高收益债。

  近期的调查显示，对冲基金做空日元的头寸已经来到了至少六年来的最高水平。与此同时，美国股市仍位于历史高点附近。

  美银美林的调查显示，12月份，投资者最青睐欧洲和日本股市，机构纷纷增持欧洲和日本股票，而这两个地区的本地投资者也愈加乐观。

  根据本月的调查，净占比34%的受访基金经理增持了日本股票，上个月调查中的这一比例为24%。此外，44%的日本机构投资者表示，日本经济明年将出现改善，这一比例高于上个月调查中的27%。此外，净占比22%的投资者称，日本是其最愿意增持的市场。

  对欧洲股票的配置也小幅增加，本月43%的受访者增持了欧元区股票，这一比例较上个月上升2个百分点。净占比83%的欧洲投资者认为明年经济将有所增强，比例高于上个月调查中的74%。净占比83%的受访者称，欧洲地区不可能衰退。净占比64%的受访基金经理预计，欧洲企业盈利2014年将增长。

  美银美林全球首席投资策略师哈尼特指出，考虑到机构一边倒地做多日本和欧洲周期股，明年如果美元走软，将对投资带来较大风险。美银美林欧洲投资策略师比尔顿则表示，部分基金经理似乎开始有意避开一些太过热门的交易，所以，对于欧洲股市而言，接下来有可能受到获利回吐的打压。

  低配大宗商品 高配银行

  与高现金水平相对应的，是机构对于利率上升的预期。

  12月的调查中，四分之三的受访者相信，美联储将在2014年第一季度启动逐步缩减量化宽松政策（QE）的行动。不过，鲜有投资人预计当局在年内启动退出，认为在12月美联储将启动QE退出的受访者占比仅为11%，认为明年1月份启动的占比为32%，而3月份的概率最大，占比达到42%。

  相比发达市场，机构投资人对新兴市场不是特别看好，总体上机构对于新兴市场持低配立场。美银美林的分析师认为，这主要由两方面原因，一是基金经理对于大宗商品类资产的回避，而是对于美元走强的预期。

  从12月调查中的指标来看，认为美元当前被“低估”的受访基金经理占比，已经达到了历史第二高水平，仅次于2008年8月时，预示业界认为美元可能会反弹。

  但在新兴市场中，中国是个例外。随着三中全会出台了一系列重大改革举措，国际基金经理对中国的前景变得乐观。

  12月份，国际基金经理超配中国股票，中国股票的受欢迎程度，仅次于俄罗斯股市。在亚太地区，当地基金经理最偏好韩国股市，其次是中国市场。

  从行业和板块来看，上个月投资者和资产分配者加大了银行类投资的比重。 11月受访者中，增持银行资产的净比例已从以前的12%增加到了17%。特别是欧洲投资者纷纷转向这个曾备受诟病的板块。有净22%的受访者表示本月他们增持了银行类资产，而在11月份，增减持的人数相同。

  大宗商品和相关股票依然特别不受欢迎。净31%的资产分配者减持大宗商品，与上个月相比上升了7%。净14%减持能源股，与上月相比升3%。

  机构投资人过去一个月间增加了对于银行股的配置。净占比17%的受访者称，已超配银行股，11月份这一比例为12%。这一趋势在欧洲表现得尤为明显，净占比22%的欧洲基金经理本月超配银行股，而11月份这一数字还是零。

  相对而言，大宗商品和相关股票则遭到冷遇。净占比31%的受访基金经理称，当前低配大宗商品资产，环比上升7个百分点。净占比14%的受访者低配能源股，环比上升了3个百分点。